《劃轉(zhuǎn)部分國有資本充實社�；饘嵤┓桨浮罚ㄏ路Q《方案》）日前正式對外公布后，劃轉(zhuǎn)總額究竟會有多少、上市公司國有股如何劃轉(zhuǎn)、哪些央企將先行試點等問題備受關(guān)注。
第一財經(jīng)記者采訪獨家獲悉，壟斷央企有望率先參與第三輪國有資產(chǎn)充實社�；鸬氖着圏c；上市公司國有股則將由上一級企業(yè)集團統(tǒng)一劃轉(zhuǎn)；《方案》全面實施后，國資劃轉(zhuǎn)社�；鸬墓蓹�(quán)總價值將在5萬億~10萬億元區(qū)間內(nèi)。
中國政法大學(xué)商學(xué)院資本金融系主任胡繼曄告訴第一財經(jīng)記者，劃轉(zhuǎn)國有資本主要是為了應(yīng)對未來的需要。據(jù)他測算，真正動用這筆戰(zhàn)略儲備資金要到2035年前后。
武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新則對第一財記者表示，雖然此次劃轉(zhuǎn)的國資規(guī)模較大，但由于禁售期較長，不會對當(dāng)前股市造成實質(zhì)影響。
廣發(fā)策略的一份研報顯示，涉及的上市國企將引入社保這類資質(zhì)優(yōu)秀的財務(wù)投資者，不干預(yù)日常經(jīng)營，收益主要來源于股權(quán)分紅，將進一步凸顯高分紅公司的價值，利好上市國企長期發(fā)展。
優(yōu)質(zhì)央企或入選首批試點
根據(jù)《方案》，2017年將選擇部分中央企業(yè)和部分省份開展試點。中央企業(yè)包括國務(wù)院國資委監(jiān)管的中央管理企業(yè)3至5家、中央金融機構(gòu)2家。
哪些企業(yè)將率先參與試點？中國人民大學(xué)國企改革與發(fā)展研究中心研究員李錦告訴第一財經(jīng)記者，入選試點的央企可能是一般市場競爭性企業(yè)，也有可能是特殊功能類的央企，比如軍工、石油等壟斷類央企，但一定是經(jīng)營狀況比較好且具備持續(xù)發(fā)展能力的企業(yè)。中央金融機構(gòu)的試點則涉及銀行、保險、證券等行業(yè)。
董登新則認為，中石油、中石化、中海油三大集團中的其中一家很有可能入選首批試點，金融類試點企業(yè)則可能會選擇銀行類機構(gòu)。
《方案》提出，劃轉(zhuǎn)的中央企業(yè)國有股權(quán)，由國務(wù)院委托社�；饡撠�(zé)集中持有，單獨核算，接受考核和監(jiān)督。同時，與現(xiàn)行基本養(yǎng)老保險體制相適應(yīng)，劃轉(zhuǎn)的地方企業(yè)國有股權(quán)，由各省級人民政府設(shè)立國有獨資公司集中持有、管理和運營;也可將劃轉(zhuǎn)的國有股權(quán)委托本�。▍^(qū)、市）具有國有資本投資運營功能的公司專戶管理。
天弘基金首席經(jīng)濟學(xué)家熊軍對第一財經(jīng)記者表示，央企股權(quán)的承接主體明確為全國社保基金理事會，但地方國資劃撥的承接主體并沒有明確，只是提供了一個方向。當(dāng)記者問及地方會否成立省級社�；饡䜩碜鳛槌薪又黧w時，熊軍認為不一定，地方也可以成立國有獨資公司來對國有股權(quán)進行管理運營。
胡繼曄表示，由于國有資產(chǎn)是按照每一級政府所有，央企的承接主體社保基金會與地方的承接主體之間沒有上下級和隸屬關(guān)系。
上市公司國有股隨企業(yè)集團劃轉(zhuǎn)
財政部就《方案》有關(guān)問題答記者問時表示，劃轉(zhuǎn)部分國有資本充實社�；�，主要劃轉(zhuǎn)對象是中央和地方企業(yè)集團的股權(quán)，一般不涉及上市企業(yè)。
對于“一般不涉及上市企業(yè)”的表述，第一財經(jīng)采訪的業(yè)內(nèi)人士均表示，這并不是指不劃轉(zhuǎn)上市公司的國有股，而是指大部分上市公司不需要單獨進行股權(quán)劃轉(zhuǎn)，由持股的企業(yè)集團統(tǒng)一劃轉(zhuǎn)。
熊軍對第一財經(jīng)表示，國有企業(yè)集團由上市公司和非主營業(yè)務(wù)組成，集團公司的股權(quán)包含上市公司的股權(quán)。
董登新表示，通過企業(yè)集團來劃撥可以簡化劃轉(zhuǎn)的工作量。企業(yè)集團持有多家上市公司的股權(quán)，通過企業(yè)集團劃撥，可以將集團持有的上市公司國有股權(quán)和非上市公司國有股權(quán)一次性撥給承接主體。比如，大型國有銀行的股份，只需通過中央?yún)R金公司層面來劃轉(zhuǎn)而不需要通過每家銀行單獨劃轉(zhuǎn)。
根據(jù)《方案》，為避免對企業(yè)國有股權(quán)的重復(fù)劃轉(zhuǎn)，《方案》規(guī)定，中央和地方企業(yè)集團已完成公司制改革的，直接劃轉(zhuǎn)企業(yè)集團的股權(quán)�？紤]到現(xiàn)階段部分企業(yè)集團是全民所有制企業(yè)，尚不具備劃轉(zhuǎn)股權(quán)的條件，《方案》提出，中央和地方企業(yè)集團未完成公司制改革的，抓緊推進改革，改制后按要求劃轉(zhuǎn)企業(yè)集團的股權(quán)；探索劃轉(zhuǎn)未完成公司制改革的企業(yè)集團所屬一級子公司的股權(quán)。
董登新保守估計，劃轉(zhuǎn)國有資本的總額會比2016年末城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險基金累計結(jié)余翻一番，即達到7萬億。胡繼曄則表示，由于國有股的情況錯綜復(fù)雜，很難準(zhǔn)確估算劃撥規(guī)模，劃轉(zhuǎn)總額應(yīng)在5萬億~10萬億區(qū)間內(nèi)。
國企迎來“沉睡的股東”
2001年開始，我國一共進行了三輪國有資產(chǎn)充實社保基金的政策。董登新表示，這一次與前兩次最大的不同是，前兩次政策只對IPO（首次公開募股）部分股權(quán)或增發(fā)部分股權(quán)“減持”或“轉(zhuǎn)持”10%，而這一次則是要求對全部國有股“劃轉(zhuǎn)”10%。
他認為，雖然此次劃轉(zhuǎn)的規(guī)模遠大于前兩次，但禁售期較長，不會對當(dāng)前股市造成實質(zhì)影響，“即使三年之后禁售期滿，除了個別養(yǎng)老金缺口比較大的地區(qū)可能會變現(xiàn)外，大部分承接主體仍會長期持有，不會沖擊資本市場。”
人社部社會保險事業(yè)管理中心發(fā)布的《中國社會保險發(fā)展年度報告2016》顯示，2016年有7個省份當(dāng)期收不抵支，分別是河北、內(nèi)蒙古、遼寧、吉林、黑龍江、湖北和青海。黑龍江的情況最嚴峻，當(dāng)年收入890億元，支出1210億元，累計結(jié)余為-232億元。
董登新認為，像黑龍江這樣養(yǎng)老保險制度已經(jīng)形成“硬負債”的地區(qū)，很有可能需要變現(xiàn)國有股來支付養(yǎng)老金，但全國大部分地區(qū)都會選擇長期持有。
胡繼曄說，國資劃轉(zhuǎn)社保后，社�；饡瘸薪又黧w不用參與公司治理，相當(dāng)于國企有了一位“沉睡的股東”。國資劃轉(zhuǎn)之后的收益主要由兩部分組成：在禁售期內(nèi)主要是分紅或利潤分成，禁售期之后則會有股權(quán)流通帶來的增值。隨著我國資本市場的發(fā)展，后者的收益將遠大于前者。
李錦表示，社�；饡瘸薪又黧w作為財務(wù)投資者，享有所劃入國有股權(quán)的收益權(quán)和處置權(quán)。社�；饡瘸薪又黧w的收益主要來源于股權(quán)分紅，經(jīng)批準(zhǔn)也可以通過國有資本運作獲取收益。國有資本運作主要是國有資本的結(jié)構(gòu)調(diào)整和有序進退，目標(biāo)是實現(xiàn)國有資本保值增值，獲取更多收益。
長期持有將是承接主體的理性選擇。財政部在答記者問中也明確表示，目前，我國企業(yè)養(yǎng)老保險基金總體上有較大規(guī)模的結(jié)余，基本養(yǎng)老保險基金有相當(dāng)大的存量，短期內(nèi)財政部門不會對劃轉(zhuǎn)的國有資本實施收益收繳，不會導(dǎo)致承接主體變現(xiàn)國有資本。
李錦對第一財經(jīng)記者表示，對于少量涉及的上市企業(yè)，劃轉(zhuǎn)是原國有股東將其10%的股權(quán)轉(zhuǎn)至社保基金會等承接主體，屬于國有股權(quán)的多元化持有，不改變企業(yè)國有股權(quán)的屬性和總量，利好國企改革進一步深化。
