探秘大跌后資金面“DNA” 一盟約或已然瓦解

2017-11-27 10:42:22中國證券報

巴菲特有句名言，“只有當潮水退去的時候，才知道是誰在裸泳”。將這句話套用在近期A股市場上再合適不過。

上周四滬綜指長陰下探，創(chuàng)出年內最大單日跌幅，梳理相關數據發(fā)現，以兩融為代表的杠桿資金表現相對鎮(zhèn)定，巨震面前余額波動不大；滬深港通中，“北上”投資者紛紛調轉船頭，欲攜勝利果實離場；而從場內資金流向看，規(guī)避白酒、家電龍頭風險的同時，中小創(chuàng)的“去杠桿”也在加速進行。10月以來，在宏觀流動性中性偏緊格局未發(fā)生逆轉的前提下，受“北上”資金在內的增量激發(fā)，市場中樞再度大幅上移，資金重點做多的白馬龍頭品種股價紛紛創(chuàng)出新高。然而股市也沒有只漲不跌的行情，巨震過后，場內外各路資金心態(tài)正在發(fā)生微妙變化。

調整風險仍待釋放

上周滬深兩市深度調整。滬綜指上周四全天下跌2.29%，改寫年內最大單日跌幅紀錄；創(chuàng)業(yè)板指破位下行，一舉擊穿年線位置，上周五更繼續(xù)向下尋底；震蕩格局中，部分資金抱團大藍籌，對上證50指數形成支撐，但以白馬龍頭為代表的大藍籌恰恰是貫穿全年的領漲主線，累計漲幅已可觀。是借機抄底繼續(xù)做多，還是順勢派發(fā)出局避險，抑或短線炒作博弈交易性機會？根據相關數據統計看，不同性質的資金各自有不同答案。

截至上周五收盤，28個申萬一級行業(yè)中，獲得主力資金凈流入的板塊僅有2個，分別是銀行和鋼鐵，具體凈流入金額為43.44億元、8.30億元；而電子、計算機、醫(yī)藥生物、通信板塊凈流出金額居前，分別達到173.27億元、82.77億元、74.54億元和56.48億元。此外，食品飲料、家用電器這兩大前期漲幅較好的板塊上周分別遭遇主力凈流出38.74億元和42.32億元。

而從行業(yè)指數表現看，上周共有6個申萬一級行業(yè)指數累計漲跌為正值，分別是銀行、有色金屬、房地產、鋼鐵、采掘和國防軍工，區(qū)間分別上漲3.02%、2.27%、1.36%、1.08%、1.07%和0.43%。與之相對，食品飲料、電子、休閑服務、醫(yī)藥生物、輕工制造指數各自下跌6.35%、3.21%、3.03%、2.97%、2.59%。

兩相對照不難發(fā)現，場內資金進出路徑與行業(yè)指數表現基本維持一致，不過其中也有幾點“異動”值得關注。跟蹤這些新特征演變，或能為投資者提前預判行情走勢提供可供參考的窗口。一是板塊表現與資金路徑的“微錯位”，相比上周有6大板塊累計漲跌為正，一周獲得資金凈流入的板塊僅有2個，折射出局避險已是當前投資者主流思路，比起11月中旬滬綜指創(chuàng)22個月新高時，資金風險偏好明顯下降，且短期還有進一步降溫趨勢；二是上周食品飲料指數在行業(yè)中跌幅居首，但從資金流向看，其并非主力資金殺跌的“重災區(qū)”，電子、計算機、醫(yī)藥生物等品種反而凈流出金額居前，這意味著尋求業(yè)績確定性仍是資金操作的核心邏輯，在消費升級中長期趨勢確保行業(yè)高景氣情況下，白酒、家電等板塊的龍頭個股后市大概率具備反彈機會，而相比有業(yè)績支撐的白馬品種，當前中小創(chuàng)整體相對估值仍然較高，因此一旦白馬龍頭回調，勢必撬動中小票加速“去杠桿”，從這個意義上說，盡管此輪調整源于白龍馬，但場內風險最為集中的領域反而是創(chuàng)業(yè)板。

新一輪布局展開

前期滬綜指突破3450點，主要源于各路資金在做多白馬龍頭上達成一致預期，其中除了場內存量的支持，包括QFII、兩融資金、滬深港通“北上”資金在內的增量，對行情的推動功不可沒。但從近期資金流向看，增量陣營集體以“龍”為首的盟約或已然瓦解。

一方面，貴州茅臺、美的集團、中國平安、五糧液等股票上周遭到“北上”投資者集體減持。其中，11月20-22日連續(xù)三天，北上資金從貴州茅臺凈流出6.21億元、6.19億元和1.68億元，是同期凈流出規(guī)模最高的一只股票；五糧液、伊利股份、格力電器也是減持較為頻繁的“老面孔”。另外，截至11月24日，滬股通標的中,北上資金持股量最高的十只股票，其中有六只占流通A股比例下降。從前期持續(xù)凈流入到近期針對部分漲幅較高的股票集體派發(fā)，坐實收益成為北上投資者近期主要訴求。

另一方面，截至11月23日，兩融余額報收10368.43萬元，環(huán)比雖然出現一定回落，但凈流出金額僅為24.68億元，無論絕對還是相對金額，在11月以來市場中都并不算高。并且23日當天，市場融資買入額和融資償還額雙雙維持在600億元之上這一近期常態(tài)水平。融資客做多信心并未受到巨震打擊，前期獲利盤恐慌出逃現象也不見蹤跡，甚至當天融券余額還逆勢下降2.06億元，可以說，融資客當前對行情并不悲觀。

行業(yè)兩融數據顯示，上周共有17個申萬一級行業(yè)板塊獲得融資凈流入，非銀金融、銀行、電子、食品飲料金額居前，分別為28.38億元、24.67億元、14.52億元和8.17億元；有色金屬、汽車、傳媒板塊凈流出規(guī)模居前。而11月23日當天仍有8個行業(yè)板塊獲得融資凈流入，非銀金融仍然高居榜首，同期凈流出金額最大的是汽車、電子、有色金屬，除電子板塊從凈流出居前轉為凈流出居前，融資客做多和撤離主要領域均與前期一脈相承。

事實上，“北上”資金內部業(yè)已出現分化，如11月24日貴州茅臺重新獲得2.35億元凈流入，當天凈買入中國平安的資金也達到1.21億元，獲利后資金仍然回流此類龍頭股，進行新一輪布局。

短期而言，分析人士認為，獲利盤兌現壓力還有待進一步釋放，受大小非解禁“高峰”來襲、年底資金考核擾動等因素共振，調整時間或因此延后，建議投資者耐心等待其中低吸機會。而長期看，業(yè)績改善確定性強、具備持續(xù)成長能力的白馬股仍是市場稀缺品種，有望繼續(xù)享受估值溢價。

上周申萬一級行業(yè)融資凈流入（出）統計

上周申萬一級行業(yè)資金流向

滬深港通“北向”前十大活躍個股明細

代碼證券名稱交易日期類型成交凈買入(億) 漲跌幅(%) 市盈率(TTM) 市凈率(MRQ)

000333.SZ 美的集團2017-11-20 深股通2.7917 1.81 21.20 5.02

601318.SH 中國平安2017-11-22 滬股通2.7565 -1.26 19.61 3.16

600036.SH 招商銀行2017-11-23 滬股通2.3543 -2.91 11.01 1.73

600519.SH 貴州茅臺2017-11-24 滬股通2.3496 -0.58 32.66 9.38

000651.SZ 格力電器2017-11-21 深股通2.1367 4.32 14.63 4.91

601318.SH 中國平安2017-11-23 滬股通1.9678 -4.04 18.82 3.03