1995年2月，市場(chǎng)傳聞財(cái)政部可能會(huì)以高達(dá)148元兌付“327國(guó)債”，而不是132元。但管金生判斷，財(cái)政部不會(huì)為此額外掏出16億元，決定率領(lǐng)萬(wàn)國(guó)證券做空。

 

　　1995年2月23日上午，財(cái)政部發(fā)布公告，將按148.50元兌付“327國(guó)債”，這實(shí)際上也宣布了空方的失敗。然而，管金生卻不肯束手就擒。

 

　　當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上存在兩大陣營(yíng)：以萬(wàn)國(guó)證券為首的做空陣營(yíng)，以及以中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)信托投公司（有財(cái)政部背景，以下簡(jiǎn)稱(chēng)中經(jīng)開(kāi)）為首的做多陣營(yíng)。

 

　　1995年2月23日一開(kāi)盤(pán)，中經(jīng)開(kāi)公司開(kāi)始逼空萬(wàn)國(guó)證券，用80萬(wàn)口將148.21元的收盤(pán)價(jià)攻到148.50元，再接連以120萬(wàn)口、100萬(wàn)口將價(jià)格抬高到149.10元、150元；下午更是攻到151.98元。國(guó)債每漲1元，萬(wàn)國(guó)就要賠進(jìn)十幾億元。

 

　　隨后萬(wàn)國(guó)的同盟軍遼國(guó)發(fā)突然倒戈，這進(jìn)一步激發(fā)了管金生的反攻勢(shì)頭。下午16時(shí)22分，休市前的8分鐘內(nèi)，管金生做出了瘋狂舉動(dòng)：大舉拋售債券期貨，做空國(guó)債。先以50萬(wàn)口把價(jià)格轟到150元，再進(jìn)而打壓到148元，最后打出一個(gè)730萬(wàn)口的巨大賣(mài)單，把價(jià)位打到147.40元。這筆天價(jià)賣(mài)單面值高達(dá)1.46萬(wàn)億元，接近中國(guó)1994年國(guó)民生產(chǎn)總值的三分之一。萬(wàn)國(guó)按這個(gè)收盤(pán)價(jià)來(lái)算，凈賺42億元。

 

　　這一舉動(dòng)徹底激怒了主管部門(mén)的神經(jīng)，上交所當(dāng)晚緊急宣布：8分鐘內(nèi)的所有交易無(wú)效，收盤(pán)價(jià)被認(rèn)定為151.30元，萬(wàn)國(guó)賠了60億元。

 

　　第二天，萬(wàn)國(guó)發(fā)生擠兌。4月，管金生辭職；5月19日，管金生以貪污和挪用公款罪，在海南被捕。同月，國(guó)債期貨市場(chǎng)被關(guān)閉。萬(wàn)國(guó)證券經(jīng)此一役，元?dú)獯髠��?996年7月16日，申銀與萬(wàn)國(guó)合并為申銀萬(wàn)國(guó)證券公司。

 

　　1997年2月3日，上海第一中級(jí)人民法院判處管金生17年徒刑，被關(guān)押在上海提籃橋監(jiān)獄。“中國(guó)證券教父”華麗的人生宣告落幕。

 

　　2003年，管金生獲準(zhǔn)保外就醫(yī)，此后十余年間淡出了公眾視野。

 

　　吊詭的是，在“327國(guó)債”事件中名噪一時(shí)的“四大贏家”最后的人生都不堪人意。當(dāng)時(shí)28歲的魏東后來(lái)在2008年因涉嫌“原國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行副行長(zhǎng)王益受賄案”在家中墜樓自殺；當(dāng)時(shí)30歲的劉漢于2015年以黑社會(huì)組織頭目身份被執(zhí)行死刑；當(dāng)時(shí)34歲的周正毅后來(lái)被判刑16年；當(dāng)年29歲的袁寶璟在2006年因雇兇殺人罪被執(zhí)行死刑。

 

　　當(dāng)年的敵人，已經(jīng)隨世事沉浮，風(fēng)流云散。劉漢入獄后，管金生開(kāi)始逐漸發(fā)聲、出席活動(dòng)、主持演講。直到2016年6月，管金生宣布開(kāi)啟再創(chuàng)業(yè)——成立九頌山河基金，在中國(guó)境內(nèi)發(fā)行10億元人民幣基金，同時(shí)在境外某一國(guó)家（如日本、美國(guó)、德國(guó)、以色列）發(fā)行等量?jī)r(jià)值的基金，基金管理人同為九頌山河基金公司。

 

　　金融界人士分析，管金生選擇創(chuàng)立平行基金，與當(dāng)年的中概股回歸A股熱潮有關(guān)。國(guó)外上市的中國(guó)公司回歸A股，首要問(wèn)題是尋求人民幣基金接盤(pán)。而平行基金的方式，可以用人民幣基金倒手美元基金，更為便利。

 

　　管金生期望，九頌山河可以成為上海“黃浦區(qū)的民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)第一納稅大戶(hù)”。雖然這個(gè)預(yù)期，與他當(dāng)年創(chuàng)立的萬(wàn)國(guó)證券鯨吞山河的氣魄已不可同日而語(yǔ)了。