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本文來源：日經(jīng)中文網(wǎng)

作者：日經(jīng)中文網(wǎng)特約撰稿人柯隆

柯　隆 簡歷　

富士通綜合研究所主席研究員、靜岡縣立大學特聘教授。出生于中國南京。86年畢業(yè)于南京金陵科學技術(shù)學院日本專業(yè)，88年旅日后進入愛知大學法經(jīng)學部學習，92年畢業(yè)后進入名古屋大學大學院經(jīng)濟學研究科深造，94年碩士課程（經(jīng)濟學）畢業(yè)。98年10月，富士通綜研經(jīng)濟研究所主任研究員。2005年6月，同總研經(jīng)濟研究所上席主任研究員。06年起擔任主席研究員。 

正文部分（原文有刪減）：

全球能稱的上是專家的人當中，沒幾個認為如今的股市會持續(xù)走高，因為沒有人看好美國經(jīng)濟，雖說美國總統(tǒng)軟硬兼施要各國企業(yè)加大對美國的投資力度，所謂美國第一。

美國總統(tǒng)最幼稚之處就是他認為風光美國可以獨好。經(jīng)濟全球化的結(jié)果就是全球早就成了一個命運共同體，美國不可能獨好。   

那么，此輪股災(zāi)原因何在？    

大跌的上海股市顯然，全球經(jīng)濟的基本面并沒有發(fā)生異變，如果說出問題，應(yīng)該是金融政策和金融系統(tǒng)出了問題。雷曼兄弟公司倒閉以后，世界各主要經(jīng)濟體的中央銀行為了維持經(jīng)濟增長，紛紛實施量化寬松政策，一是低利率，二是量化寬松。雖然美聯(lián)儲已經(jīng)明確終止量化寬松，但全球金融市場的利率仍然處在歷史低位。

量化寬松造成金融機構(gòu)里囤積了大量流動性，隱性的通貨膨脹成了各國央行的煩惱。雖然，商品價格和服務(wù)業(yè)價格沒有出現(xiàn)通脹，但，一些國家的資產(chǎn)市場出現(xiàn)泡沫，比特幣投機造成異常泡沫。過去一年，美國經(jīng)濟的基本面應(yīng)該沒有太大變化，然而，紐約股市接連攀升，顯然帶有泡沫成份。 

所以，此輪股價回調(diào)應(yīng)該說是在情理之中。唯一沒有遭受太大影響的是中國的股市，資本市場尚未完全開放，打比方說，中國金融市場好比一個內(nèi)海，不容易受海外風波的影響。當然，這并不是說金融開放沒有必要。金融不開放的好處是不受海外風波的影響，但是，從中國實體經(jīng)濟的國際化角度來說，這樣封閉的金融體系自然會拖后腿。   　　

從不久前的金融工作會議的決議可以看到，央行的領(lǐng)導(dǎo)們還是充分認識到了中國金融體系的風險的。雖然中國股市沒有被卷入此輪股災(zāi)，但是，中國同樣在實施寬松的金融政策，去杠桿尚未完成。企業(yè)部門的負債率和地方政府的債務(wù)問題都是中國金融體系的隱患。   

巧婦難為無米之炊

此輪股災(zāi)不應(yīng)該成為中國人偷著樂的笑柄，而是為我們敲響的警鐘。金融改革刻不容緩，第一是內(nèi)部改革，第二是加大對外開放。金融的作用是服務(wù)于實體經(jīng)濟，今天，中國的實體經(jīng)濟不斷國際化，中國早已融入全球經(jīng)濟體，那么，中國的金融沒有理由拒絕國際化。   

另一方面，企業(yè)融資過于依賴銀行貸款(間接金融)必然提高其資金成本，憑借中國的高儲蓄率的優(yōu)勢，中國理所當然地應(yīng)該大力發(fā)展證券融資(直接金融)。證券融資不僅可以降低融資成本，而且可以促進對融資企業(yè)的監(jiān)管。對巨型的國有企業(yè)的監(jiān)管往往依靠政府的國有資產(chǎn)管理部門，但更多的監(jiān)管任務(wù)應(yīng)該依靠市場本身。

本文僅代表筆者個人觀點