中國(guó)首個(gè)國(guó)際化期貨品種原油期貨正式“鳴鑼起航”

26日上午9點(diǎn)，中國(guó)原油期貨在上海能源交易中心(INE)正式掛牌上市。原油，被稱(chēng)作大宗商品之王，航運(yùn)、航天、軍工等對(duì)此高度依賴(lài);期貨市場(chǎng)，作為高度有效、透明的市場(chǎng)，更是中國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放的一大重要舉措。這兩者的結(jié)合，會(huì)擦出怎樣的火花?對(duì)于中國(guó)乃至世界能源、金融市場(chǎng)，又意味著什么?

>>突破

醞釀17年 中國(guó)原油期貨上市

3月26日，中國(guó)首個(gè)國(guó)際化期貨品種——中國(guó)原油期貨在上海期貨交易所正式掛牌交易。

證監(jiān)會(huì)主席劉士余在當(dāng)天的上市儀式上表示，中國(guó)原油期貨從醞釀到今天正式上市歷經(jīng)17年。

證監(jiān)會(huì)副主席方星海介紹，國(guó)際油價(jià)的波動(dòng)非常大，有了原油期貨，就可以預(yù)期今后油價(jià)的變化，并做相應(yīng)適當(dāng)?shù)陌才牛@是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)最重要的一個(gè)作用。為了讓原油期貨能更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，我國(guó)推出的原油期貨具有國(guó)際平臺(tái)、人民幣計(jì)價(jià)兩大特點(diǎn)。

中國(guó)原油期貨首日交易即迎開(kāi)門(mén)紅，依據(jù)同花順數(shù)據(jù)，截至昨日收盤(pán)，原油主力合約SC1809成交4.07萬(wàn)手、成交176.40億元，上漲3.34%。(新京報(bào))

>>背景

為何選擇在這一時(shí)間節(jié)點(diǎn)上市?

最直接的背景是，中國(guó)對(duì)原油的需求量實(shí)在太大了。截止目前為止，中國(guó)已經(jīng)是全球第一大原油進(jìn)口國(guó)、第八大原油生產(chǎn)國(guó)和第二大原油消費(fèi)國(guó)，形成了價(jià)值逾6.5萬(wàn)億元的巨大產(chǎn)業(yè)鏈和消費(fèi)體系。以石油(加工后的原油)為例，2017年，中國(guó)的石油表觀消費(fèi)量達(dá)6.1億噸，進(jìn)口量4.2億噸，對(duì)外依存度高達(dá)70%。

然而，與需求量很不相稱(chēng)的是，目前為止亞洲仍然沒(méi)有一個(gè)屬于自己的計(jì)價(jià)基準(zhǔn)。

具體來(lái)看，美洲地區(qū)的原油貿(mào)易基準(zhǔn)價(jià)，主要參照芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)的WTI原油期貨價(jià)格;運(yùn)往歐洲等地的原油，參照的則是ICE集團(tuán)的布倫特原油期貨價(jià)格。而亞太地區(qū)的原油貿(mào)易，主要參照?qǐng)?bào)價(jià)機(jī)構(gòu)的迪拜/阿美原油現(xiàn)貨評(píng)估價(jià)。

這會(huì)帶來(lái)什么問(wèn)題呢?大家可能都聽(tīng)說(shuō)過(guò)一個(gè)詞，叫亞洲溢價(jià)。所謂亞洲溢價(jià)，就是指亞洲地區(qū)的許多原油進(jìn)口國(guó)在從中東地區(qū)進(jìn)口原油時(shí)，常常都要比歐美國(guó)家支付更高的價(jià)格。說(shuō)白了，就是“我的原油，他的定價(jià)”。

用中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席姜洋的話來(lái)說(shuō)：“中國(guó)的船只要到那兒，價(jià)格就上去，中國(guó)的船一旦離開(kāi)，價(jià)格就下來(lái)，比如北美買(mǎi)，可能價(jià)格會(huì)比我們便宜1到3美元。”

在中國(guó)石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院石油市場(chǎng)研究所所副所長(zhǎng)、高級(jí)經(jīng)濟(jì)師陳蕊看來(lái)，這背后折射的，其實(shí)是原油定價(jià)體系中，消費(fèi)需求和定價(jià)權(quán)割裂的問(wèn)題。“從根本上來(lái)說(shuō)，要改變這種‘價(jià)格歧視’的行為我們就需要建立一個(gè)基于國(guó)內(nèi)的基準(zhǔn)，反映國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的供求狀況。”

事實(shí)上，除了這類(lèi)“價(jià)格歧視”，國(guó)際原油價(jià)格還很容易受到投機(jī)、地緣、利率等因素的影響，尤其是某些突發(fā)性事件發(fā)生的時(shí)候，大量的投機(jī)資本便在國(guó)際原油期貨市場(chǎng)上進(jìn)行操作，加劇了國(guó)際原油價(jià)格的動(dòng)蕩。

“如果中國(guó)能建立自己的原油期貨交易價(jià)格，就能從一定程度上減輕國(guó)際原油價(jià)格動(dòng)蕩的沖擊。”陳蕊說(shuō)。

在陳蕊看來(lái)，它的建立更代表了中國(guó)高規(guī)格的金融開(kāi)放。

一方面，期貨市場(chǎng)本身就是一個(gè)高度透明化、處于完全競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)的市場(chǎng)。每天形成一個(gè)期貨交易價(jià)格，使得企業(yè)和投資者能有一個(gè)更加公開(kāi)透明的依據(jù)，減少了信息不透明帶來(lái)的交易風(fēng)險(xiǎn)。

另一方面，與其他期貨品種相比，原油期貨還有一個(gè)最大的特點(diǎn)——國(guó)際平臺(tái)。它引入了境外交易者，并且不對(duì)其征收企業(yè)所得稅。正如證監(jiān)會(huì)副主席方星海所說(shuō)：“如果沒(méi)有國(guó)際投資的參與，我們國(guó)內(nèi)定出來(lái)的油價(jià)，跟國(guó)際油價(jià)就有可能脫節(jié)，那也就實(shí)現(xiàn)不了很好的風(fēng)險(xiǎn)管理的這種功能。”無(wú)疑，這也是形成金融市場(chǎng)全面開(kāi)放新格局的重要舉措。

其實(shí)，回顧歷史，中國(guó)醞釀建立原油期貨交易市場(chǎng)早有時(shí)日。

早在1993年6月，中國(guó)就曾建立過(guò)南京石油交易所，隨后，原上海石油交易所、原華南商品期貨交易所、原北京石油交易所、原北京商品交易所等相繼推出石油期貨合約。但很快，由于早期發(fā)展不規(guī)范，加上國(guó)家對(duì)石油流通體制進(jìn)行了改革，石油期貨暫時(shí)被宣告終結(jié)。

而即便是從2001年上海期貨交易所開(kāi)始研究論證開(kāi)展石油期貨交易算起，中國(guó)原油期貨的推出已歷時(shí)17年。

這期間，中國(guó)于2004年建立了燃料油期貨交易中心;2013年10月9日，上海期貨交易所瀝青期貨正式掛牌。

如今看來(lái)，這些都為原油期貨上市的打下了重要基礎(chǔ)。(俠客島)

>>特色

以人民幣計(jì)價(jià) 減少對(duì)美元依賴(lài)

據(jù)分析，中國(guó)原油期貨最大的特色，是啟動(dòng)以人民幣計(jì)價(jià)、可轉(zhuǎn)換成黃金的原油期貨交易，這將對(duì)美元在國(guó)際原油貿(mào)易結(jié)算中所處的主導(dǎo)地位構(gòu)成沖擊。經(jīng)濟(jì)學(xué)教授易卜拉欣·歐維斯于1973年提出的術(shù)語(yǔ)“石油美元”可能很快就會(huì)被“石油人民幣”取代。截至2017年底，俄羅斯、伊朗、安哥拉、委內(nèi)瑞拉等中國(guó)的主要原油進(jìn)口國(guó)，已采用人民幣作為原油貿(mào)易結(jié)算貨幣。

目前全球最為重要的兩大基準(zhǔn)原油——布倫特原油和WTI原油均為美元計(jì)價(jià)，隨著中國(guó)原油進(jìn)口正在趕超美國(guó)，由需求量所帶來(lái)的影響，將推動(dòng)以人民幣計(jì)價(jià)的新期貨合約將成全球第三大原油基準(zhǔn)。

不少人認(rèn)為這是為人民幣國(guó)際化邁出了重要一步。這當(dāng)然沒(méi)錯(cuò)，不過(guò)如果站在國(guó)際視野來(lái)看，盡管大部分地區(qū)的期貨交易都以美元計(jì)價(jià)，但其他地方也漸漸形成了以本地貨幣計(jì)價(jià)的交易體系，比如伊朗就以伊朗里亞爾計(jì)價(jià)，俄羅斯以盧布計(jì)價(jià)。這次，中國(guó)推出以人民幣計(jì)價(jià)的原油期貨平臺(tái)，等于是極大地豐富了國(guó)際原油期貨平臺(tái)的計(jì)價(jià)體系。

此外，前面提到，無(wú)論是中東、美國(guó)，還是歐洲，都有自己的定價(jià)基準(zhǔn)和相應(yīng)的原油期貨交易所，恰恰是亞洲這個(gè)世界原油需求量、進(jìn)口量最大的市場(chǎng)，仍然沒(méi)有一個(gè)屬于自己的原油計(jì)價(jià)體系。中國(guó)原油期貨市場(chǎng)的建立無(wú)疑填補(bǔ)了亞洲區(qū)域定價(jià)基準(zhǔn)的空白，完善了全球原油市場(chǎng)的定價(jià)體系。

而如果我們關(guān)注一下各個(gè)原油期貨的交易時(shí)間，就會(huì)發(fā)展時(shí)差其實(shí)是一個(gè)非常麻煩的問(wèn)題。中國(guó)原油期貨的推出，也彌補(bǔ)了其他原油期貨在時(shí)區(qū)分工上的空白，形成24小時(shí)連續(xù)交易機(jī)制。(江淮晨報(bào)、俠客島)

>>指南

個(gè)人如何參與投資原油期貨?

原油期貨是我國(guó)第一個(gè)引入投資者適當(dāng)性制度的商品期貨。參與原油期貨的投資者必須滿足投資者適當(dāng)性制度規(guī)定的條件，即：充分熟悉和了解期貨市場(chǎng)制度和風(fēng)險(xiǎn)，具有交易經(jīng)驗(yàn)或參加過(guò)原油期貨仿真交易，通過(guò)交易所的測(cè)試，個(gè)人投資者資金門(mén)檻50萬(wàn)人民幣或等值外幣，機(jī)構(gòu)投資者資金門(mén)檻100萬(wàn)人民幣或等值外幣。

根據(jù)上海國(guó)際能源交易中心規(guī)定，這次原油交易品種為中質(zhì)含硫原油，交易單位1000桶/手，最小變動(dòng)價(jià)位0.1元(人民幣)/桶，漲跌停板幅度不超過(guò)上一交易日結(jié)算價(jià)±4%。最低交易保證金為合約價(jià)值的5%。

對(duì)于個(gè)人客戶(hù)來(lái)說(shuō)，申請(qǐng)交易編碼前5個(gè)工作日保證金賬戶(hù)可用資金余額均不低于人民幣50萬(wàn)元或者等值外幣。實(shí)際上，投資原油期貨，不僅資金需求高，對(duì)專(zhuān)業(yè)知識(shí)的要求也比較高。(央視)

>>影響

中國(guó)原油期貨上市有哪些意義?

談到中國(guó)原油期貨上市的意義，隆眾資訊分析稱(chēng)，中國(guó)作為世界第一大原油進(jìn)口國(guó)，上市原油期貨將有利于形成反映中國(guó)和亞太地區(qū)石油市場(chǎng)供需關(guān)系的價(jià)格體系，發(fā)揮價(jià)格在資源配置中的基礎(chǔ)作用，為實(shí)體企業(yè)提供有效的套期保值工具，規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

平安證券在報(bào)告中指出，縱觀全球原油期貨市場(chǎng)，布倫特原油期貨與WTI原油期貨分別是全球與美國(guó)的原油現(xiàn)貨定價(jià)基準(zhǔn)。亞太地區(qū)作為全球最大原油進(jìn)口地，缺少類(lèi)似的權(quán)威原油定價(jià)基準(zhǔn)。

“考慮到中國(guó)在原油進(jìn)口市場(chǎng)的地位與強(qiáng)大的綜合國(guó)力，上海掛牌交易的原油期貨或?qū)⒊蔀閬喬貐^(qū)原油現(xiàn)貨更好的定價(jià)基準(zhǔn)。”報(bào)告稱(chēng)。

證監(jiān)會(huì)副主席方星海表示，原油期貨是一個(gè)產(chǎn)品創(chuàng)新，同時(shí)也是一個(gè)開(kāi)放舉措;在開(kāi)放方面，證監(jiān)會(huì)還會(huì)有一些新舉措，就像石油期貨一樣，就是讓國(guó)際的定價(jià)基準(zhǔn)，能夠更多地反映中國(guó)的供需情況，這樣有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。(中新網(wǎng))

>>追問(wèn)

中國(guó)能否謀求原油定價(jià)話語(yǔ)權(quán)?

擁有了自己的原油期貨市場(chǎng)，是否意味著中國(guó)能謀求一定的定價(jià)話語(yǔ)權(quán)?

證監(jiān)會(huì)副主席方星海表示，上海原油期貨推出后會(huì)形成全球原油24小時(shí)連續(xù)交易，彌補(bǔ)了全球原油期貨定價(jià)缺陷，同時(shí)能夠反映中國(guó)的供需情況，有助于企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)家利益。

山西證券認(rèn)為，原油期貨的推出能夠更好地反映亞洲地區(qū)的原油供需格局。如果我國(guó)原油期貨能成為亞太地區(qū)原油定價(jià)的基準(zhǔn)，那么在未來(lái)的原油定價(jià)方面占據(jù)主動(dòng)權(quán)，這樣可以減輕原油價(jià)格的頻繁波動(dòng)對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。

平安證券認(rèn)為，日本、中東、新加坡等雖有交易所掛牌交易原油期貨，但從交易量和市場(chǎng)地位上都難以作為亞太地區(qū)原油現(xiàn)貨的定價(jià)基準(zhǔn)�？紤]到中國(guó)在原油進(jìn)口市場(chǎng)的地位與強(qiáng)大的綜合國(guó)力，上海掛牌交易的原油期貨或?qū)⑷〈紓愄卦推谪洺蔀閬喬貐^(qū)原油現(xiàn)貨更好的定價(jià)基準(zhǔn)。

對(duì)于石化行業(yè)來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)石化從業(yè)人士認(rèn)為，中國(guó)原油期貨利好國(guó)內(nèi)石化企業(yè)，方便企業(yè)保值避險(xiǎn)，但目前仍然存在很多挑戰(zhàn)，受制于企業(yè)管理制度，財(cái)稅政策等因素，企業(yè)直接通過(guò)原油期貨進(jìn)行跨品種套保仍不高效。

據(jù)證監(jiān)會(huì)相關(guān)人士介紹，中國(guó)石油期貨可為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供價(jià)格參考，有利于形成金融市場(chǎng)全面開(kāi)放新格局。受益中國(guó)原油期貨上線交易，A股部分石化個(gè)股上漲，截至26日收盤(pán)，洲際油氣上漲5.35%，中國(guó)石化、中國(guó)石油表現(xiàn)不佳，分別下跌2.78%、1.02%。