在國務(wù)院常務(wù)會議決定以定向降準(zhǔn)增強(qiáng)銀行的小微信貸供給能力后，6月24日下午5點(diǎn)，中國人民銀行宣布：從2018年7月5日起，下調(diào)國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。進(jìn)一步推進(jìn)市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”，加大對小微企業(yè)的支持力度。

央行表示，此次定向降準(zhǔn)是落實(shí)6月20日國務(wù)院常務(wù)會議的有關(guān)部署。鼓勵5家國有大型商業(yè)銀行和12家股份制商業(yè)銀行運(yùn)用定向降準(zhǔn)和從市場上募集的資金，按照市場化定價原則實(shí)施“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目。支持“債轉(zhuǎn)股”實(shí)施主體真正行使股東權(quán)利，參與公司治理，并推動混合所有制改革。定向降準(zhǔn)資金不支持“名股實(shí)債”和“僵尸企業(yè)”。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)前我國小微企業(yè)融資難融資貴問題仍較為突出。郵政儲蓄銀行和城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)商行在支持小微企業(yè)方面發(fā)揮著重要作用，對其實(shí)施定向降準(zhǔn)，有利于增強(qiáng)小微信貸供給能力，增加銀行小微企業(yè)貸款投放，降低小微企業(yè)融資成本，改善對小微企業(yè)的金融服務(wù)。

年內(nèi)第三次降準(zhǔn)

據(jù)介紹，此次支持市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”的定向降準(zhǔn)，可釋放資金約5000億元，同時撬動相同規(guī)模的社會資金參與。央行表示，相關(guān)銀行要建立臺賬，逐筆詳細(xì)記錄市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”實(shí)施情況，按季報送人民銀行等相關(guān)部門。

同日，央行還決定下調(diào)郵政儲蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，可釋放資金約2000億元，主要用于支持相關(guān)銀行開拓小微企業(yè)市場，發(fā)放小微企業(yè)貸款，進(jìn)一步緩解小微企業(yè)融資難融資貴問題。

據(jù)梳理，此次定向降準(zhǔn)將是年內(nèi)的第三次降準(zhǔn)，前兩次分別在1月和4月。

第一次是1月25日開始實(shí)施的普惠金融定向降準(zhǔn)，釋放長期流動性約4500億元。第二次是4月17日晚間，央行決定，從4月25日起下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個百分點(diǎn)。

為何要降準(zhǔn)?

從最新的國務(wù)院會議內(nèi)容來看，緩解小微企業(yè)融資融難融資貴是定向降準(zhǔn)目的所在。

6月20日，中國政府網(wǎng)消息顯示，為進(jìn)一步緩解小微企業(yè)融資難融資貴，持續(xù)推動實(shí)體經(jīng)濟(jì)降成本的五項(xiàng)工作當(dāng)中，第四項(xiàng)提到支持銀行開拓小微企業(yè)市場，運(yùn)用定向降準(zhǔn)等貨幣政策工具，增強(qiáng)小微信貸供給能力。

央行介紹，此次定向降準(zhǔn)有利于穩(wěn)步推進(jìn)結(jié)構(gòu)性去杠桿，有利于加大對小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，屬于定向調(diào)控和精準(zhǔn)調(diào)控。

海清FICC頻道全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為，此次定向降準(zhǔn)本來就是“穩(wěn)健中性”貨幣政策相機(jī)抉擇的應(yīng)有之義，“穩(wěn)健中性”的貨幣政策絕對不是“一成不變”的貨幣政策，“穩(wěn)健中性”的內(nèi)涵應(yīng)當(dāng)是跟隨經(jīng)濟(jì)形勢的變化，采取相應(yīng)的貨幣政策。

/對我們有何影響?/

股市 降準(zhǔn)利好股市但不可過分解讀

那么，這次預(yù)期中的定向降準(zhǔn)對A股有何影響?在財(cái)經(jīng)評論員朱邦凌看來，盡管國務(wù)院常務(wù)會議表示，定向降準(zhǔn)是為了緩解小微融資難、融資貴的問題，但在當(dāng)前股市較為敏感的時間點(diǎn)宣布這一釋放流動性的消息，無疑對股市來說也是利好。

這種利好作用需要辯證看待，一是定向降準(zhǔn)確實(shí)可以提供幾千億的流動性。這對緩解年中“錢緊”局面有相當(dāng)作用。而A股也是經(jīng)常受到6月底“錢緊、錢荒”局面的影響，股市有“五窮六絕七翻身”的股市諺語。值得一提的是，通常連續(xù)降準(zhǔn)才會對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生直接影響，而單就本輪定向降準(zhǔn)效果而言，恐怕對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響略大一些。所以，定向降準(zhǔn)對上市公司的業(yè)績構(gòu)成多大利好，還需進(jìn)一步觀察。另外，定向降準(zhǔn)對銀行股構(gòu)成利好。

另一方面，這種影響主要是情緒方面的，可以緩解市場緊張情緒，不至于出現(xiàn)大的系統(tǒng)性風(fēng)險，防止股市大起大落。

我們以今年4月份的定向降準(zhǔn)為例，4月定向降準(zhǔn)的適用機(jī)構(gòu)范圍頗廣，涉及的銀行主要包括大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行。降準(zhǔn)釋放的資金略多于需要償還的MLF。以2018年一季度末數(shù)據(jù)估算，操作當(dāng)日償還MLF約9000億元，同時釋放增量資金約4000億元，大部分增量資金釋放給了城商行和非縣域農(nóng)商行。4月定向降準(zhǔn)后，對資本市場基本沒有大的影響。

測算歷史上歷次降準(zhǔn)，降準(zhǔn)后大盤的表現(xiàn)均是一般，并未出現(xiàn)普漲現(xiàn)象。我們發(fā)現(xiàn)在牛市到來之前的震蕩橫盤市場中，每一次的降準(zhǔn)，帶來的股價反應(yīng)平平。牛市中降準(zhǔn)利好加速上漲，暴跌中降準(zhǔn)不起作用，反而借助利好出貨加速下跌的情況也存在。因此降準(zhǔn)對于股市而言，短線不要過分解讀。降準(zhǔn)利好不會改變短線大盤的運(yùn)行趨勢，只是當(dāng)天會有反應(yīng)而已。

理財(cái) 收益率變化不會特別明顯

當(dāng)市場上的資金量緊張、流動性不足時，資金成本就會被推高，此時，投資于貨幣市場的貨幣基金、銀行理財(cái)產(chǎn)品、債券市場價格都會受其影響而收益上浮。受此影響，今年以來，銀行理財(cái)收益率一直處于上行通道。目前銀行理財(cái)產(chǎn)品平均預(yù)期年化收益率已經(jīng)接近5%。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，央行降準(zhǔn)后，銀行資金面會變得寬松一些，因此銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率也會隨之下降。

那么，本次定向降準(zhǔn)，會對銀行理財(cái)產(chǎn)品帶來怎樣的影響呢?業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從目前來看，央行只是進(jìn)行了降準(zhǔn)，但貨幣政策并沒有大的調(diào)整，市場流動性或?qū)⒗^續(xù)保持偏緊的形勢，因此，從長期來看銀行理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率變化不會特別明顯。