中國(guó)小康網(wǎng)(chinaxiaokang.com)訊中國(guó)金融開(kāi)放，這個(gè)方向沒(méi)有問(wèn)題，我一直都是中國(guó)金融開(kāi)放的支持者。不過(guò)，在我看來(lái)，在進(jìn)入“十三五”，加入SDR以后，中國(guó)應(yīng)該在新的全球視角下重新設(shè)計(jì)自己的開(kāi)放和對(duì)外金融政策。

從去年下半年以來(lái)，中國(guó)面臨的國(guó)際形勢(shì)非常復(fù)雜，尤其是外匯儲(chǔ)備減少。2014年6月份中國(guó)外匯儲(chǔ)備接近4萬(wàn)億，相當(dāng)于全球外匯儲(chǔ)備的三分之一，而到了今年1月份，我們的外匯儲(chǔ)備減少到了3.2萬(wàn)億。中國(guó)外部形勢(shì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，在這個(gè)過(guò)程中，人們開(kāi)始擔(dān)心中國(guó)外匯儲(chǔ)備夠不夠的問(wèn)題。當(dāng)然，這里面不能排除短期投資的炒作因素，但更多的原因在于中國(guó)所處的國(guó)際環(huán)境發(fā)生了深刻的變化。

外匯儲(chǔ)備是否充足，教科書(shū)里講的是特里芬提出的指標(biāo)法。他把外匯儲(chǔ)備充足率與進(jìn)口掛鉤，基本邏輯就是，為了發(fā)展經(jīng)濟(jì)，避免進(jìn)口受到?jīng)_擊，一個(gè)國(guó)家需要一定規(guī)模的外匯儲(chǔ)備。

不過(guò)，據(jù)國(guó)際貨幣基金組織發(fā)布的研究報(bào)告顯示，他們研究發(fā)現(xiàn)，進(jìn)入21世紀(jì)以后，一個(gè)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備是否充足與進(jìn)口關(guān)聯(lián)性不大，反而與出口關(guān)聯(lián)性更大。出口即外需，這就意味著一個(gè)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備越來(lái)越多地反映應(yīng)對(duì)外部沖擊，而不是滿足內(nèi)生的需求。

另外，國(guó)際貨幣基金組織的這份研究報(bào)告還發(fā)現(xiàn)，外匯儲(chǔ)備充足率與廣義貨幣供應(yīng)量M2有關(guān)，這種調(diào)整意味著在新的形勢(shì)下，外匯儲(chǔ)備面臨的總需求是外生的，而不是內(nèi)生的。

那么，為什么會(huì)發(fā)生這樣一個(gè)變化呢?21世紀(jì)和20世紀(jì)有什么區(qū)別?關(guān)鍵在于，這可能是包括中國(guó)在內(nèi)的諸多國(guó)家融入全球化，參與全球治理的要求。

另外，據(jù)這份報(bào)告測(cè)算，像中國(guó)這樣的新興市場(chǎng)國(guó)家，一年外匯儲(chǔ)備的成本相當(dāng)于GDP的0.5%。不過(guò)，據(jù)我測(cè)算，中國(guó)外匯儲(chǔ)備成本已經(jīng)超過(guò)1%，可能在GDP的3%左右。這是一個(gè)巨大的成本。

外匯儲(chǔ)備的成本來(lái)源主要是資本項(xiàng)目的開(kāi)放，最近我們研究發(fā)現(xiàn)，這些成本就是新興市場(chǎng)國(guó)家在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展過(guò)程中融入全球化時(shí)的一個(gè)入門(mén)費(fèi)。而我們看到的便是，新興市場(chǎng)國(guó)家在目前的國(guó)際環(huán)境下面臨著被“剪羊毛”的情況。這對(duì)于中國(guó)而言，也是非常深刻的教訓(xùn)。有個(gè)數(shù)據(jù)很能說(shuō)明問(wèn)題。2008年年底，中國(guó)對(duì)外債權(quán)1.5萬(wàn)億，而到了去年9月末中國(guó)對(duì)外凈債權(quán)依然是1.5萬(wàn)億。中國(guó)經(jīng)常賬戶這么多年都保持著巨大的順差，按理說(shuō)我們的對(duì)外凈債權(quán)應(yīng)該是急劇增加的，但事實(shí)是它沒(méi)有增加。這就意味著，我們通過(guò)經(jīng)常賬戶，通過(guò)貿(mào)易賺到的收入，通過(guò)金融渠道又全部虧損出去了。

還有一點(diǎn)也非常值得關(guān)注。2009年至今，中國(guó)對(duì)外輸出了超過(guò)10萬(wàn)億美元的儲(chǔ)蓄，但我們的收益是多少?-1.3萬(wàn)億美元。也就是說(shuō)拿了10萬(wàn)億美元給別人使用，還倒貼了1.3萬(wàn)億美元的利息。

綜上所述，我們可以發(fā)現(xiàn)，中國(guó)現(xiàn)有的金融政策和金融開(kāi)放的路徑選擇出現(xiàn)了一些問(wèn)題，我們需要對(duì)之進(jìn)行反思、調(diào)整。首先，中國(guó)資本項(xiàng)目可兌換的路徑需要調(diào)整，如果對(duì)資本流動(dòng)不能進(jìn)行有效管理的話，必然會(huì)時(shí)時(shí)面臨“剪羊毛”的問(wèn)題。第二，學(xué)術(shù)界應(yīng)該發(fā)揮政策糾偏作用。第三，貨幣的可兌換是賦予本國(guó)貨幣持有者自由兌換的權(quán)利，對(duì)象應(yīng)該是本國(guó)機(jī)構(gòu)、企業(yè)和個(gè)人。沒(méi)有一個(gè)國(guó)家有責(zé)任和義務(wù)允許外國(guó)資本和投資者自由進(jìn)出，反而應(yīng)該是根據(jù)自己的發(fā)展需要進(jìn)行管理。第四，我們不僅要促進(jìn)短期的國(guó)際政策協(xié)調(diào)，還要推動(dòng)全球治理的變革。

(注：本文由本刊記者劉彥華在對(duì)作者丁志杰采訪基礎(chǔ)上整理而成，僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn))

《小康•財(cái)智》2016年第03期