寬松貨幣政策有利于去杠桿還是適度緊張的貨幣政策有利于去杠桿?

面對(duì)這一市場(chǎng)熱議的話題，中國人民銀行研究局局長(zhǎng)徐忠在2018陸家嘴論壇上給出的答案是：近年來貨幣政策空間很小，2009-2016年貸款平均利率在下降，累計(jì)下降46.5%，但是利率下行同時(shí)杠桿上升，關(guān)鍵在于資產(chǎn)回報(bào)率下降更快。

徐忠 資料圖

徐忠認(rèn)為，未來一段時(shí)間圍繞高質(zhì)量發(fā)展和防風(fēng)險(xiǎn)，核心在于提高全要素生產(chǎn)力，關(guān)鍵在于財(cái)稅體制改革。

在他看來，僅僅推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)改革，引導(dǎo)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不足以解決高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型和防范金融風(fēng)險(xiǎn)面臨的問題。從實(shí)體經(jīng)濟(jì)來看，貨幣政策、財(cái)政政策等需求管理政策只能用來解決短期問題，難以解決中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性問題，采取流動(dòng)性管理措施雖然有助于暫時(shí)緩解危機(jī)，但是也可能激發(fā)軟約束主體繼續(xù)加杠桿的道德風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)稅政策怎么改?徐忠開出了5個(gè)藥方。

第一，落實(shí)國有資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)社保措施;第二，改革地方稅收體系，降低地方政府財(cái)政收入對(duì)土地出讓金依賴，加快地方政府收入體系;第三，建立一級(jí)政府一級(jí)財(cái)政一級(jí)預(yù)算一級(jí)舉債體系，提高地方政府收入與支出匹配度;第四，完善地方政府債務(wù)管理框架，提高地方政府預(yù)算管理和財(cái)政信息透明度;第五，探索地方政府財(cái)政破產(chǎn)制度，對(duì)地方政府行為形成硬約束。