在多個方面創(chuàng)下“第一”的祥源文化案面臨巨額賠償，法院對揭露日的認定是其中關(guān)鍵。

（2015年5月20日，杭州，阿里巴巴集團籌辦的首屆全球女性大會。圖/CFP）

《財經(jīng)》記者魯偉秦嘉敏/文李恩樹陸玲/編輯

趙薇、黃有龍夫婦收購祥源文化（原萬家文化，600576.SH）因信息披露違規(guī)被證監(jiān)會處罰之后，將面臨大規(guī)模虧損股民的巨額索賠。截至目前，十多位律師在向受損的投資者征集信息。法學界認為，法院對揭露日的認定是其中關(guān)鍵。

11月15日，北京市盈科律師事務(wù)所律師臧小麗、浙江裕豐律師事務(wù)所律師厲健、廣東奔犇律師事務(wù)所律師劉國華均對《財經(jīng)》記者表示，截至目前，3位律師都接觸到近百位股民來電來函咨詢索賠事宜。當天，上海漢聯(lián)律師事務(wù)所律師宋一欣透露，自昨天下午17時半至20時期間，至少有30多位祥源文化投資者致電咨詢索賠事宜。

許多股民致電咨詢索賠

證監(jiān)會就祥源文化、龍薇傳媒等涉嫌信息披露違法違規(guī)案作出《行政處罰及市場禁入事先告知書》（《告知書》）之后，相關(guān)責任人黃有龍、趙政表示將向證監(jiān)會提交陳述和申辯意見并要求舉行聽證會。

多位證券律師認為，聽證會推翻《告知書》的可能性不大。廣東環(huán)宇京茂律師事務(wù)所律師謝良告訴《財經(jīng)》記者，“從過往案例看，通過聽證推翻證監(jiān)會調(diào)查結(jié)論的可能性幾乎為零，畢竟證監(jiān)會已經(jīng)對案件進行了長時間調(diào)查取證。”

近日，祥源文化公告稱，龍薇傳媒等涉嫌信披違規(guī)案已調(diào)查完畢。公開信息顯示，萬家文化2016年11月28日停牌，股價為18.83元，2017年1月12日復牌后，股價最高至25.00元，漲幅32.77%；2017年2月8日，萬家文化再次停牌，股價為20.13元元，2017年2月16日，萬家文化復牌，當日下跌8.49%，第二個交易日下跌6.89%；截至2017年7月21日，萬家文化收盤價為9.03元，較2017年1月17日股價下跌63.88%。

在上述萬家文化股價“過山車”過程中，眾多投資者出現(xiàn)損失。

龍薇傳媒等涉嫌的“虛假記載”、“誤導性陳述”、“重大遺漏”行為，被統(tǒng)稱為“虛假陳述”。中國股民的證券索賠，目前集中于“虛假陳述”領(lǐng)域。

近年來，資本市場的“虛假陳述案”屢有發(fā)生，祥源文化案之所以備受關(guān)注，在于該案有多個“亮點”。

宋一欣告訴《財經(jīng)》記者，祥源文化案有三個明顯特點：一是，影視明星在資本市場擬被頂格處罰的，這是首例；二是，祥源文化行為涉及法定的虛假陳述三個方面全部內(nèi)容（虛假記載，誤導性陳述，重大遺漏），是業(yè)界首例；三是，用200萬元注冊的空殼公司“大膽”收購一家上市公司的做法，“極為少見”。

臧小麗表示，據(jù)祥源文化2016年年報顯示，公司年報披露前一個月末，股東總數(shù)超過10萬戶，在A股市場上股東人數(shù)超過10萬戶的上市公司，又發(fā)生虛假陳述行為的，相對比較少，“而這10萬戶投資者，均有可能成為潛在的原告，基數(shù)很大”。

“目前征集到的索賠申請大概有一百多件，損失金額多的有七八十萬元，少的話幾千元的都有。”江蘇頤華律師事務(wù)所律師韓友維介紹說，若投資者索賠成功，獲得的賠償金包括差額損失、印花稅、傭金損失以及同期利息等四部分。

趙薇夫婦或被訴承擔連帶責任

《證券法》第69條規(guī)定，上市公司有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，致使投資者在證券交易中遭受損失的，發(fā)行人、上市公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員和其他直接責任人員等，應(yīng)當與發(fā)行人、上市公司承擔連帶賠償責任，但是能證明自己沒有過錯的除外。

《最高人民法院關(guān)于審理證券市場因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規(guī)定》（下稱《若干規(guī)定》）第21條、第30條分別規(guī)定，發(fā)起人、發(fā)行人或者上市公司對其虛假陳述給投資人造成的損失承擔民事賠償責任；虛假陳述行為人在證券交易市場承擔民事賠償責任的范圍，以投資人因虛假陳述而實際發(fā)生的損失為限。投資人實際損失包括投資差額損失、 投資差額損失部分的傭金和印花稅。

厲健對《財經(jīng)》記者表示，在祥源文化案中，上市公司是第一被告，趙薇、黃有龍夫婦等人由于也被證監(jiān)會處罰、認定信息披露違規(guī)，所以也會被列為共同被告，要求承擔連帶賠償責任。

多位律師透露，根據(jù)司法解釋，初步確定索賠條件為：在2017年1月12日至2017年3月31日（含當日）期間買入祥源文化股票，并在2017年4月1日后賣出或繼續(xù)持有股票的受損投資者，可以起訴索賠。

祥源文化案由杭州市中級法院（下稱“杭州中院”）管轄。杭州中院審理此類案件經(jīng)驗豐富，此前曾經(jīng)審理“杭蕭鋼構(gòu)案”(全國法院十大調(diào)解案例榜首)、“中捷股份案”、“新嘉聯(lián)案”、“數(shù)源科技”等多起重大證券虛假陳述糾紛案件。

如何認定揭露日成索賠關(guān)鍵

多位律師表示，在虛假陳述案中，法院如何認定揭露日將成為索賠關(guān)鍵。

按照《若干規(guī)定》第20條第2款規(guī)定：虛假陳述揭露日，是指虛假陳述在全國范圍發(fā)行或者播放的報刊、電臺、電視臺等媒體上，首次被公開揭露之日。

在祥源文化案中，律師界對揭露日的認定主要有三種觀點：一是，2017年2月28日，萬家文化公告，公司收到中國證監(jiān)會《調(diào)查通知書》；二是，2017年4月1日，公司發(fā)布關(guān)于控股股東簽署《解除協(xié)議》的公告；三是， 2017年11月9日,公司收到證監(jiān)會《行政處罰及市場禁入事先告知書》。

一位參與多起虛假陳述案的證券維權(quán)律師稱，不同法院對揭露日的認定不同。“因為揭露日認定不同，直接導致哪些投資者具有索賠資格，進一步將影響最終索賠金額”。

由于各地法院認定標準的不統(tǒng)一以及不同案件的特殊性，揭露日的確定往往成為此類案件的主要爭議焦點。

具體到祥源文化案中，多位律師均認為該案的實施日相對清楚，為2017年1月12日，但對揭露日的認定存在較大爭議。

浙江大學法學院教授李有星接受《財經(jīng)》記者采訪時認為，“關(guān)于揭露日，涉及各方當事人利益應(yīng)該清晰，按照現(xiàn)有法律和司法解釋規(guī)定，采用中國證監(jiān)會發(fā)布行政處罰告知書的時間比較正確。”李有星同時擔任中國證券法學研究會副會長。

事實上，除了揭露日的認定之外，法院采用何種投資差額損失計算方法也會對索賠結(jié)果產(chǎn)生影響。“現(xiàn)在法院對計算方法的采用也不一致，不同法院可能采用不同計算方法，同一家法院也可能因為案件不同而采用不同計算方法。”前述一位參與多起虛假陳述案的證券維權(quán)律師稱，法院自由量裁權(quán)較大。

律師：8成類似案件勝訴

在祥源文化案中，索賠的股民勝算多大？多位律師認為，勝訴應(yīng)是大概率事件。

依據(jù)《行政處罰法》，證監(jiān)會將復核申辯人提出的事實、理由和證據(jù)，如經(jīng)復核成立，證監(jiān)會將按照前述事實、理由和證據(jù)作出正式的行政處罰決定。

韓友維表示，“目前證監(jiān)會的調(diào)查結(jié)果仍然沒有出來，索賠征集和材料準備工作正在進行中。根據(jù)我們以往的經(jīng)驗判斷，一旦被立案調(diào)查，一般都會被處罰，投資者獲賠是大概率事件。”

2001年，彭淼秋訴嘉寶實業(yè)(600622.SH)虛假陳述民事賠償案首次獲賠，打破這一領(lǐng)域堅冰。此后數(shù)年，不斷有股民通過訴訟上市公司虛假陳述獲得勝訴。

2014年出版的《中國證券民事賠償案件司法裁判文書匯編》（下稱《文書匯編》）顯示，23年來，全國約有1.5萬名投資者以證券虛假陳述為由起訴索賠，涉訴標的額約15億元，約有95家因虛假陳述被處罰或被制裁的上市公司被訴。

參與《文書匯編》的厲健對《財經(jīng)》記者透露，近幾年沒有新版的《文書匯編》發(fā)布，但據(jù)其觀察，參與訴訟的投資者及被訴上市公司肯定“越來越多”。

另據(jù)劉國華不完全統(tǒng)計，截至目前，已有超過200家上市公司被列為被告，包括諸多知名的上市公司，對虛假陳述的上市公司起訴索賠的投資者超過兩萬人，涉及金額超過20億元，而此類已結(jié)案件中的起訴原告，約有80%以上股民通過和解或者判決，獲得現(xiàn)金或股票賠償。

另據(jù)臧小麗不完全統(tǒng)計,目前正在法院審理的虛假陳述索賠案的股票品種大概有近50個,全國大概涉及約20個省、自治區(qū)、直轄市或者計劃單列市的法院正在審理虛假陳述索賠案件,其中處理投資者索賠案件最多的地區(qū)分別為上海、江蘇和北京。

多位律師稱，盡管虛假陳述案投資者絕大部分勝訴，但國內(nèi)的證券法律和投資者的維權(quán)意識，仍然有待提高。厲健表示，根據(jù)美國法律規(guī)定，集體訴訟案只要勝訴，任何集體訴訟所包括的受害者均可統(tǒng)一判決，在特定的時間內(nèi)向公司提出索賠。這意味著，律師無須征集權(quán)益受到損害的投資者，只要有一例證券集體訴訟獲勝，其他這一股票的投資者就自動享有提出索賠的權(quán)利。但在中國，只有響應(yīng)律師號召的投資者，向律師提供了投資股票的交易證明等資料，才能進入到證券集體訴訟中。

“祥源文化索賠案件，不僅是資本市場的失敗收購案件，也是個法律領(lǐng)域里的重大案件，還會對娛樂圈內(nèi)的明星們起一個警示作用，名人違規(guī)的代價可能會更大。”臧小麗說。

截至發(fā)稿，《財經(jīng)》記者按照信息披露義務(wù)人龍薇傳媒在權(quán)益變動報告書中披露的聯(lián)系方式試圖聯(lián)系對方，但被告知信息有誤。