寬松貨幣政策有利于去杠桿還是適度緊張的貨幣政策有利于去杠桿?

面對這一市場熱議的話題，中國人民銀行研究局局長徐忠在2018陸家嘴論壇上給出的答案是：近年來貨幣政策空間很小，2009-2016年貸款平均利率在下降，累計下降46.5%，但是利率下行同時杠桿上升，關(guān)鍵在于資產(chǎn)回報率下降更快。

徐忠 資料圖

徐忠認(rèn)為，未來一段時間圍繞高質(zhì)量發(fā)展和防風(fēng)險，核心在于提高全要素生產(chǎn)力，關(guān)鍵在于財稅體制改革。

在他看來，僅僅推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)改革，引導(dǎo)金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)不足以解決高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型和防范金融風(fēng)險面臨的問題。從實體經(jīng)濟(jì)來看，貨幣政策、財政政策等需求管理政策只能用來解決短期問題，難以解決中長期結(jié)構(gòu)性問題，采取流動性管理措施雖然有助于暫時緩解危機(jī)，但是也可能激發(fā)軟約束主體繼續(xù)加杠桿的道德風(fēng)險。

財稅政策怎么改?徐忠開出了5個藥方。

第一，落實國有資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)社保措施;第二，改革地方稅收體系，降低地方政府財政收入對土地出讓金依賴，加快地方政府收入體系;第三，建立一級政府一級財政一級預(yù)算一級舉債體系，提高地方政府收入與支出匹配度;第四，完善地方政府債務(wù)管理框架，提高地方政府預(yù)算管理和財政信息透明度;第五，探索地方政府財政破產(chǎn)制度，對地方政府行為形成硬約束。