在提議建立證券公司時，管金生設(shè)想了三條基本準(zhǔn)則：

 

　　一、要建立公開市場操作機(jī)制，由室外交易到室內(nèi)交易，強(qiáng)調(diào)時間、價格優(yōu)先，要公開透明，核心是競爭機(jī)制。

 

　　二、交易機(jī)構(gòu)唯一最好的企業(yè)組織制度就是股份制。

 

　　三、證券業(yè)和銀行業(yè)必須分離。只有和銀行分離，證券業(yè)才能有發(fā)展生存的空間。

 

　　堅持股份制，以及堅持與銀行脫離，這兩個設(shè)計成為中國證券業(yè)的重大創(chuàng)舉。此前中國的兩家證券公司——南方證券和海通證券(12.14 +0.50%,診股)分別脫胎于中國工商銀行(7.01 +0.14%,診股)和交通銀行(6.69 +0.75%,診股)。

 

　　1988年兩會之后，中國人民銀行總行將管金生提議建立證券公司的問題提上了議事日程，并在6月6日批復(fù)同意。當(dāng)年7月18日，上海第一家證券公司——萬國證券開業(yè)。萬國證券由上海國際信托投資公司等10家股東籌資3500萬元成立，管金生擔(dān)任總經(jīng)理。

 

　　成立不久，萬國證券就靠倒賣國庫券完成了自己的原始積累。

 

　　1981年開始，中國對外發(fā)行國債。由于缺乏流動性，“國庫券”在很長時間內(nèi)都不受歡迎。許多人通過地下交易，以五六折的低價收購國庫券，還有的企業(yè)用國庫券來推銷積壓產(chǎn)品。

 

　　1988年后，為了應(yīng)對國庫券缺乏流動性的問題，財政部發(fā)布新規(guī)，允許國庫券上市交易。但當(dāng)時全國銀行沒有聯(lián)網(wǎng)，各地國庫券價格差別很大。

 

　　當(dāng)時的萬國證券只有十幾號員工，管金生帶領(lǐng)員工跑遍了中國的250多個大中小城市和偏遠(yuǎn)農(nóng)村，到處收購國庫券。特別是管金生在1989年初得知，1988年國庫券即將在一個星期以后上市交易，如果從黑市中以75元買進(jìn)，上市就能賣到100元。于是，上海市面上1988年的國庫券有一半都被管金生快速率眾買走了。通過多次類似的原始積累，1989年，萬國證券的營業(yè)額做到了3億元。

 

　　同時，管金生也是最早希望將中國證券公司與國際大券商對標(biāo)的金融家。當(dāng)時許多證券公司雇傭的員工還是中專畢業(yè)生，管金生則認(rèn)為要能與國際投行看齊，需要雇傭最聰明的學(xué)生。他在大學(xué)里面為萬國做大量的宣講，邀請美林、高盛的人給學(xué)生上課。在萬國的團(tuán)隊中，來自復(fù)旦、上海交大和財經(jīng)大學(xué)的學(xué)生占到90%以上。

 

　　1990年11月26日，上海證券交易所宣布成立，管金生全盤設(shè)計了上海證券交易所的交易規(guī)則、設(shè)備到交易員培訓(xùn)的全體系建設(shè)，深滬兩地的異地交易首先由萬國證券開通；無紙化交易也由萬國證券率先推動。

 

　　一位萬國前員工說，在他剛加入公司時，十分驚訝于萬國提出的建議，就被監(jiān)管部門簡單地寫入條例。管金生的時任秘書衛(wèi)哲曾說：“B股是怎么推出來的？都是我們在房間里想出來的。”

 

　　彼時的萬國證券，一度持有中國七成的A股和幾乎所有的B股。承銷業(yè)務(wù)占中國總份額的六成。此時的管金生忙碌于在銀行、財政、計委、經(jīng)委各個部門做巡回演講；最繁忙時，他每天要出席4個一級市場的發(fā)行儀式。所有公司都想跟萬國簽約，要由政府出面，才能將業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)給其他券商。

 

　　1994年，萬國已經(jīng)在新加坡、倫敦開設(shè)了分公司，并開始籌備美國分公司。后來管金生說，“當(dāng)其他證券公司連國內(nèi)的事都沒弄明白時，我們已經(jīng)明確提出，要把萬國打造成中國的美林。”

 

　　此時的管金生處于人生的風(fēng)口浪尖，他被輿論推高到“中國證券教父”的地位，一時風(fēng)頭無兩。

 

　　然而，一切在1995年戛然而止。

 

　　1993年底，國債期貨市場建立，并正式向公眾開放。1994年10月，人民銀行提高3年期以上儲蓄存款利率，并恢復(fù)存款保值貼補(bǔ)。保值貼補(bǔ)率的不確定性為炒作國債期貨提供了空間。多空雙方對峙的焦點則是1992年發(fā)行、1995年6月到期的“327國債”期貨價格。