從盈利來說，除部分“頭部”公司，互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)的盈利能力持續(xù)性也備受考驗，一是，隨著監(jiān)管整頓繼續(xù)，強監(jiān)管帶來運營成本提升。二是，在資金成本普遍上升的情況下，非持牌的金融類機構(gòu)的資金成本上升更快，壓縮了息差。
互金上市幻象
2017年互金行業(yè)風(fēng)大浪也急，風(fēng)大在于行業(yè)利潤芝麻開花節(jié)節(jié)高，不賺錢的平臺很少，在海外資本市場受到追捧;浪急在于行業(yè)的監(jiān)管突如其來，但也來的恰逢其時�，F(xiàn)金貸業(yè)務(wù)暴利背后的種種“陰暗面”應(yīng)當在陽光下加以規(guī)范。大浪淘沙，才能讓行業(yè)“始見金”。
2018年，上市熱潮裹挾在備案大浪中，是上市促備案還是備案后上市，行業(yè)參與者各有打算，但行業(yè)更應(yīng)該考慮的是，穩(wěn)定的利潤來源在哪里?當然不可否認，蓬勃發(fā)展的互金行業(yè)里擁有“獨角獸”，但也有“驢”。(閆沁波)
繼美股之后，近期大量互金公司扎堆沖刺港股IPO。
與國內(nèi)平臺赴美IPO以現(xiàn)金貸、網(wǎng)貸為主不同，此次香港互金上市潮，21世紀經(jīng)濟報道記者根據(jù)招股說明書梳理，包括維信金科、匯付天下、51信用卡、天逸金融等，這些互金機構(gòu)集中在消費信貸(包括信用卡代償、信用卡管理)、第三方支付、供應(yīng)鏈金融等領(lǐng)域。
這些擬IPO公司，部分互金公司涉及現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)，除利率超限外，更值得關(guān)注的是監(jiān)管合規(guī)風(fēng)險。
接近監(jiān)管人士表示，去年7月第五次全國金融會議以來，對互聯(lián)網(wǎng)金融等的監(jiān)管基調(diào)是：所有金融業(yè)務(wù)，無論傳統(tǒng)金融還是新業(yè)態(tài)，無論線下金融還是線上金融，都不能脫離有效監(jiān)管。一般工商登記注冊企業(yè)一律不得從事或變相從事法定金融業(yè)務(wù)，誰都不能“無照駕駛”。要堅決取締非法金融機構(gòu)，禁止非法金融活動。
從盈利來說，除部分“頭部”公司，互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)的盈利能力持續(xù)性也備受考驗，一是，隨著監(jiān)管整頓繼續(xù)，強監(jiān)管帶來運營成本提升。二是，在資金成本普遍上升的情況下，非持牌的金融類機構(gòu)的資金成本上升更快，壓縮了息差。
部分互金公司股價跌到地板
2017年，互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)掀起一股美股上市熱潮，信而富、趣店、和信貸、拍拍貸、簡普科技、樂信等互聯(lián)網(wǎng)金融公司先后IPO。
但在現(xiàn)金貸新政、網(wǎng)貸備案等監(jiān)管影響下，這股熱潮旋告中止。部分互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)股價從天花板跌到了地板。
截至3月28日，趣店(QD.N)自去年10月18日上市以來暴跌52.08%，最新報11.50美元。拍拍貸(PPDF.N)自去年11月10日上市以來暴跌43.62%，最新報7.33美元。融360旗下簡普科技(JT.N)自去年11月16日上市至今股價下跌30.75%，最新報5.54美元。信而富(XRF.N)自去年4月28日上市以來下跌19.83%，該公司股價一度在去年下半年互金上市潮正熱時沖上12.86美元，此后一路下跌至最新的4.81美元。只有和信貸(HX.O)、樂信(LX.O)上市至今股價上漲。
這一批上市公司在IPO時均稱自己為“金融科技”公司，但從招股書看，以P2P網(wǎng)貸、現(xiàn)金貸及互聯(lián)網(wǎng)消費信貸業(yè)務(wù)為主。這一波上市潮中止后，21世紀經(jīng)濟報道記者此前調(diào)查，多家從事信貸大數(shù)據(jù)風(fēng)控等的互聯(lián)網(wǎng)金融公司也遲遲無法在美遞交招股書。
與互金美股上市潮前后腳，2018年以來，互聯(lián)網(wǎng)金融公司也在力爭去香港融資。有兩條路徑，一是收購香港上市公司，以類似“借殼”的方式上市，包括3月5日，積木控股收購永駿國際后，持有積木集團73%股份的大股東積木控股成為香港上市公司。二是2018年以來，數(shù)家互聯(lián)網(wǎng)金融公司密集發(fā)布招股書，申請在港IPO，包括維信金科、匯付天下、51信用卡、天逸金融等。
現(xiàn)金貸36%高利率暗影
“不要提我們有現(xiàn)金貸。”這是記者近半年在與數(shù)家互聯(lián)網(wǎng)金融公司溝通時對方的叮囑。央行、銀監(jiān)會去年12月發(fā)布的現(xiàn)金貸新規(guī)，規(guī)范現(xiàn)金貸、小額貸款、銀行和市場借貸。實際上，信貸類服務(wù)是多家互金公司主要收入來源，“現(xiàn)金貸”是一個繞不過去的話題。
數(shù)家擬IPO公司中，51信用卡、維信金科均從事信用卡相關(guān)業(yè)務(wù)，前者為線上信用卡管理，后者主要從事信用卡余額代償，主要收入來源均來自信貸類業(yè)務(wù)。
51信用卡收入及利潤增長極快。2015年、2016年、2017年營收分別為0.90億元、5.71億元、22.69億元，復(fù)合年增長率402.9%;對應(yīng)經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為-1.01億元、0.53億元、7.44億元。向借款人提供的“信貸撮合及服務(wù)費”是其主要收入來源，2015年至2017年這一收入占全部收入的比重分別為18.7%、67.3%、71.7%。
維信金科3月5日發(fā)布的招股書，該公司以“信用卡余額代償”為主要業(yè)務(wù)，包括信用卡余額代償、消費信貸和在線至線下信貸三種，全部為分期付款，本質(zhì)仍是消費金融。去年放貸總量245.44億元，其中信用卡余額代償貸款達141.69億元，占比57.7%。
51信用卡在其招股書中稱，現(xiàn)金貸新規(guī)之前，若干小額短期貸款年利率超過36%，整改后由此受影響的收益占2017年總收益的3.7%。但該公司未披露超限比重。另外，自2017年12月起，由于借款人信用表現(xiàn)出現(xiàn)波動，拖欠率有所上升。51信用卡稱，目前，沒有提供利息超過24%的貸款產(chǎn)品，但若監(jiān)管將該公司向客戶收取的貸款產(chǎn)品信貸撮合服務(wù)費等視作貸款利息，則部分貸款產(chǎn)品年化費率在24%-36%之間。
維信金科招股書顯示，2018年2月之前實現(xiàn)的若干未償還貸款實際年利率高于36%�，F(xiàn)金貸新規(guī)后，與資金合作方的現(xiàn)行合作協(xié)議撮合的小部分新貸款由于是此前訂立，沒有完全遵守現(xiàn)金貸新規(guī)。
非持牌“無照駕駛”
實際上，對所謂“頭部”，乃至估值接近“獨角獸”的互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)而言，現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)利率超限相較容易整改。原因在于，這些機構(gòu)在過去積累了一批用戶群體和數(shù)據(jù)，從而建立了自己的場景。
“只能和他們合作。”一位消費金融公司人士表示，一些第三方公司掌握了客戶，構(gòu)建閉環(huán)，形成了流量入口，這是銀行和消費金融公司等傳統(tǒng)資金方所不具備的優(yōu)勢。一些消費金融公司在成立早期，會爭相與流量入口合作，除支付寶、騰訊信用等平臺型入口，也包括眾多并不為人所熟知的第三方流量入口。
例如，信用卡還款是一個高頻場景。有騰訊公司人士表示，以微信錢包為例，信用卡還款始終占據(jù)九宮格第一位，原因就是這是一個強大的流量場景，微信錢包需要借此提升打開率。而根據(jù)招股書，51信用卡積累大量客群，截至2017年末，“51信用卡管家”共管理約1.06億張信用卡，注冊用戶達8100萬人。
對這些公司而言，真正的風(fēng)險是監(jiān)管合規(guī)。
目前，互聯(lián)網(wǎng)消費金融和小貸領(lǐng)域監(jiān)管整治正在推進，對網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介備案、細則尚未落地，互聯(lián)網(wǎng)金融和小貸專項整治正在開展。這些擬上市平臺能否通過備案還未可知。
一些現(xiàn)金貸機構(gòu)的商業(yè)模式本質(zhì)為“助貸”模式。在現(xiàn)金貸新政下，“助貸”模式實質(zhì)被叫停，多家助貸機構(gòu)反饋尚未找到有效的轉(zhuǎn)型之路，有的甚至已經(jīng)接受非銀資金。
維信金科招股書中稱，業(yè)務(wù)模式是撮合由其直接出資或資金合作方出資的交易，因此自認并非P2P平臺，但無法保證監(jiān)管機構(gòu)不會將其視作P2P。51信用卡稱，實體運營公司之一杭州義牛網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司已經(jīng)于2017年7月接到杭州西湖區(qū)金融辦整改通知，要求對投資者風(fēng)險偏好測試和銀行存管等進行整改。另一擬上市公司匯付天下持有第三方支付牌照，在IPO之前，通過一系列股權(quán)交易，陸續(xù)剝離外灘云財富、易日升金融和成都金交所等關(guān)聯(lián)公司股權(quán)。
盈利能力持續(xù)性考驗
互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)規(guī)模發(fā)展迅速，但若非“頭部”公司，其盈利及持續(xù)性也受到質(zhì)疑。
維信金科主打信用卡代償，2015-2017年，該公司的貸款實現(xiàn)量分別達35.3億元、78.7億元、245.4億元，復(fù)合年增長率163.7%;但收入增速不及規(guī)模增速，分別為10.6億元、14.3億元、27.1億元，復(fù)合年增長率僅59.6%;虧損則逐年擴大，近三年虧損凈額分別為3億元、5.7億元和10億元。原因之一在于確認優(yōu)先股的公允價值虧損大幅增加，2015-2017年虧損分別為1.5億元、2.7億元和12.9億元。
匯付天下2015年、2016年、2017年處理的支付交易量分別為4486億元、6419億元、11400億元，對應(yīng)營業(yè)收入分別為5.557億元、10.948億元、17.263億元，凈利潤分別為-760萬元、1.187億元、1.328億元。不過，其中有約兩成利潤來自政府補貼，2015年、2016年、2017年獲得4440萬元、2970萬元、3180萬元的政府補貼。
值得注意的是，匯付天下備付金交存將帶來運營壓力。匯付天下曾依靠客戶備付金獲得了部分利潤，其利息收入在2015-2017年分別為2610萬元、3830萬元和6160萬元。不過，該項業(yè)務(wù)在2017年4月起被央行要求存進指定的賬戶，并且不計付利息。對第三方支付而言，2018年起支付機構(gòu)客戶備付金集中交存比例將由現(xiàn)行20%左右提高至50%左右。
