中國的高剖宮產(chǎn)率，一家美國的醫(yī)療器械公司，一只起源于瑞典老牌工業(yè)家族的私募股權(quán)投資基金。三者放在一起是一個典型的投資故事。2017年10月殷拓集團(EQT)宣布收購Clinical Innovations的多數(shù)股權(quán)，這家公司的助產(chǎn)器械，有望在引入中國之后以更小的成本幫助更多孕婦自然分娩。
相比于源自美國的股權(quán)基金，殷拓在中國低調(diào)得多。不過，其背后的瓦倫堡家族，則在瑞典乃至整個北歐地區(qū)舉足輕重。通過控股公司銀瑞達集團(Investor AB)，瓦倫堡家族長期持有ABB、阿斯利康制藥、愛立信、伊萊克斯等知名公司。1994年開始，銀瑞達成立了股權(quán)投資部門殷拓集團，目前仍在殷拓持有部分股權(quán)，并投資于旗下基金。截至目前，殷拓累計募集資金已達到460億歐元。
北歐和歐洲其他地區(qū)仍然是殷拓最主要的投資區(qū)域，亞太目前在投資組合中僅占不到10%，卻是最為快速增長的地區(qū)。殷拓在中國市場不但有投資，也曾向中國公司出售資產(chǎn)。它是藥房連鎖企業(yè)老百姓(603883.SH)的主要股東，并且目前仍在持有;2016年，北京控股從殷拓收購德國垃圾發(fā)電企業(yè)EEW，交易金額約16億歐元。
在近期與財新記者的一次訪談中，殷拓集團首席執(zhí)行官Thomas von Koch及中國區(qū)主管何霽表示，殷拓繼承了瓦倫堡家族的實業(yè)傳統(tǒng)，堅持長期投資和實業(yè)增值的理念。目前殷拓聚焦于科技、醫(yī)藥、工業(yè)和消費品領(lǐng)域投資，堅信相關(guān)行業(yè)和企業(yè)在中國仍將有相當(dāng)大的增長潛力。以下是殷拓兩位高管與財新記者的對話。
財新記者
：在中國市場，私募股權(quán)投資基金(Private Equity Fund)這個概念是個舶來品，人們更熟悉的也是來自美國華爾街的PE機構(gòu)。殷拓來自瑞典，能追溯到一個多世紀之前工業(yè)革命時代。你們?nèi)绾伪容^自己與美國同行?
殷拓
：殷拓背后的瓦倫堡家族有悠久的歷史，可以說見證了瑞典工業(yè)化至今的整個過程�，F(xiàn)在瓦倫堡家族控股公司持有的企業(yè)仍然占到瑞典上市公司市值的40%。1994年母公司成立了殷拓這個股權(quán)投資部門，當(dāng)時我們的想法也很簡單：既然銀瑞達在實業(yè)領(lǐng)域有這么多年的積累，有廣泛的專家網(wǎng)絡(luò)，我們可以敲開歐洲很多大企業(yè)的董事會大門，為什么不用這些資源幫助更多的企業(yè)成長呢?我們把這些資源叫做“實業(yè)智慧”，因此我們最成功的投資策略也是以實業(yè)的方法和資源，腳踏實地的幫助企業(yè)成長， 而不是過分著重于財務(wù)杠桿所帶來的回報。
瑞典是一個比較平等的社會，沒有明顯的階層感。這也成為了殷拓文化的一部分，對人尊重但不拘泥于形式，鼓勵每個人暢所欲言，比較隨意。穿西裝很少打領(lǐng)帶，這可能也是我們和美國PE的另一個區(qū)別吧。
財新記者
：中國企業(yè)近年來在歐洲的收購十分活躍，特別關(guān)注德國擁有領(lǐng)先技術(shù)的企業(yè)。能否介紹一下殷拓與北京控股之間關(guān)于德國垃圾發(fā)電企業(yè)EEW的交易?
殷拓
：歐洲有非常嚴格的環(huán)保標準，德國尤其如此，因此垃圾發(fā)電是一個很好的項目——處理垃圾收取費用，用垃圾發(fā)電或者供暖，又可以產(chǎn)生更多的經(jīng)濟效益。EEW在德國、盧森堡和荷蘭運營，每年處理的垃圾達到470萬噸。更特別的是，EET發(fā)展出一種高效的過濾技術(shù)，可以減少焚燒過程中排放到大氣中的污染。北京控股同樣運營垃圾處理項目，收購EEW能夠幫助中國將歐洲先進的環(huán)保技術(shù)和模式復(fù)制到中國各地，更好的應(yīng)對日益增長的環(huán)境挑戰(zhàn)。
中國可能還有更嚴格的環(huán)保立法和監(jiān)管。如果隨意丟棄垃圾而無需承擔(dān)環(huán)境成本，那么再好的垃圾處理技術(shù)也無用武之地。
財新記者
：老百姓連鎖藥房是殷拓在中國比較知名的一筆投資。殷拓目前的投資組合中，醫(yī)藥和醫(yī)療器械也占了比較大的比重。歐美現(xiàn)階段的醫(yī)療投資趨勢是什么?在人口龐大、醫(yī)療需求日益迫切但還并不那么富裕的中國，殷拓將采取何種策略?
殷拓
：老百姓藥房已經(jīng)是十年前的投資了，具體實施投資的是殷拓的大中華二期基金在香港設(shè)立的一間控股公司。我們一向是超前布局有潛力的行業(yè)和企業(yè)，然后通過注入資金和資源，幫助企業(yè)成長和成為行業(yè)的整合者。在中國我們學(xué)到的一點是，你必須特別重視企業(yè)家和管理層，與他們建立信任關(guān)系和共同的愿景。目前我們?nèi)匀怀钟欣习傩账幏肯喈?dāng)比例的股份，公司上市后保持了較好的增長。幫助企業(yè)從優(yōu)秀到卓越，是殷拓的核心理念，我們相信一切事物都永遠可以被不斷提升 (everything can be improved at all times)， 這也是我們投資能夠長期持有的原因所在。
除此之外，我們在歐美市場投資過瑞典的Gambro，這是一家做血液透析設(shè)備和服務(wù)的公司，最近投資了意大利的Lima，這是一家做外科植入器材的公司;還有Ottobock，是一家做義肢的企業(yè)。你注意到這些公司都是與器械有關(guān)的，的確我們覺得器械比藥更好。研發(fā)新藥耗時漫長，一旦研發(fā)成功投入市場，會帶來非常高的收益，但是過幾年專利過期，仿制藥進入市場，又會大幅降低利潤空間，這使得醫(yī)藥企業(yè)的盈利能力非常不平滑，不確定性很高。醫(yī)療器械不同，雖然成功的產(chǎn)品同樣需要大量投入，但是它自帶護城河——醫(yī)生的使用習(xí)慣。醫(yī)生往往習(xí)慣了一種器械之后，不會輕易更換;仿制品很難復(fù)制同樣的手感。
中國有龐大的醫(yī)療市場，任何一家國際企業(yè)都不能忽視。中國的經(jīng)濟在飛速發(fā)展，但其實即便發(fā)達國家也需要在保證醫(yī)療質(zhì)量的同時合理降低醫(yī)療費用。以我們投資的這家產(chǎn)科器具公司Clinical Innovations為例，使用它生產(chǎn)的自然分娩輔助器具，費用相對一臺剖腹產(chǎn)手術(shù)低很多。更重要的是，自然分娩能夠給母親和嬰兒帶來很多好處，比如更有利于母乳分泌。所以整體來看，創(chuàng)新器具帶來的收益是很大的。這也是我們投資醫(yī)療領(lǐng)域的一個重要立足點——商業(yè)價值和社會價值的結(jié)合。
中國全面放開了二胎生育，人們也越來越重視孕婦和嬰兒的健康，中國政府也在鼓勵更多的自然順產(chǎn)。目前看中國的剖宮產(chǎn)率還是比較高，有一些特殊情況也的確比較難以順產(chǎn)。Clinical Innovations的主打產(chǎn)品之一KIWI真空分娩器已經(jīng)獲得中國藥監(jiān)局的許可，未來有望很快拿到更多器械的許可，將來或許還可以在中國制造，進一步降低成本。
財新記者
： 殷拓的投資遍及全球主要經(jīng)濟體。你們?nèi)绾慰创?dāng)前全球政治經(jīng)濟環(huán)境的不確定性?有什么應(yīng)對措施?
殷拓
：必須承認全球政經(jīng)形勢進入了全新的未知水域。先說歐洲。英國脫歐是一個黑天鵝，在它真實發(fā)生之前很少有人相信它會成為現(xiàn)實。目前看歐盟與英國就脫歐的談判會非常強硬，不會輕易讓步。這或許也是個好事，它會讓英國真正脫離變得非常遙遠，比較積極的看法就是時間拖得足夠久，或許英國人自己就反悔了。英國脫歐給雙方帶來的損害顯而易見。比如過去資本、勞動力和商品都可以自由流動，德國的大眾汽車可以在英國生產(chǎn)零部件。如果中間加上關(guān)稅，大眾也許就不會再選擇英國。
中美兩國之間的貿(mào)易糾紛，對全球經(jīng)濟的潛在影響也是完全未知的。總之，在這樣的環(huán)境下，我們會抱最大的期待，但是做最壞的打算，比如和銀行重新談判延長貸款期限、借長錢，即便這可能意味著更高的利率成本。同時賣出那些受周期影響比較大的行業(yè)，增加對醫(yī)療、電信等更穩(wěn)定的行業(yè)的投入。
財新記者
：醫(yī)療我們剛才已經(jīng)討論過了。電信在中國也是個資本投入很高的領(lǐng)域，但是回報未必那么高。中國的幾大電信運營商都是國企，他們承擔(dān)了不少社會責(zé)任，這也降低了資產(chǎn)回報率。
殷拓
：我們說的電信，具體是指電信設(shè)備和基礎(chǔ)設(shè)施。這個領(lǐng)域在歐洲有大量的中小企業(yè)。我們看好下一代通信網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展，而投資的抓手是光纖。殷拓幾乎把北歐幾個國家光纖領(lǐng)域的好企業(yè)投了一個遍，包括光纖制造、運營和入戶，也就是最后一公里的接入。
財新記者
：殷拓在中國市場下一步有何計劃?
殷拓
：我們已經(jīng)明確進一步拓展在中國市場的投資，包括擴張現(xiàn)有的團隊。殷拓的格言是，“本地投資、本土團隊”。我們相信只有本地人才是最了解當(dāng)?shù)厥袌龅�。即便是在歐洲，我們也是踐行這一點，比如在與瑞典毗鄰的丹麥，也是聘請當(dāng)?shù)氐膶２�。在美國，我們也是建立美國人為主的投資團隊。在上海，我們已經(jīng)有一個9個人的團隊，由擁有多年在中國股權(quán)投資經(jīng)驗的殷拓中國區(qū)主管何霽先生領(lǐng)導(dǎo)。殷拓目前投資于中國的主要是亞洲基金，三分之二投資于大中華，其余投資于東南亞。我們在上海、香港和新加坡有辦公室。我們希望在中國的投資和團隊會持續(xù)擴大規(guī)模。下一步，殷拓還會將我們?nèi)虼笠?guī)模并購基金、基礎(chǔ)建設(shè)投資基金等不同的投資工具引入中國，助推中國的經(jīng)濟發(fā)展。
我們堅信在中國領(lǐng)導(dǎo)人強有力的領(lǐng)導(dǎo)和推動下，中國會持續(xù)擴大與世界經(jīng)濟的交流與合作。只要中國繼續(xù)保持和擴大開放，我們就堅信這個市場的潛力。殷拓會繼續(xù)發(fā)掘中國的企業(yè)，幫助他們成長甚至是走向世界;也會為我們投資組合中的歐美企業(yè)，尋找進入中國市場的機會。殷拓的大中華二期基金2006年募集，存續(xù)期長達12年，這也體現(xiàn)出我們對中國市場的長期信心。
