美聯(lián)儲(chǔ)加息中國怎會(huì)按兵不動(dòng)？全市場影響看過來

2017-12-15 08:48:24證券時(shí)報(bào)

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今日國內(nèi)外資本市場都把目光聚焦在加息問題上。美國打出“加息+減稅”組合拳之后，全球金融市場也被攪動(dòng)得跌宕起伏。

先是美國：

今天凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)毫無懸念地宣布加息25基點(diǎn)，并預(yù)計(jì)明年將加息兩到三次。同時(shí)，國會(huì)參眾兩院共和黨人達(dá)成最終的原則性稅改協(xié)議，將推動(dòng)下調(diào)企業(yè)稅至21%。

再看全球：

美聯(lián)儲(chǔ)加息之后，全球央行開始了同步加息過程。反應(yīng)最快的就是香港金管局。今早8點(diǎn)，香港金管局就宣布，上調(diào)基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)至1.75%。事實(shí)上，從今年下半年開始，全球多個(gè)央行已經(jīng)開始收緊貨幣政策。韓國、英國、加拿大、捷克、墨西哥、土耳其幾國都在2017年開啟加息步伐。

重點(diǎn)在國內(nèi)：

中國央行的動(dòng)作是將逆回購和MLF利率小幅上調(diào)5個(gè)基點(diǎn)。一是上調(diào)公開市場利率，分別上調(diào)公開市場7天、28天期逆回購中標(biāo)利率至2.5%、2.8%；二是上調(diào)隔夜、七天和一個(gè)月常備借貸便利(SLF)利率各5個(gè)BP至3.35%、3.50%和3.85%。如何理解央行的動(dòng)作？（注：本文提到的中國加息，指的都是央行上調(diào)公開市場操作利率）

1 中國央行動(dòng)作才是今天重點(diǎn)

為什么國內(nèi)央行只加5個(gè)基點(diǎn)？外界普遍認(rèn)為這更是一個(gè)象征性信號(hào)。需要強(qiáng)調(diào)的是，今年以來，央行的三次“加息”都是“跟隨式加息”。那么面對(duì)明年美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期中的三次加息，國內(nèi)放寬貨幣條件的空間將越來來小了。

在甩出一個(gè)溫柔的、5個(gè)BP的“加息”表態(tài)之后，央媽還立馬給出了兩個(gè)“甜棗”：

1、一個(gè)是央行直接將人民幣對(duì)美元中間價(jià)上漲218點(diǎn)，報(bào)6.6033。這也是一個(gè)表態(tài)，很任性很直白的表態(tài)——5個(gè)基點(diǎn)雖然少，但是匯率真的不是問題哦！

2、另外一個(gè)是流動(dòng)性——超量投放的一年期MLF。今天，央行超量投放了2880億元的一年期MLF，在對(duì)沖本月剩余的1870億元后，凈投放1010億元，創(chuàng)下9月份以來的最高值。要知道現(xiàn)在一年期的MLF，算上今天加的5個(gè)基點(diǎn)，才3.25%，而市場化資金比這個(gè)高出太多了，一年期國債利率都快4%，一年期銀行間拆放利率Shibor已經(jīng)到5.4%了。

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價(jià)格是上漲了5個(gè)基點(diǎn)，但是凈投放了1010億元，創(chuàng)下了階段性新高，即便是3.25%的一年期MLF價(jià)格，也遠(yuǎn)低于市場價(jià)格，相當(dāng)于“加息式”放水，完全可以抵消逆回購和SLF利率5個(gè)基點(diǎn)的上調(diào)�？磥恚胄斜響B(tài)的最后一句話，銀行系統(tǒng)跨年、跨春節(jié)流動(dòng)性供應(yīng)是有保障的，絕對(duì)不是白說的。

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為什么只加5個(gè)基點(diǎn)？來看看機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)：

中金公司：

央行象征性跟隨加息，意在穩(wěn)定而非收緊。加息主要是穩(wěn)增長、去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)等綜合目標(biāo)的綜合考慮，并非意于推高市場利率，縮小市場利率和政策利率之間的差異。

中信證券：

此次提高政策利率，不僅僅是貨幣市場供求平衡的表現(xiàn)，也是向市場傳達(dá)公開市場利率會(huì)保持一定彈性的信息，未來政策利率的調(diào)整將會(huì)更加靈活。

統(tǒng)計(jì)來看，今年央行的三次加息，基本都是跟隨式加息。

第一次

2016年12月，美聯(lián)儲(chǔ)加息后，國內(nèi)公開市場第一次“加息”，即上調(diào)公開市場操作利率，是在2月初。

2月3日，2017年2月3日，中國人民銀行將7天期逆回購利率從2.25%上調(diào)至2.35%，14天從2.4%上調(diào)至2.5%，28天從2.55%調(diào)至2.65%；同時(shí)，將隔夜SLF利率從2.75%上調(diào)至3.1%，7天SLF利率從3.25%上調(diào)至3.35%，1個(gè)月SLF利率從3.6%上調(diào)至3.7%。

第二次

今年3月16日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率上調(diào)25BP加息之后，中國央行數(shù)小時(shí)后立即跟進(jìn)。

3月16日，中國人民銀行上調(diào)7天、14天、28天期逆回購操作中標(biāo)利率(OMO)10個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)6個(gè)月、1年期中期借貸便利中標(biāo)利率（MLF）也分別上調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。

第三次

2017年12月14日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)再次將聯(lián)邦基金利率上調(diào)25BP，中國央行數(shù)小時(shí)后立即跟進(jìn)。

12月14日，今天上午，央行上調(diào)公開市場利率，分別上調(diào)公開市場7天、28天期逆回購中標(biāo)利率至2.5%、2.8%，此前分別為2.45%、2.75%，為今年3月來首次。同時(shí)，上調(diào)隔夜、七天和一個(gè)月常備借貸便利(SLF)利率各5個(gè)BP至3.35%、3.50%和3.85%。

明年，美聯(lián)儲(chǔ)還有三次加息機(jī)會(huì)，國內(nèi)要不要跟？我們來看看，中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿在今天的表態(tài)，也能看出端倪。

馬駿的觀點(diǎn)如下：

今天央行公開市場操作的利率上行幅度僅5個(gè)基點(diǎn)仍小于市場預(yù)期，其信號(hào)意義大于實(shí)質(zhì)意義，對(duì)市場影響有限。利用美聯(lián)儲(chǔ)加息之機(jī)允許公開市場操作利率適度上行，可向國際市場釋放貨幣政策協(xié)調(diào)、穩(wěn)定中美利差之意，特別是警告海外做空力量，央行隨時(shí)有準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)的措施。6月份美聯(lián)儲(chǔ)加息后沒動(dòng)，是考慮了當(dāng)時(shí)債市波動(dòng)的因素。現(xiàn)在宏觀條件具備，公開市場操作利率上行一些可縮小其與市場利率之間的利差，修復(fù)市場扭曲，減少不公平套利。實(shí)際上，5個(gè)基點(diǎn)的幅度還是小了點(diǎn)，有條件的話還應(yīng)該加大糾偏的力度。

顯然，如果美國持續(xù)復(fù)蘇，加上歐元區(qū)和日本的量化寬松政策加速退出傾向不斷強(qiáng)化，全球主要發(fā)達(dá)國家的貨幣政策的一致性將越來越強(qiáng)，直接使得人民幣對(duì)美元面臨較大的貶值壓力。如果不跟隨，海外做空力量反而將強(qiáng)化。

華泰證券李超也有類似觀點(diǎn)，在他看來，中國央行選擇跟隨加息是出于國際收支的考量，美國貨幣政策回歸正常化的趨勢(shì)較為清晰，我國貨幣政策被動(dòng)收緊的趨勢(shì)也較為清晰。

2 全球股市債市大宗商品表現(xiàn)如何

1、全球股市僅美股一枝獨(dú)秀。

受美國達(dá)成最終稅改協(xié)議的消息推動(dòng)，美國股市開盤上漲，并不斷擴(kuò)大漲幅，道指一度漲逾150點(diǎn)，但是尾盤有所回落，最終道指收?qǐng)?bào)24585.43點(diǎn)。

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其他國家股市則一片哀嚎。在亞洲交易時(shí)段，上證指數(shù)、恒生指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)、韓國綜合指數(shù)、、澳洲標(biāo)普、印度孟買指數(shù)等亞洲主要股指全面下挫。而在大宗商品市場，貴金屬、工業(yè)品普遍上漲，而農(nóng)產(chǎn)品則普遍下跌。