港交所為何祭出這個(gè)殺手锏?

4月30日(下周一)起，施行“同股不同權(quán)”的公司將可以在港交所申請(qǐng)上市，這是繼1989年后，港交所重新啟動(dòng)“同股不同權(quán)”機(jī)制。

此次改革被稱為港股24年來最重大的IPO改革。根據(jù)港交所集團(tuán)行政總裁李小加預(yù)計(jì)，“在2018年6、7月的時(shí)候，我們會(huì)看到首批公司根據(jù)新制度在港上市。”

港交所此次重啟“同股不同權(quán)”意欲何在?又會(huì)對(duì)A股市場帶來哪些影響呢?

吸引獨(dú)角獸企業(yè)

何為“同股不同權(quán)”?

“同股不同權(quán)”就是所謂的雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)或者AB股結(jié)構(gòu)。不同于“同股同權(quán)”的一股一票，施行“同股不同權(quán)”的公司股票分高、低投票權(quán)兩種，高投票權(quán)的股票每股有享有的投票權(quán)要高于低投票權(quán)的股票。

在八十年代的港股歷史中，曾經(jīng)一度盛行過雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)上市。但是由于當(dāng)時(shí)的港股市場缺乏相關(guān)管理與監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)，于1989年被正式廢除。

時(shí)隔29年，時(shí)代背景已大不相同，本次港股重啟同股不同權(quán)機(jī)制，吸引獨(dú)角獸企業(yè)是重要原因之一。

“八十年代和現(xiàn)在不一樣，如今新的產(chǎn)業(yè)革命正在興起，市場上新增大量的科技創(chuàng)業(yè)公司，也就是獨(dú)角獸企業(yè)，全世界的交易所都在爭奪這些優(yōu)秀的公司。”中國人民大學(xué)重陽金融研究院院務(wù)委員兼宏觀研究部主任、首席研究員賈晉京在接受中新社國是直通車記者采訪時(shí)表示。

與傳統(tǒng)企業(yè)“一股一權(quán)”的股權(quán)架構(gòu)不同，這些獨(dú)角獸企業(yè)在多輪融資過程中，為了讓創(chuàng)辦人在持股較少的情況下，繼續(xù)控制公司，往往傾向于采用“同股不同權(quán)”的股權(quán)架構(gòu)，阿里巴巴、京東和百度都是如此。

“這些獨(dú)角獸企業(yè)代表了技術(shù)的進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新方向，如果用傳統(tǒng)的規(guī)則來衡量他們，就很難讓資本市場獲得這些優(yōu)秀的資源。”中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長趙錫軍說。

美國市場是允許“同股不同權(quán)”的公司上市的，也因此，阿里巴巴在信奉同股同權(quán)的港交所碰壁之后，轉(zhuǎn)去了紐交所上市，上市當(dāng)天上漲38%，市值一度達(dá)到2314億美元。

根據(jù)港交所曾在咨詢文件中披露，過去十年在香港上市的新經(jīng)濟(jì)行業(yè)公司僅占香港總市值的3%，相比之下，倫敦交易所達(dá)到14%，紐約交易所達(dá)到47%，納斯達(dá)克該比例甚至高達(dá)60%。

港交所也一直在尋求改變，但是市場對(duì)于“同股不同權(quán)”依然有較多爭議。

香港證監(jiān)會(huì)就曾表示，禁止阿里巴巴在港上市是“基于公眾利益”而作出的決定，認(rèn)為允許“同股不同權(quán)”的企業(yè)上市可能會(huì)損害投資者的利益。

對(duì)此，趙錫軍說：“港交所目前的做法是在傳統(tǒng)規(guī)則基礎(chǔ)上，拓展了投資的范疇，給投資者帶來更多的選擇，而并未推翻原有規(guī)則。對(duì)于不想投資‘同股不同權(quán)’企業(yè)的投資者，依然可以選擇傳統(tǒng)股權(quán)架構(gòu)的企業(yè)。”

他進(jìn)一步肯定了港交所的改革，認(rèn)為這種做法充分尊重了市場和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)律，“目前促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的要素已經(jīng)發(fā)生了變化，技術(shù)與科研人員成為企業(yè)發(fā)展的重要?jiǎng)恿�，允許這樣的企業(yè)上市，讓這些要素更好地創(chuàng)造價(jià)值，也是為了給投資者帶來更多的回報(bào)。”

李小加也曾表示，在新的規(guī)則中，現(xiàn)有規(guī)則對(duì)于如何保護(hù)小股東的利益不受控股股東侵害所涉及的投資的保護(hù)措施，絲毫沒有因?yàn)橐��?ldquo;不同投票權(quán)”架構(gòu)而改變或者減少。

同時(shí)他也指出，為了應(yīng)對(duì)有可能出現(xiàn)的新問題、新風(fēng)險(xiǎn)，未來還將對(duì)這一權(quán)利設(shè)定更具針對(duì)性的特殊投資者保護(hù)措施。

對(duì)A股市場的影響 觀點(diǎn)不一

各大交易所都在采取措施吸引獨(dú)角獸企業(yè)。

今年1月，新加坡交易所宣布對(duì)同股不同權(quán)敞開懷抱，決定允許采用兩級(jí)投票制股份結(jié)構(gòu)的公司在新加坡上市，有關(guān)條例將在今年上半年內(nèi)制定。

今年2月，紐交所為了爭奪獨(dú)角獸公司而制定的特殊上市規(guī)則：“直接上市”的提案也已經(jīng)獲批。直接上市的企業(yè)只需登記現(xiàn)有股票，便可在資本市場中實(shí)現(xiàn)自由交易。

A股市場也開始向獨(dú)角獸企業(yè)示好。

證監(jiān)會(huì)《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見》上個(gè)月已經(jīng)獲得國務(wù)院同意。這也意味著CDR試點(diǎn)落地，促使在海外上市的“獨(dú)角獸”回歸A股腳步加速。

面對(duì)來自國際與內(nèi)地的競爭，港交所也不甘示弱，將原本本次改革所需約4個(gè)月的征詢期直接縮短至兩個(gè)月。

對(duì)此，趙錫軍表示：“對(duì)于交易所來講，肯定都希望吸引到優(yōu)秀的公司，這是每個(gè)交易所對(duì)優(yōu)秀資源的一種競爭。”

同時(shí)，趙錫軍認(rèn)為這將是一個(gè)長期的競爭，“交易所對(duì)優(yōu)秀企業(yè)的吸引力，并不局限于某一件事或是某一個(gè)階段，交易所需要對(duì)上市規(guī)則不斷有新的研究與考慮，甚至是新的制度安排，提供更適合的服務(wù)，這種競爭是長期的。”

但是賈晉京則認(rèn)為，在吸引獨(dú)角獸企業(yè)這件事情上，A股與港股之間并不存在競爭關(guān)系。“上市資源整體上來講還是稀缺的，潛在上市企業(yè)與市場之間是個(gè)雙向選擇的過程。上市公司在選擇上市地點(diǎn)時(shí)也存在自己經(jīng)營策略的考慮，有些公司甚至?xí)�選擇港股與A股都上市。”