“目前桑德國(guó)際問題重重，復(fù)牌后難逃暴跌厄運(yùn)，而桑德集團(tuán)已經(jīng)失去對(duì)啟迪桑德的實(shí)際控制權(quán)，未來(lái)的資本運(yùn)作恐怕也不由桑德集團(tuán)做主。”

此前一直處于停牌狀態(tài)的桑德國(guó)際(00967.HK)，接連遭到香港證監(jiān)會(huì)調(diào)查、財(cái)務(wù)資料損毀，如今又曝出未達(dá)上市規(guī)則最低公眾持股量規(guī)定，復(fù)牌之日遙遙無(wú)期。

6月19日，桑德國(guó)際發(fā)布公告稱，文一波、Changjiang Capital Fund及公司主要股東北控水務(wù)集團(tuán)有限公司分別持有7.74億、2.514億及1.764億股，分別相當(dāng)于全部已發(fā)行股份約51.41%、16.69%及11.71%。由于各主要股東有權(quán)于公司任何股東周年大會(huì)上行使或控制行使10%或以上投票權(quán)，彼等各自為聯(lián)交所證券上市規(guī)則項(xiàng)下的公司主要股東，被認(rèn)定為核心關(guān)連人士。鑒于此，監(jiān)管部門判定為，未遵守上市規(guī)則最低公眾持股量的規(guī)定。

“隨著越來(lái)越多問題公告出來(lái)，桑德國(guó)際面臨更多不確定性。”上海一私募策略人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，從去年4月13日應(yīng)香港證監(jiān)會(huì)指令因賬面問題調(diào)查而停牌，桑德國(guó)際歷時(shí)一年多仍在財(cái)務(wù)泥潭中掙扎。

深陷造假風(fēng)波

除公眾持股比例未達(dá)規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)外，同時(shí)公布的還有桑德國(guó)際部分財(cái)務(wù)資料遺失的公告。

桑德國(guó)際的財(cái)務(wù)問題由來(lái)已久。2015年2月4日，沽空機(jī)構(gòu)Emerson Analytics發(fā)布了一份名為《桑德國(guó)際——陷入困境的水處理專家》的報(bào)告，指桑德涉虛報(bào)收入，并予強(qiáng)烈沽售評(píng)級(jí)。報(bào)告指出，2011至2013年，一項(xiàng)名為“工程科技服務(wù)”的項(xiàng)目為桑德國(guó)際提供了約40%收入，但桑德國(guó)際未找到相關(guān)工程項(xiàng)目以證明其收入來(lái)源。另外，Emerson Analytics指出，桑德國(guó)際的實(shí)際現(xiàn)金水平及銀行存款金額，或許只有公司宣稱數(shù)目的1/3。

該份沽空?qǐng)?bào)告一經(jīng)推出，桑德國(guó)際緊急停牌，并在隨后10天內(nèi)連發(fā)三份澄清公告。

但好景不長(zhǎng)，同年3月13日桑德國(guó)際再次停牌，并在公告中表示，對(duì)2014年業(yè)績(jī)審計(jì)過程中發(fā)現(xiàn)，公司銀行現(xiàn)金存款余額與賬面余額存在20億元差額。歷經(jīng)大半年審查后，其最終將該項(xiàng)審計(jì)問題解釋為，兩項(xiàng)潛在收購(gòu)的準(zhǔn)備金在處理時(shí)出現(xiàn)重大失誤所致。但該解釋顯然無(wú)法得到資本市場(chǎng)認(rèn)可，在歷經(jīng)10個(gè)月的停牌后，復(fù)牌當(dāng)天大跌62.14%。

若僅是此次因?yàn)楣量諜C(jī)構(gòu)帶來(lái)的財(cái)務(wù)問題風(fēng)波，在2015年暴跌后，桑德國(guó)際的股價(jià)已趨于穩(wěn)定且有所回升。

但去年4月13日，香港證監(jiān)會(huì)依據(jù)《證券及期貨(在證券市場(chǎng)上市)規(guī)則》第8(1)條，要求桑德國(guó)際自4月13日上午9時(shí)起暫停股份買賣。

“此次停牌給股價(jià)剛有起色的桑德國(guó)際一記重?fù)簟?rdquo;上述私募人士解釋，該條款僅當(dāng)香港證監(jiān)會(huì)認(rèn)為，上市公司在與上市有關(guān)文件或其他由上市公司發(fā)出的公告等文件中存在虛假、不完整或誤導(dǎo)性信息時(shí)才會(huì)要求緊急停牌。

值得注意的是，此次被香港證監(jiān)會(huì)勒令停牌的其他幾個(gè)公司的后果均較為嚴(yán)重。香港證監(jiān)會(huì)曾要求洪良國(guó)際暫停交易，指其在招股書中誤導(dǎo)投資者，最終導(dǎo)致公司摘牌。還有多家被勒令停牌的公司至今尚未復(fù)牌，包括之前高度曝光的漢能薄膜。

股權(quán)生變

事發(fā)至今，桑德集團(tuán)經(jīng)歷了重大組織結(jié)構(gòu)變動(dòng)。

沽空?qǐng)?bào)告對(duì)桑德國(guó)際產(chǎn)生重大影響，同時(shí)受影響的還有其母公司桑德集團(tuán)及旗下A股上市公司啟迪桑德(原名桑德環(huán)境)。作為近年來(lái)快速壯大的集水務(wù)、固廢處理、環(huán)衛(wèi)和再生資源等于一體的桑德集團(tuán)，目前旗下?lián)碛猩５颅h(huán)境、桑德國(guó)際、湖南桑頓新能源等企業(yè)。其中，桑德環(huán)境主營(yíng)固廢處理業(yè)務(wù);桑德國(guó)際主營(yíng)污水處理板塊。

彼時(shí)市場(chǎng)曾有傳言，深陷財(cái)務(wù)風(fēng)波的桑德國(guó)際不排除啟動(dòng)私有化進(jìn)程，與A股上市平臺(tái)啟迪桑德合并。

“沽空事件之前，桑德環(huán)境曾試圖成為桑德國(guó)際第一大股東，且這一定增方案一直備受市場(chǎng)看好，市場(chǎng)紛紛給出高增長(zhǎng)預(yù)期。”上述人士稱，一直以來(lái)桑德環(huán)境和桑德國(guó)際兩家公司就存在業(yè)務(wù)整合的需求和動(dòng)力。

桑德環(huán)境公告顯示，彼時(shí)公司擬定增不超過1.63億股募資35億元，用于認(rèn)購(gòu)桑德國(guó)際增發(fā)的2.8億股股份和協(xié)議受讓Sound Water(BVI)Limited所持的桑德國(guó)際2.65億股，共計(jì)5.46億股股份，占桑德國(guó)際定增后總股本31.19%，成為其第一大股東。同時(shí)，桑德環(huán)境擬作價(jià)12億元將所持湖北一弘100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給桑德國(guó)際或其指定方。文一波出資約10.5億元參與桑德環(huán)境定增，同時(shí)通過Sound Water出售2.65億股桑德國(guó)際獲得約17億元套現(xiàn)。

但受沽空事件影響，桑德國(guó)際停牌導(dǎo)致交易流產(chǎn)，此后桑德國(guó)際陷入長(zhǎng)期停牌旋渦中，整合遙遙無(wú)期。

與此同時(shí)，控股股東桑德集團(tuán)并未放棄整合環(huán)保產(chǎn)業(yè)，直接讓出了桑德環(huán)境控制權(quán)，作價(jià)70億引入清華系作為桑德環(huán)境控股股東。權(quán)益變動(dòng)完成后，啟迪科服成其第一大股東，清華系控股合計(jì)比例達(dá)29.8%，桑德集團(tuán)仍持有上市公司15.01%股份。

另一邊，桑德國(guó)際也面臨重大股權(quán)變動(dòng)。港交所披露，北控水務(wù)在2016年4月19日至21日，以每股3.126元購(gòu)入桑德國(guó)際1.075億股，持股比例由4.58%提高至11.71%。

上述投資人士表示：“就該項(xiàng)交易的合理性而言，市場(chǎng)一直持懷疑態(tài)度，認(rèn)為在桑德國(guó)際問題未得到解決情況下大量買進(jìn)股票，收益不能達(dá)到預(yù)期。”

此項(xiàng)收購(gòu)?fù)瓿珊�，桑德�?guó)際隨即面臨了上述公眾持股問題，三家較大的股東合計(jì)持股達(dá)79.81%。

“目前桑德國(guó)際問題重重，復(fù)牌后難逃暴跌厄運(yùn)，而桑德集團(tuán)已經(jīng)失去對(duì)啟迪桑德的實(shí)際控制權(quán)，未來(lái)的資本運(yùn)作恐怕也不由桑德集團(tuán)做主，”上述投資人士補(bǔ)充稱，“按照如今情況，桑德集團(tuán)應(yīng)先將桑德國(guó)際私有化，把內(nèi)部整理干凈，再謀求其他資本運(yùn)作手段。”(編輯：陸宇，郵箱：luyu@21jingji.com)