1987年10月的紐交所
鳳凰iMarket編譯自外媒零對沖網站，上周，當市場意識到早前錯誤解讀時薪數(shù)據后（市場本以為美國時薪工資水平出現(xiàn)強勁增長，后來發(fā)現(xiàn)考慮到工作時間下滑這一事實，實際時薪數(shù)據不及預期）道指狂瀉666點，這使得不少高盛的客戶都開始感到疑惑，雖然市場在年初創(chuàng)出了自1987年以來的最強開門紅，但考慮到美元匯率的大幅走低以及國債收益率的攀升，1987年股災情形會否再度上演？
對于客戶的疑惑，高盛集團首席股票策略分析師大衛(wèi)·克斯�。―avid Kostin）給出了答案，他認為市場不用感到恐慌，當前的市場情況已經與31年前大不相同。
大家不妨回憶一下，在高盛做出上述判斷后不久，股市出現(xiàn)暴跌，接下來市場的表現(xiàn)讓人隱約覺得是1987年的情景再現(xiàn)。事實上，高盛客戶應該向美國銀行征求投資建議，因為該行精準預測出了股市即將遭遇12%下跌的事實。
與此同時，大衛(wèi)·克斯汀還對自己的樂觀言論做出了辯解（雖然他默默告訴那些看多股票并已經入手的投資者最好買入看跌期權來對沖投資風險。）
距離道指大跌已經過了一周，跌幅已經刷新了歷史記錄，VIX指數(shù)增幅也刷新了歷史記錄，也使得該指數(shù)的走勢出現(xiàn)了反轉。
上周五的樂觀言論讓投資者損失數(shù)百萬，在認清現(xiàn)實后，大衛(wèi)·克斯汀一改過去的樂觀情緒，向投資者表示，目前客戶最應該關注的不是“股市會否下跌”，而是“股市會下跌多少”。
投資者或許并不會對David Kostin的表態(tài)感到震驚——就好比摩根大通的Marko Kolanovic在兩周前做出的預測那樣——David Kostin有一項職責：防止市場出現(xiàn)清算性恐慌，并重塑市場信心，即股市出現(xiàn)10%的修正可能僅僅只是一次性事件，或者——就拿華爾街人士的慣用說法“這只是股市健康發(fā)展中的調整而已。”
從目前的情況看，一旦股市出現(xiàn)調整，那么市場跌勢可能會持續(xù)一段時間，如果是非衰退性調整，股市最高跌幅可能是15%，如果經濟直接陷入衰退，那么最高跌幅可能會是27%。因此，通常跌幅可能是18%，即近期跌幅的兩倍。
以下是投資者需要了解的一些細節(jié)信息：
絕大多數(shù)時候，股市在下滑后都會有所反彈，而不是直接轉變?yōu)樾苁谢蛞陆洕ネ恕?strong>自1976年以來，市場共出現(xiàn)過16次10%以上的下跌，僅僅只有5次下滑轉變?yōu)榻洕ネ�，在其�?1次下滑中，只有1987年那次下滑最后讓股市進入了熊市（即股市下跌20%）。
熊市意味著標普500指數(shù)將跌破2300點，從過去歷史情況看，每次熊市必會出現(xiàn)經濟衰退，但鑒于當前GDP保持強勁增長，貨幣政策較為寬松，出現(xiàn)經濟衰退的可能性不高，企業(yè)盈利的基本面向好，由于早前股市向好，市場認為2018年企業(yè)的每股盈利有望增長2%。從歷史數(shù)據看，如果股市調整并不伴隨著經濟衰退，企業(yè)每股盈利平均增長1%，但如果股市調整的同時出現(xiàn)了經濟衰退，那么企業(yè)每股盈利平均會下滑3%。
換言之，自1976年以來，在11次非經濟衰退情況下股市下滑中，標普500指數(shù)通常的跌幅為15%。照此計算，如果股市出現(xiàn)調整，那么標普500指數(shù)可能會下探至2450點，相當于在現(xiàn)有水平上下滑6%。
其他應該了解的現(xiàn)實：股市修正通常都會持續(xù)70個交易日，88個交易日后股市可能就會復蘇。然而，那些在標普500指數(shù)峰值下方10%左右抄底的投資者都會視其持有時間而獲得不同程度的投資回報，平均來看，持有3個月、6個月和12個月的平均回報率分別是6%、12%和18%。
David Kostin表示，從過去非經濟衰退下的股市修正看，投資者應該偏重周期性行業(yè)，而非防御性行業(yè)（見Exhibit 3 ）
自上一次股市修正以來的三個月里，材料行業(yè)的平均表現(xiàn)優(yōu)于標普500指數(shù)270個基點。而電信行業(yè)往往在股市下跌后表現(xiàn)最為糟糕，落后于大盤64%，即410個基點左右。通常而言，在股市下跌10%后，低估值和小市值股往往表現(xiàn)最佳。Russell 2000指數(shù)的表現(xiàn)超過標普500指數(shù)240個基點，波動性低的股票表現(xiàn)最差，其表現(xiàn)落后于標普500指數(shù)610個基點，即87%。
最后，大家不妨按照高盛建議的相反方向操作即可。
我們建議，在市場普遍預測股市下滑的背景下，投資者最好關注周期性個股和低勞動成本的股票。Exhibit 4所示為高盛集團做出買入評級的25只個股，在當前股市調整中，其表現(xiàn)遜于大盤。（雙刀）
