3月13日，證監(jiān)會(huì)披露了廣東文燦壓鑄股份有限公司(832154，下稱(chēng)文燦股份)上會(huì)的結(jié)果，文燦股份首發(fā)獲通過(guò)。值得關(guān)注的是，這是首家攜帶“三類(lèi)股東”成功闖關(guān)IPO的新三板公司。

文燦股份是一家生產(chǎn)汽車(chē)配件的企業(yè)，2017年的營(yíng)業(yè)收入為15.57億元，同比增長(zhǎng)27.98%;2017年凈利潤(rùn)為1.55億元，同比增長(zhǎng)0.39%。文燦股份于2015年3月在新三板掛牌，并于2015年11月開(kāi)始接受券商IPO輔導(dǎo)。

招股說(shuō)明書(shū)顯示，2015年9月和2016年2月，文燦股份分別通過(guò)定向增發(fā)和協(xié)議轉(zhuǎn)讓?zhuān)�引入了�?0家“三類(lèi)股東”，包括6個(gè)資管計(jì)劃和4家契約型私募，合計(jì)持股比例為3.63%。

圖為文燦股份股權(quán)結(jié)構(gòu)。數(shù)據(jù)來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)

九泰基金管理的5只專(zhuān)戶(hù)資產(chǎn)管理計(jì)劃合計(jì)持有文燦股份300萬(wàn)股，占IPO發(fā)行前總股本的1.82%。九泰基金成立于2014年，是九鼎集團(tuán)(430719)旗下子公司，持有境內(nèi)公募業(yè)務(wù)牌照。

“三類(lèi)股東”是指契約型私募基金、資產(chǎn)管理計(jì)劃和信托計(jì)劃。鑒于“三類(lèi)股東”具有一定的特殊性，可能存在層層嵌套和高杠桿，以及股東身份不透明、無(wú)法穿透等問(wèn)題，在IPO發(fā)行審核過(guò)程中被予以重點(diǎn)關(guān)注。此前，部分在審企業(yè)對(duì)“三類(lèi)股東”采取了主動(dòng)清理的辦法。

作為首家攜帶“三類(lèi)股東”成功過(guò)會(huì)的新三板企業(yè)，文燦股份的操作或給后續(xù)企業(yè)帶來(lái)參考價(jià)值 。

安信證券諸海濱團(tuán)隊(duì)指出，存量方面，超過(guò)100家新三板公司需要解決“三類(lèi)股東”問(wèn)題;增量方面，政策導(dǎo)向?yàn)槠髽I(yè)和投資人提供了新思路。

“根據(jù)choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前新三板市場(chǎng)中有近500家企業(yè)中存在三類(lèi)股東，做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)數(shù)量占據(jù)38%。目前擬IPO公司中有超過(guò)100家公司存在‘三類(lèi)股東’，87家新三板公司處于上市輔導(dǎo)期，另有20家公司已經(jīng)申報(bào)IPO處于排隊(duì)階段。”

但諸海濱團(tuán)隊(duì)也提出，基本面優(yōu)質(zhì)才是文燦股份IPO順利過(guò)會(huì)的基礎(chǔ)。文燦股份毛利率穩(wěn)定在26%-30%，應(yīng)收賬款比重逐年下降，并且擁有包括沃爾沃、奔馳等公司在內(nèi)的客戶(hù)群體，已與包括特斯拉、蔚來(lái)汽車(chē)等新能源汽車(chē)企業(yè)展開(kāi)合作，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力才是文燦股份過(guò)會(huì)的關(guān)鍵。

值得關(guān)注的是，發(fā)審委對(duì)文燦股份的三類(lèi)股東問(wèn)題做出問(wèn)詢(xún)，要求說(shuō)明相關(guān)股東是否符合資產(chǎn)管理相關(guān)規(guī)定，其信息披露是否符合相關(guān)規(guī)定。

在2018年1月，證監(jiān)會(huì)明確了IPO企業(yè)三類(lèi)股東問(wèn)題的四大審核口徑，主要包括三類(lèi)股東不能成為IPO排隊(duì)公司的實(shí)際控制人;三類(lèi)股東不能存在杠桿、分級(jí)、嵌套，要求需納入金融監(jiān)管;層層穿透，中介機(jī)構(gòu)對(duì)利益相關(guān)人在“三類(lèi)股東”的持有權(quán)益方面進(jìn)行核查;明確存續(xù)期以及續(xù)期的安排。

“三類(lèi)股東”的監(jiān)管政策得到明確，也支持新三板企業(yè)吸引正規(guī)的、符合條件的“三類(lèi)股東”等機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行投資。

而文燦股份的成功過(guò)會(huì)對(duì)機(jī)構(gòu)投資參與新三板具有進(jìn)一步的示范作用。 九泰基金表示，從投前、投中、投后始終貫穿文燦股份IPO的整個(gè)過(guò)程，經(jīng)歷了新三板停牌申報(bào)IPO、審核排隊(duì)、“三類(lèi)股東”核查穿透到最終過(guò)會(huì)的全過(guò)程。根據(jù)證監(jiān)會(huì)對(duì)三類(lèi)股東的核查要求，積極配合文燦股份進(jìn)行“三類(lèi)股東”的核查工作。

針對(duì)文燦股份的成功過(guò)會(huì)，光大證券認(rèn)為，這在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，對(duì)未來(lái)流動(dòng)性的改善具有提振作用。掛牌企業(yè)出于對(duì)三類(lèi)股東以及股東人數(shù)超200人影響IPO的擔(dān)憂(yōu)有望得到緩解。

該機(jī)構(gòu)表示，這有利于以交易策略為主的三類(lèi)股東重新回歸新三板市場(chǎng)，這類(lèi)資金一旦明確不影響其所投企業(yè)的 IPO，也就可以通過(guò)前期方案的調(diào)整，發(fā)行‘明確存續(xù)期、層層穿透、不含杠桿分級(jí)嵌套結(jié)構(gòu)’等符合監(jiān)管要求的金融產(chǎn)品。 ”

申萬(wàn)宏源證券也認(rèn)為，此次文燦股份順利過(guò)會(huì)，為眾多擬IPO的三類(lèi)股東企業(yè)樹(shù)立了榜樣，將有力提振市場(chǎng)信心，流動(dòng)性問(wèn)題有望緩解。但由于審核政策待細(xì)化，穿透核查仍具難度，老產(chǎn)品的問(wèn)題仍將繼續(xù)困擾中介機(jī)構(gòu)，而新發(fā)產(chǎn)品則可以輕裝上陣。