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摘要：高盛比較樂(lè)觀，該投行認(rèn)為自1976年以來(lái)，股市多次出現(xiàn)10%以上的回調(diào)，只有極少數(shù)情況發(fā)展成熊市和經(jīng)濟(jì)衰退。美銀美林則認(rèn)為，最壞的情況可能是美聯(lián)儲(chǔ)不顧市場(chǎng)暴跌依然加息。

全球股市經(jīng)歷了黑色一周。

據(jù)標(biāo)普道瓊斯指數(shù)（S&P Dow Jones Indices）估算，全球股市在一月高點(diǎn)至本周收盤，市值蒸發(fā)了5.2萬(wàn)億美元。

這一輪調(diào)整的“底”在哪兒？高盛對(duì)此比較樂(lè)觀。美銀美林則認(rèn)為，最壞的情況可能是美聯(lián)儲(chǔ)不顧市場(chǎng)暴跌依然加息。

Capital Economics 的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Oliver Jones 說(shuō)：“從歷史上看，即使美股震蕩的緣由與新興市場(chǎng)關(guān)聯(lián)很小甚至毫無(wú)關(guān)系，新興市場(chǎng)股市也會(huì)受到美股調(diào)整的影響（跟跌）。這也反映了全球投資者從風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資中撤退。”

全球股市大回撤的一周

美股

美股在上周一率先大跌，恐慌情緒傳導(dǎo)至全球股市。實(shí)際上，三大美股指數(shù)跌幅很“柔和”：道指周跌5.12%，納指跌5.06%，標(biāo)普500指數(shù)跌5.16%。

英國(guó)外匯和差價(jià)合約券商XTB 市場(chǎng)首席分析師David Cheetham 評(píng)論稱，美股三大指數(shù)相對(duì)其他市場(chǎng)指數(shù)，表現(xiàn)相當(dāng)好。

A股& 港股

上證綜指周跌9.6%，深圳成指周跌8.46%，香港恒生指數(shù)周跌9.49%。

香港對(duì)沖基金Valkyria Kapital 的創(chuàng)始人Niklas Hageback 表示，經(jīng)濟(jì)危機(jī)的十年，股市已經(jīng)處于超買狀態(tài)，調(diào)整迫在眉睫。美股一旦開始調(diào)整，拋售恐慌情緒很快蔓延到中國(guó)股市。

East Capital 證券投資經(jīng)理Francois Perrin 稱，中國(guó)A股災(zāi)全球恐慌情緒的傳導(dǎo)下出現(xiàn)調(diào)整，但是A股仍然顯示出其投資吸引力。

日本

日本日經(jīng)指數(shù)在1月23日創(chuàng)近20年新高，上周跌8.13%。

香港對(duì)沖基金Valkyria Kapital 的創(chuàng)始人Niklas Hageback 評(píng)論稱，像日本這樣流動(dòng)性充裕的市場(chǎng)，投資配置多樣性與選股幾乎毫無(wú)意義；同樣地，一旦出現(xiàn)拋售潮，市場(chǎng)恐慌情緒也是橫掃各個(gè)領(lǐng)域。

歐洲

在英國(guó)退歐和民粹主義抬頭的背景下，歐股似乎更加脆弱。其中，德國(guó)Dax 指數(shù)周跌5.30%，法國(guó)CAC40指數(shù)跌5.33%。

阿根廷

阿根廷Merval 指數(shù)在2017年漲幅達(dá)到77.72%，周跌7.58%。

Capital Economics 的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Edward Glossop稱，在經(jīng)歷如此大的漲幅之后，此次阿根廷股市大跌本沒(méi)有什么好擔(dān)心的。

該分析師提示風(fēng)險(xiǎn)稱，如果美股下跌是由于通脹預(yù)期上升，市場(chǎng)擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)加息的所導(dǎo)致的話，阿根廷股市的波動(dòng)很可能惡化。

全球股民同問(wèn)：股市大跌，最壞的情況有多糟？

高盛：不要驚慌，不會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，不會(huì)進(jìn)入熊市。

對(duì)于全球股民來(lái)說(shuō)，最重要的問(wèn)題不是大跌本身，而是未來(lái)市場(chǎng)的走向，究竟還會(huì)有多糟。

高盛首席策略師David Kostin在至客戶的信中預(yù)測(cè)性的寫到：不要驚慌。1987年不會(huì)重現(xiàn)，現(xiàn)在的環(huán)境與31年前大不相同。

股市多次出現(xiàn)10%以上的回調(diào)，只有極少數(shù)情況發(fā)展成熊市和經(jīng)濟(jì)衰退。自1976年開始，共有16次市場(chǎng)回調(diào)幅度達(dá)到10%，只有其中的5次臨近經(jīng)濟(jì)衰退；而在沒(méi)有伴隨經(jīng)濟(jì)衰退的11次回調(diào)中，只有1987年發(fā)展成了熊市。

熊市的定義，是回調(diào)幅度達(dá)超過(guò)20%，標(biāo)普500指數(shù)低于2300點(diǎn)。高盛的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，全球GDP穩(wěn)定增長(zhǎng)強(qiáng)勁，金融環(huán)境仍然寬松，經(jīng)濟(jì)衰退的可能性仍遠(yuǎn)低于平均水平。

（圖中藍(lán)色背景部分表示美股回撤與經(jīng)濟(jì)衰退并存）

依據(jù)David Kostin的說(shuō)法，標(biāo)普500在沒(méi)有經(jīng)濟(jì)衰退期的平均回調(diào)幅度為15%。依據(jù)華爾街與經(jīng)濟(jì)學(xué)家的邏輯，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然增長(zhǎng)強(qiáng)勁沒(méi)有經(jīng)濟(jì)衰退發(fā)生的跡象；那么折算下來(lái)，標(biāo)普大約還有6%的承壓空間。

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美林美林獨(dú)家資產(chǎn)壓力臨界信號(hào)Critical Stress Signal （CSS）在2月8日已經(jīng)觸發(fā)“Risk-off”。自2016年開始，壓力信號(hào)已顯示通脹和利率預(yù)期升高；而現(xiàn)在，我們有了一個(gè)新的美聯(lián)儲(chǔ)主席。

（圖中紅色標(biāo)注表示CSS觸發(fā)以后，標(biāo)普從當(dāng)時(shí)高點(diǎn)回調(diào)的幅度）

美聯(lián)儲(chǔ)FOMC永久票委杜德利發(fā)表講話稱，若經(jīng)濟(jì)前景改善，2018年加息四次是有可能的。同時(shí)，他還公開表示，股市的下跌沒(méi)有反映經(jīng)濟(jì)基本面，股市下跌不是太重要的事情。

分析認(rèn)為，即使美聯(lián)儲(chǔ)如期加息，市場(chǎng)已經(jīng)提前反應(yīng)，屆時(shí)震蕩幅度預(yù)計(jì)不會(huì)過(guò)大。

毫無(wú)疑問(wèn)的是，不管最壞的情況如何，美股“瘋牛”行情會(huì)暫停一段時(shí)間的同時(shí)，新興市場(chǎng)也會(huì)進(jìn)入韜光養(yǎng)晦期。（wind）