作者：王曉慧

作為地方養(yǎng)老金進(jìn)行委托投資運(yùn)營(yíng)的首個(gè)年度，養(yǎng)老金投資的成績(jī)單一直備受矚目。

“近年來，隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和人口老齡化加速，我國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收入增速放緩，支出增速加快，收支的壓力越來越大，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的財(cái)務(wù)平衡、確保我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度可持續(xù)發(fā)展，方法無外乎是開源、節(jié)流，其中，在開源方面很重要的舉措就是把已經(jīng)歸集上來的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金搞投資運(yùn)營(yíng)。”1月3日，社會(huì)保險(xiǎn)基金監(jiān)管局副局長(zhǎng)湯曉莉在“社�；�金投資管理研討會(huì)”上表示，到目前為止，已有九省和社保基金理事會(huì)簽訂養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資合同，委托投資金額為4300億元，從目前收到的財(cái)務(wù)報(bào)告來看，2017年底達(dá)到5%或者超過5%的收益率是不成問題的。

此外，湯曉莉表示，除了現(xiàn)有九省與社保基金理事會(huì)簽訂了委托投資合同之外，另外還有西藏、甘肅、浙江、江蘇等地區(qū)也開始籌劃委托投資運(yùn)營(yíng)，料可增加的投資金額大概為1500億元。至此，13省投資額將增至5800億元。

首年成績(jī)單或超5%

2017年，備受市場(chǎng)關(guān)注的養(yǎng)老金入市終于迎來了實(shí)質(zhì)性成果。

去年1月，人社部官網(wǎng)發(fā)布消息稱，廣西壯族自治區(qū)與全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)正式簽訂《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資合同》，將先后有400億資金委托投資。而這也是國(guó)務(wù)院出臺(tái)實(shí)施《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)投資管理辦法》后，全國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資擬定首批簽約的省份。在此之前，已有一年多的時(shí)間沒有省份與社保基金理事會(huì)簽訂委托合同。

在此之后，北京、上海等7個(gè)�。▍^(qū)、市）政府與社�；�金理事會(huì)簽署了委托投資合同。截至6月底，北京、上海、河南、湖北、廣西、云南、陜西、安徽8個(gè)省份已經(jīng)與社�；�金會(huì)簽署了委托投資合同，合同總金額為4100億元，不過，實(shí)際到位資金僅有1700億元。

雖然2017年養(yǎng)老金的投資運(yùn)營(yíng)開局良好，但歸集地區(qū)的數(shù)量和金額仍低于預(yù)期。2015年，人社部副部長(zhǎng)游鈞曾在國(guó)務(wù)院新聞辦例行發(fā)布會(huì)上表示，以2014年養(yǎng)老基金累計(jì)結(jié)余3.5萬(wàn)億元測(cè)算，能夠用于投資的資金量約為2萬(wàn)億元。

“這個(gè)數(shù)額跟我國(guó)4萬(wàn)億元的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金總余額相比還是比較少的，同時(shí)，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)要達(dá)到萬(wàn)億級(jí)的級(jí)別，也還有一定的差距。”1月4日，中國(guó)養(yǎng)老金融50人論壇核心成員、武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，在今年有意向接受托管的4個(gè)省份中，西藏僅結(jié)余59億元，甘肅僅結(jié)余371億元，這兩省即便有意委托，其托管規(guī)模也不大。江蘇與浙江雖是結(jié)余大省，但至多各拿1000億元上繳托管，如此算來，今年大概可增加2500億左右的托管規(guī)模。

按照各地的基金結(jié)余情況，董登新預(yù)測(cè)的新增托管資金規(guī)模為2500億元，而湯曉莉的預(yù)測(cè)僅有1500億元。

就此，湯曉莉認(rèn)為，第一年作為“打底年”，社�；�金理事會(huì)采取了審慎的投資原則，并沒有很激進(jìn)地大量投資股票市場(chǎng)。同時(shí)，從和委托省份的交流來看，委托省份對(duì)當(dāng)前5%的收益率不是非常滿意。對(duì)此，她表示：“在基金的安全和基金的高投資回報(bào)之間，必須要有一個(gè)權(quán)衡，不可能既要社�；�金理事會(huì)做到萬(wàn)無一失，又要特別高的收益率。”

建議將投資運(yùn)營(yíng)與精算制度掛鉤

其實(shí)，單就全國(guó)的社保基金而言，全國(guó)社保理事會(huì)戰(zhàn)略儲(chǔ)備投資的市場(chǎng)化程度還是相對(duì)較高的，但養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理市場(chǎng)化程度很低，導(dǎo)致投資收益率也就相對(duì)較低。

那么，投資運(yùn)營(yíng)要取得多少收益率，才能維持現(xiàn)有的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度？繳費(fèi)率維持在什么樣的水平，才能確保養(yǎng)老保險(xiǎn)制度維持財(cái)務(wù)平衡？

“我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金已經(jīng)開始投資運(yùn)營(yíng)，但目前投資運(yùn)營(yíng)和精算是脫節(jié)的。”湯曉莉表示，“一方面我們是借助行政手段來推動(dòng)各個(gè)省搞養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)，另一方面投資運(yùn)營(yíng)的目的何在，我覺得是需要借助精算的手段來給整個(gè)社會(huì)、給民眾一個(gè)更好的說明。”

據(jù)記者了解，為了讓更多的省份把資金委托上來搞投資運(yùn)營(yíng)，助力國(guó)家基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度可持續(xù)發(fā)展，人社部目前與財(cái)政部共同制定了一個(gè)文件，要把城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老基金委托給社�；�金理事會(huì)進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)，為此，人社部做了一個(gè)估算。

據(jù)估算，假設(shè)目前每年繳費(fèi)基數(shù)不變，年化投資收益率如果從3%提升到5%，相當(dāng)于多了3.2個(gè)百分點(diǎn)的繳費(fèi)比率。

“如果通過搞投資運(yùn)營(yíng)，相當(dāng)于增加了它的繳費(fèi)比率，從而提升了降費(fèi)空間。”湯曉莉稱。

過去20多年是我國(guó)建立社保體系并獲得快速發(fā)展的重要時(shí)期，社保在國(guó)家治理和人民生活中的作用越來越重要，但其中的不平衡和不充分也特別明顯，例如，國(guó)家養(yǎng)老金三個(gè)支柱是不平衡的，基本養(yǎng)老金在地區(qū)間不平衡，在社保的覆蓋面、基金收入能力和可持續(xù)性上的不充分都值得高度重視、關(guān)注和深入研究。

就此，中國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)胡曉義建議，探索政府社保精算制度的可行性，開展政府主導(dǎo)的社會(huì)保險(xiǎn)精算，建立國(guó)家社會(huì)保險(xiǎn)精算中心，推動(dòng)更多專業(yè)機(jī)構(gòu)開展社會(huì)保險(xiǎn)精算。

加大精算的能力，將投資運(yùn)營(yíng)收益率與養(yǎng)老金收支平衡甚至地方結(jié)余掛鉤，無疑有利于推進(jìn)養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)的研判和決策，但是，基金結(jié)余長(zhǎng)期投資固然能帶來可觀的收益，但各地基金收支不平衡，導(dǎo)致各地市縣基金結(jié)余托管積極性不足。

“截至2016年底，職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余最多的五省依次是廣東、北京、江蘇、浙江和山東，五省基金結(jié)余之和為1.97萬(wàn)億元，超過了全國(guó)總結(jié)余的1/2；其余26個(gè)省及新疆兵團(tuán)總結(jié)余僅為1.89萬(wàn)億元，而這些基金結(jié)余卻又分散在2000多個(gè)統(tǒng)籌單位，基金收支平衡各自為陣，地區(qū)之間尤其是省際之間余缺調(diào)劑能力差，這樣也就更無法在全國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)行互助共濟(jì)。”董登新表示，在此情形下，社保降費(fèi)仍將會(huì)繼續(xù)，而廣東、浙江職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)企業(yè)繳費(fèi)費(fèi)率比其他大多數(shù)省份還要再低5個(gè)百分點(diǎn)，盡管它們的基金結(jié)余暫時(shí)較多，但一邊降費(fèi)，另一邊又要不斷提高退休金給付，收降支增的結(jié)果必然掏空基金結(jié)余。

面對(duì)這種兩難的尷尬局面，唯一的選擇就是盡快實(shí)現(xiàn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)全國(guó)統(tǒng)籌。而中央調(diào)劑金模式只是一種過渡形式，并非真正意義上的全國(guó)統(tǒng)籌，它無法改變現(xiàn)有2000多個(gè)小水池分散收支的現(xiàn)狀。

“一并解決全國(guó)范圍內(nèi)余缺調(diào)劑及基金結(jié)余集中托管問題，最根本的辦法仍然是盡快實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)全國(guó)統(tǒng)收統(tǒng)支，而非中央調(diào)劑金模式。”董登新表示，就目前來看，中央調(diào)劑金過渡期的長(zhǎng)短暫時(shí)不定，只有等到各省職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)真正實(shí)現(xiàn)省級(jí)統(tǒng)收統(tǒng)支時(shí)，才有可能結(jié)束中央調(diào)劑金制度，進(jìn)而轉(zhuǎn)向真正意義上的全國(guó)統(tǒng)籌，實(shí)現(xiàn)全國(guó)統(tǒng)收統(tǒng)支。