光線傳媒發(fā)布重磅消息，公司將以33.17億元的總價(jià)，全部轉(zhuǎn)讓所持新麗傳媒27.64%股權(quán)給林芝騰訊科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱林芝騰訊)。

這意味著，新麗傳媒的估值達(dá)120億，已超出A股上市公司歡瑞世紀(jì)的市值(77.99億)，接近慈文傳媒(131.63億)。從PE倍數(shù)來(lái)看，34倍的PE，也已經(jīng)是A股上市公司的水平。

眾所周知，新麗傳媒在IPO的路上已經(jīng)走了好幾年，此番騰訊接盤，幾乎是以二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格，買下了光線手中的股權(quán)，產(chǎn)業(yè)資本的“豪氣”可見(jiàn)一斑!

從2013年10月入股新麗，到現(xiàn)在僅4年多，光線傳媒就獲得了高達(dá)22.66億的投資收益，幾乎是公司去年凈利潤(rùn)的300%!明天，光線傳媒的股價(jià)有望開(kāi)啟一波大漲。

實(shí)際上，光線傳媒的投資能力遠(yuǎn)比外界想象的要更強(qiáng)，除了新麗傳媒，光線傳媒2012年布局的天神互動(dòng)和歡瑞世紀(jì)早已實(shí)現(xiàn)上市，隨時(shí)可以減持套現(xiàn)。當(dāng)然，最成功的投資要數(shù)控股貓眼電影了。去年9月，貓眼與微影合并成為中國(guó)最大的在線票務(wù)平臺(tái)，最新估值超過(guò)200億，而且目前有消息稱貓眼正準(zhǔn)備赴港上市。

值得注意的是，今天光線還發(fā)布公告稱，將出資3000萬(wàn)入股由原央視知名制作人周亞平創(chuàng)立的影視制作公司——藍(lán)白紅影業(yè)，取得其6.25%股權(quán)。該公司主控的電視劇《新圍城》已預(yù)售給視頻平臺(tái)，還參與出品春節(jié)檔熱門電影《紅海行動(dòng)》。

這意味著，在收割早期投資的利潤(rùn)的同時(shí)，光線傳媒已經(jīng)開(kāi)始了下一步的戰(zhàn)略布局。

而對(duì)于排隊(duì)6年苦等上市的新麗傳媒來(lái)說(shuō)，光線傳媒的退出，解決了公司上市進(jìn)程中的重大障礙——同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易，公司距離上市的目標(biāo)，又進(jìn)了一步。不過(guò)，由于這次股權(quán)結(jié)構(gòu)的重大變化，新麗傳媒將再次撤回IPO申請(qǐng)材料。

去年9月貓眼和微影兩大票務(wù)平臺(tái)的合并，讓光線傳媒與騰訊的關(guān)系更加緊密。這次騰訊接盤新麗的股份，既能讓合作伙伴光線傳媒體面地退出，也給新麗傳媒的未來(lái)做了背書，方便講故事、提升估值。

近年來(lái)，騰訊加緊在文娛領(lǐng)域的布局，旗下不僅有中國(guó)第一梯隊(duì)的互聯(lián)網(wǎng)視頻平臺(tái)騰訊視頻，還成立騰訊影業(yè)、企鵝影視等影視制作公司。另外，騰訊還投資了耀客、檸萌影視等新興的頭部影視公司。就在本周，兩大游戲直播平臺(tái)同時(shí)宣布，獲得了來(lái)自騰訊方面的投資，其中騰訊獨(dú)家6.3億美元投資斗魚直播，另外以4.6億美元獨(dú)家投資虎牙直播。

未來(lái)新麗傳媒與騰訊旗下的文娛板塊之間，將擦出怎樣的火花，值得關(guān)注。

賣掉新麗股權(quán)獲22億投資收益，王長(zhǎng)田打的什么算盤?

3月10日，光線傳媒與林芝騰訊簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，公司以人民幣33.1704億元的對(duì)價(jià)，將持有的新麗傳媒27.6420%的股份出售給林芝騰訊，交易完成后，公司將不再持有新麗傳媒的股份。

根據(jù)光線傳媒的估算，公司將取得投資收益約22.66億元(未扣除所得稅)，而業(yè)績(jī)快報(bào)披露，光線去年凈利潤(rùn)約8.19億，也就是說(shuō)，轉(zhuǎn)讓新麗股權(quán)的收益，相當(dāng)于光線去年凈利潤(rùn)的3倍!

這個(gè)收益數(shù)字，超過(guò)萬(wàn)達(dá)電影去年的凈利潤(rùn)規(guī)模(15億)，而且根據(jù)證券分析師預(yù)計(jì)，2018年光線上映的電影數(shù)量有望達(dá)20部，其中大IP項(xiàng)目包括《三體》、《鬼吹燈之龍嶺迷窟》、《鬼吹燈之云南蟲谷》、《三重門》、《莽荒紀(jì)》、《陰陽(yáng)師》等。這意味著，光線傳媒很可能提前鎖定2018年最賺錢的影視公司，甩出其他同行好幾條街。

從投資成本的角度，這也是一筆劃算的買賣。2013年10月，光線傳媒以8.29億元的價(jià)格，從新麗傳媒原CEO王子文獲得27.6420%的股份。據(jù)此計(jì)算，當(dāng)時(shí)新麗傳媒的估值為30億元。5年不到，新麗傳媒的估值就已經(jīng)漲了3倍，達(dá)到120億。

盡管收益巨大，考慮到新麗傳媒上市后估值繼續(xù)攀升的可能性，光線傳媒選擇現(xiàn)在清倉(cāng)新麗股份，背后的邏輯和考量值得深思。

目前綜合各方面的信息來(lái)看，光線賣掉新麗股份，最大的原因可能是新麗傳媒短期內(nèi)上市無(wú)望。

當(dāng)初光線傳媒收購(gòu)新麗傳媒股份的目的，就是奔著上市去的。新麗傳媒從2012年開(kāi)始IPO輔導(dǎo)，而光線傳媒入股新麗是在2013年10月，瞄準(zhǔn)上市的意圖非常明顯。

差不多同一時(shí)間，光線傳媒也投資了其他擬IPO公司。2012年8月光線傳媒耗資1億，聯(lián)合子公司光線影業(yè)投資游戲公司天神互動(dòng)，該公司于2014年1月完成借殼上市，現(xiàn)在光線傳媒已經(jīng)開(kāi)始減持天神的股份，收割利潤(rùn);同樣是光線2012年投資的歡瑞世紀(jì)，幾經(jīng)波折，也在2016年底實(shí)現(xiàn)借殼上市，目前已經(jīng)度過(guò)一年的限售期，隨時(shí)可以套現(xiàn)。

但是從2012年至今，6年過(guò)去了，數(shù)度終止或中止IPO的新麗傳媒，上市仍然遙遙無(wú)期，而同行業(yè)的“小弟”唐德影視、慈文傳媒、歡瑞世紀(jì)等相繼通過(guò)IPO、借殼等方式完成上市。

更重要的是，根據(jù)目前的IPO政策，短期內(nèi)新麗傳媒IPO成功的可能性并不大。與其繼續(xù)等待，還不如趁早套現(xiàn)，落袋為安。

其次，作為第二大股東，光線傳媒和新麗傳媒之間存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易等問(wèn)題，對(duì)新麗傳媒IPO進(jìn)程構(gòu)成了重大障礙。

原本新麗傳媒主業(yè)在電視劇，光線傳媒側(cè)重電影，雙方業(yè)務(wù)重合度不高。不過(guò)，隨著新麗傳媒轉(zhuǎn)型電影領(lǐng)域，兩家公司已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，比如，2015年就出現(xiàn)了新麗傳媒投資的喜劇《夏洛特?zé)�惱》，與光線傳媒的《港囧》相遇國(guó)慶檔的尷尬。

光線退出新麗后，雙方再無(wú)股權(quán)上的聯(lián)結(jié)，新麗傳媒IPO過(guò)程中的上述頑疾，也得到了徹底的解決。不過(guò)，由于第二大股東換人，新麗傳媒的IPO招股書恐怕又要大幅調(diào)整，肯定會(huì)像去年那樣中止IPO，先撤回IPO申請(qǐng)材料，再重新申報(bào)。

第三，光線傳媒的資金需求比較大，通過(guò)轉(zhuǎn)讓新麗股份可以收回大筆現(xiàn)金，支持公司業(yè)務(wù)發(fā)展。

去年10月，光線傳媒曾披露債券募集說(shuō)明書，2017至2018年，公司將投拍大制作影片10部、中小制作影片20部、電視劇/網(wǎng)絡(luò)劇6部，需投入流動(dòng)資金約26.80億元，同時(shí)計(jì)劃投入約3億元用于優(yōu)質(zhì)IP資源的儲(chǔ)備，合計(jì)資金需求約29.80億元。

而光線傳媒去年發(fā)債募資10億，2017年三季度賬上貨幣資金9.5億，合計(jì)19.5億，距離公司業(yè)務(wù)發(fā)展所需近30億的流動(dòng)資金，還有不小的距離。

接盤方騰訊與光線早有合作，大手筆投資檸萌、耀客、斗魚等文娛公司

為什么是騰訊來(lái)接盤呢?

其實(shí)，在去年貓眼與微影的合并案中，光線傳媒與騰訊已有深度合作，雙方的了解在不斷加深。

2017年9月下旬，騰訊旗下微影時(shí)代CEO林寧宣布，將和光線控股的貓眼共同成立一家新公司，將電影票務(wù)、演出票務(wù)等相關(guān)業(yè)務(wù)合并注入新公司。新公司不僅擁有貓眼、娛票兒、格瓦拉等多個(gè)票務(wù)品牌，同時(shí)擁有騰訊、新美大的入口流量，超越淘票票成為中國(guó)市占率最大的電影票務(wù)平臺(tái)。

在這次交易中，光線系公司保持第一大股東位置，占比約50.8%。而騰訊則讓出了控股權(quán)，在新貓眼的持股比例下降至15%左右。2個(gè)月過(guò)后，騰訊注資10億給新貓眼。最新消息稱，貓眼已啟動(dòng)赴港上市事宜，估值達(dá)200億。

因此，雙方再次合作，并不算是突兀。

而這次騰訊之所以同意接盤，與公司正積極投資布局影視領(lǐng)域不無(wú)相關(guān)，除了騰訊自己就有影視板塊，比如騰訊視頻、騰訊影業(yè)、企鵝影視等，還投資了檸萌影業(yè)、耀客傳媒等新興的頭部影視公司。

就在幾天前，檸萌影視宣布完成C輪數(shù)億人民幣融資，其中騰訊、弘毅投資作為老股東繼續(xù)加持。檸萌影視2014年由SMG前高管蘇曉創(chuàng)辦，主要作品包括《寂寞空庭春欲晚》、《好先生》、《小別離》、《擇天記》等。

2017年10月，耀客傳媒宣布完成數(shù)億元融資，投資方包括騰訊、云鋒基金等。自2012年成立以來(lái)，耀客傳媒已出品了《離婚律師》、《心術(shù)》、《千金女賊》、《蘭陵王》、《幻城》、《女不強(qiáng)大天不容》、《鬼吹燈之黃皮子墳》等影視劇。

而新麗傳媒也是一家比較知名的影視公司，其電視劇代表作包括《我的前半生》、《白鹿原》、《大丈夫》等，并投資拍攝了電影《煎餅俠》、《夏洛特?zé)�惱》、《情圣》、《悟空傳》、《羞羞的鐵拳》、《妖貓傳》等。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，新麗傳媒還在快速成長(zhǎng)中。2014年至2016年度，新麗傳媒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為6.55億、6.56億、7.45億，凈利潤(rùn)分別為1.31億、1.16億、1.56億。光線傳媒的公告披露，新麗傳媒2017年?duì)I收和凈利潤(rùn)分別為16.7億、3.49億，相比2016年的增幅均達(dá)到124%。

當(dāng)然，按照120億估值和2017年凈利潤(rùn)計(jì)算，騰訊接盤新麗股權(quán)的市盈率達(dá)34倍，即便賭的是新麗未來(lái)上市，也似乎有點(diǎn)貴了。

“產(chǎn)業(yè)資本給未IPO的電視劇制作公司估值為34.4倍市盈率，那二級(jí)市場(chǎng)優(yōu)秀的電視劇制作公司估值應(yīng)該多少?”有投資人士在雪球上發(fā)文抱怨。

同行對(duì)比來(lái)看，擬上市的公司新麗傳媒，估值超過(guò)了已經(jīng)上市的歡瑞世紀(jì)(78億)、唐德影視(84億)，接近慈文傳媒的市值(131億)。

光線的退出，解決了同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等IPO障礙，而騰訊的入股，不僅能給新麗背書，未來(lái)新麗還有機(jī)會(huì)與騰訊旗下的騰訊視頻等公司合作。

無(wú)疑，這是一個(gè)三贏的結(jié)局。