春節(jié)開市第一天，港股市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了低開高走V型反轉(zhuǎn)。

悲觀的起點(diǎn)。

市場(chǎng)從隔夜美國(guó)CPI超預(yù)期陷入“再通脹”的利空沖擊，驅(qū)動(dòng)美債收益率提升，美股大跌，新興市場(chǎng)尤其是港股資產(chǎn)邊際利空。

過去三年市場(chǎng)的不斷下行，達(dá)到了目前歷史估值水位最低，悲觀的極致就是樂觀者的起步點(diǎn)。

全球最高性價(jià)比資產(chǎn)扎堆香港市場(chǎng)

但，經(jīng)歷了2021年至今的估值不斷下修之后，由于每一輪暴漲暴跌都受到香港離岸市場(chǎng)特殊地位的影響，本輪，港股企業(yè)的資產(chǎn)歷史絕對(duì)低估值、低基數(shù)后的高增長(zhǎng)潛力釋放已經(jīng)逐步來(lái)到一個(gè)可以期待反轉(zhuǎn)的階段，在目前全球主要地區(qū)資產(chǎn)性價(jià)比上，港股有最多的最高性價(jià)比資產(chǎn)排序在前。

歷史規(guī)律

過去數(shù)百年，資本市場(chǎng)上，資產(chǎn)定價(jià)，亙古不變的規(guī)律是，均值回歸。

市場(chǎng)估值從暴跌開始，估值極其低，從企業(yè)alpha短期的走壞，beta短期幾個(gè)季度的壓制，導(dǎo)致企業(yè)短期增長(zhǎng)受到限制及下滑，但同時(shí)也形成了營(yíng)收或利潤(rùn)的短期低基數(shù)，這為未來(lái)高增長(zhǎng)提供了有利條件。這個(gè)階段，市場(chǎng)資金因?yàn)槎虝r(shí)因素，主觀資金持續(xù)出逃，當(dāng)資產(chǎn)下跌到歷史最低水位后，被動(dòng)資金的調(diào)整送上了最后的沖擊，形成了最后一殺。

而，經(jīng)過企業(yè)管理層的持續(xù)加班加點(diǎn)努力，以及beta宏觀的周期從低估逐步回升，企業(yè)再次展示出來(lái)增長(zhǎng)逐步釋放的動(dòng)能，而數(shù)個(gè)季度的增長(zhǎng)修復(fù)，使得市場(chǎng)信心越來(lái)越強(qiáng)，不斷調(diào)升企業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)預(yù)期，從而在資產(chǎn)定價(jià)端給出了高估值。從低位賣出，堅(jiān)持到這個(gè)時(shí)刻的投資人能收獲數(shù)倍的回報(bào)。

舉例，美股14個(gè)月前大部分頭部資產(chǎn)如FAANG等大部分都跌幅在70%-80%，但隨著一年的增長(zhǎng)修復(fù)，大部分都反彈了100%-300%。比如，Meta等14個(gè)月前低估開始的回升。

如何把握機(jī)會(huì)

那么，歷史規(guī)律呈現(xiàn)的如此清晰，在2024年春節(jié)開年港股市場(chǎng)高走之后，機(jī)會(huì)如何把握?

如果從資金年初持續(xù)做空的港股消費(fèi)醫(yī)藥互聯(lián)網(wǎng)角度來(lái)評(píng)估，由于做空已經(jīng)持續(xù)到了相對(duì)極限，且這些天量資金必須回補(bǔ)，而這三個(gè)行業(yè)的資產(chǎn)已經(jīng)跌到了歷史最低1%歷史分位，一旦反彈，幅度巨大。

我們可以從歷史宏觀視角找到一年期最大機(jī)會(huì)點(diǎn)。

港股互聯(lián)網(wǎng)巨頭手握中國(guó)最大的網(wǎng)絡(luò)高粘性用戶群，且具備最佳商業(yè)模式，在2024年大概率能展示出類似美股FAANG一樣的爆發(fā)力。

消費(fèi)主要看出海帶來(lái)的增長(zhǎng)，以及國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整，綜合下來(lái)的增長(zhǎng)。

醫(yī)藥頭部企業(yè)上，今天交易日中，最顯著的無(wú)非是尋找市場(chǎng)錯(cuò)殺的機(jī)會(huì)。昨天2月13號(hào)，MSCI發(fā)布了一份指數(shù)調(diào)整公告，其中，就包含了港股生物藥龍頭，由于中國(guó)資產(chǎn)過去三年的下跌至今，MSCI減配整個(gè)中國(guó)資產(chǎn)，導(dǎo)致三生制藥從全球精選指數(shù)剔除，調(diào)整到全球中小市值指數(shù)。而市場(chǎng)錯(cuò)誤的理解為三生制藥被剔除出指數(shù)，其實(shí)，僅僅是非常常規(guī)的市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致的指數(shù)配置切換，并沒有帶來(lái)多少被動(dòng)資金的減配。

那么，我們從企業(yè)alpha及beta角度來(lái)剖析三生制藥。作為頭部企業(yè)，企業(yè)穩(wěn)健負(fù)債率低，且保持增長(zhǎng)。利潤(rùn)預(yù)計(jì)在20億以上，增長(zhǎng)雙位數(shù)，估值僅僅五六倍。旗下前幾大產(chǎn)品在各自行業(yè)均有壟斷或者穩(wěn)固的低位，新藥研發(fā)持續(xù)推進(jìn)尤其是蔓迪泡沫劑最近已上市，自免新藥進(jìn)入三期也即將來(lái)到上市節(jié)點(diǎn)。

Beta層面，集采已經(jīng)充分反應(yīng)不再?zèng)_擊市場(chǎng)，而醫(yī)藥需求剛需且持續(xù)，醫(yī)保局在醫(yī)保滾存資金達(dá)到五萬(wàn)億左右階段，也持續(xù)加大對(duì)創(chuàng)新藥的價(jià)格支持，量?jī)r(jià)齊升的逆轉(zhuǎn)已經(jīng)臨近。

諸如此類，我們可以從空頭必然回補(bǔ)，已經(jīng)市場(chǎng)信息差錯(cuò)誤理解中，尋找到非常高性價(jià)比機(jī)會(huì)。這種機(jī)會(huì)，誕生在恐慌中，如果能堅(jiān)持到牛市尾部，那么獲益，必將是數(shù)倍以上。

本次被動(dòng)指數(shù)調(diào)整烏龍，可以理解為最后一跌。

隨著企業(yè)業(yè)績(jī)的持續(xù)釋放，今年市場(chǎng)資金從債券理財(cái)?shù)扰渲玫闹鸩交貧w，市場(chǎng)做多力量將比過去三年做空力量更強(qiáng)，比如多頭從理財(cái)轉(zhuǎn)而配置權(quán)益，做空隨漲回補(bǔ)，被動(dòng)資金隨著企業(yè)市值提升而不斷提高配置權(quán)重等，中國(guó)港股大概率也將再次出現(xiàn)2020-2021年的牛市場(chǎng)景，而且漲幅將遠(yuǎn)大于美股在2023年的歷史大反彈，這種亙古不變的均值回歸規(guī)律，只會(huì)遲到，不會(huì)缺席!