意大利選舉落下帷幕，組閣嘗試還在進(jìn)行。沒(méi)有政黨或聯(lián)盟議席過(guò)半，五星運(yùn)動(dòng)和聯(lián)盟黨兩支民粹力量異軍突起，讓外界對(duì)意大利政治穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)充滿擔(dān)憂。在選舉前幾天，旅美的意大利籍經(jīng)濟(jì)學(xué)家Luigi Zingales在《外交政策》發(fā)表文章，分析了意大利經(jīng)濟(jì)面臨的種種不利局面，并對(duì)意大利前景做出了悲觀預(yù)期。
在Zingales看來(lái)，意大利面臨四大障礙：生產(chǎn)率增長(zhǎng)不足、人口的大幅負(fù)增長(zhǎng)預(yù)期、壓迫性的公共債務(wù)水平，以及歐元區(qū)的政治僵局。而且，目前決定意大利經(jīng)濟(jì)政策的，更多是歐盟層面而非意大利國(guó)家政府，這一方面穩(wěn)定了市場(chǎng)信心，卻也滋生了國(guó)內(nèi)的民粹力量。歐盟層面的政治問(wèn)題僵局使得歐盟在掌控意大利命脈的同時(shí)不會(huì)刺激意大利進(jìn)行改變。而意大利的政黨對(duì)局面都沒(méi)有清醒認(rèn)識(shí)，等待意大利的可能是“溫水煮青蛙”式的衰亡。
意大利選舉是一場(chǎng)覆滅
2012年1月13日，歌詩(shī)達(dá)協(xié)和號(hào)郵輪在意大利吉廖島(Isola del Giglio)附近觸角側(cè)翻，部分沉沒(méi)，造成32人死亡。
幾周前，一家意大利雜志邀請(qǐng)我用圖表的形式描述一下國(guó)外對(duì)意大利的看法。我不擅長(zhǎng)繪畫，但是頭腦中很快涌現(xiàn)出了一個(gè)畫面：2012年意大利歌詩(shī)達(dá)協(xié)和號(hào)郵輪(Costa Concordia)在地中海的沉沒(méi)。意大利這艘美麗的大船，由于其船長(zhǎng)或者船長(zhǎng)們的不稱職，同樣也在慢慢下沉。
令人吃驚的的是，這并非大多數(shù)意大利人對(duì)自己國(guó)家的看法。很多人意識(shí)到意大利這艘船上已經(jīng)開始有水滲入，明白在理論上它可能因?yàn)橹鳈?quán)債務(wù)違約而沉沒(méi)。但是意大利人相信，意大利幸運(yùn)之星(Stellone Italiano)將會(huì)在最后一刻拯救他們，正如它曾在世界杯比賽中拯救了意大利足球隊(duì)一樣。
意大利國(guó)徽中的“意大利之星”
但是，意大利幸運(yùn)之星似乎放棄了國(guó)家足球隊(duì)：意大利隊(duì)未能晉級(jí)這屆世界杯，這是60年來(lái)頭一次。而對(duì)于意大利將要迎來(lái)的三個(gè)關(guān)鍵事件的組合，幸運(yùn)之星也同樣無(wú)能為力：量化寬松政策的結(jié)束、美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退(一些預(yù)測(cè)人士估計(jì)，未來(lái)兩年里美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性為50%)，以及3月4日的全國(guó)大選。
全國(guó)大選是意大利人能夠直接控制的唯一事件。但是，從各政黨的經(jīng)濟(jì)綱領(lǐng)來(lái)看，很難相信他們會(huì)抓住這個(gè)拯救國(guó)家的最后機(jī)遇。
隧道盡頭的光亮?
我所描述的景象可能是不公正的。在美國(guó)，人們熟悉意大利高質(zhì)量的出口產(chǎn)品，這些產(chǎn)品不僅涵蓋時(shí)尚和食品(例如連鎖食品店Eataly的成功)領(lǐng)域，也包括高科技制造業(yè)——比如法拉利(Ferrari)、泰諾健(Technogym)。如果有幸去意大利旅行，你會(huì)發(fā)現(xiàn)這個(gè)美麗的國(guó)家里，生活質(zhì)量高，人們也很可愛(ài)。這幅美好圖景里還要加上最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。2017年，意大利國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)了1.5個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)產(chǎn)值提高了4.9個(gè)百分點(diǎn)，意大利人十年來(lái)首次對(duì)未來(lái)感到更加樂(lè)觀了。那么，我為何要將意大利描繪成一艘正在沉沒(méi)的船呢?
危及意大利未來(lái)的是四個(gè)因素的致命組合：生產(chǎn)率增長(zhǎng)不足、人口的大幅負(fù)增長(zhǎng)預(yù)期、壓迫性的公共債務(wù)水平，以及歐元區(qū)的政治僵局：一方面，這一僵局讓意大利持續(xù)面臨投機(jī)攻擊的風(fēng)險(xiǎn);另一方面，它也使得選舉成為多余，滋生了助長(zhǎng)民族主義和民粹主義的主權(quán)喪失感。
生產(chǎn)率增長(zhǎng)何以陷入停滯?
上個(gè)世紀(jì)五、六十年代里，意大利生產(chǎn)率(每小時(shí)工作產(chǎn)量)的增長(zhǎng)速度超過(guò)大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家，創(chuàng)造了廣為人知的“意大利經(jīng)濟(jì)奇跡”。七、八年代里，盡管通貨膨脹率高、社會(huì)局勢(shì)緊張，導(dǎo)致了嚴(yán)重的恐怖主義問(wèn)題，但意大利的生產(chǎn)率增速仍與大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家保持一致。但是在九十年代中期，意大利的生產(chǎn)率停止了增長(zhǎng)。這一現(xiàn)象始于2008年的金融危機(jī)之前，并在危機(jī)后延續(xù)。因此，今天意大利的人均收入與25年前并無(wú)二致。這種驟然的停滯該作何解釋呢?
德(藍(lán)色)、法(紫色)、英(黃色)、意(紅色)、美(綠色)各國(guó)生產(chǎn)率變化曲線(以各國(guó)2010年水平為準(zhǔn)，黑色曲線為OECD國(guó)家總值)：意大利的生產(chǎn)率自2000年左右停滯不前(來(lái)源：OECD網(wǎng)站) (點(diǎn)擊看大圖)
歐元的反對(duì)者將意大利生產(chǎn)率增長(zhǎng)的停滯歸因于共同貨幣帶來(lái)的固定匯率。盡管無(wú)法貶值貨幣的確可能會(huì)影響出口量，但它為什么會(huì)影響生產(chǎn)率，這并不顯然。事實(shí)上，匯率上競(jìng)爭(zhēng)力的喪失本應(yīng)推動(dòng)企業(yè)提高其生產(chǎn)效率。如果要將問(wèn)題歸咎于歐元，那么唯一的路徑在于需求效應(yīng)：人口增長(zhǎng)停滯與出口下降的結(jié)合可能抑制了新的投資，減少了新的設(shè)備，限制了這些設(shè)備本應(yīng)帶來(lái)的技術(shù)改進(jìn)。
然而，意大利的問(wèn)題遠(yuǎn)不止于歐元。布魯諾·佩萊格里諾(Bruno Pellegrino)曾闡明，生產(chǎn)率增長(zhǎng)不足可能由兩個(gè)主要因素導(dǎo)致：資本投資水平低、未能利用信息與通訊技術(shù)革命——而這一革命在九十年代中期席卷了西方經(jīng)濟(jì)體。
資本投資的低迷不難解釋，因?yàn)橐獯罄亩愂障到y(tǒng)是扭曲的，它對(duì)生產(chǎn)性資本的稅收高于對(duì)金融和房地產(chǎn)投資的稅收。但是，為什么意大利沒(méi)能利用好信息與通訊技術(shù)革命呢?
一些研究表明，以績(jī)效為基礎(chǔ)的管理體系和信息通訊技術(shù)的投資之間具有互補(bǔ)性。如果員工獲得薪酬與晉升的依據(jù)不是其表現(xiàn)，而是對(duì)雇主的忠誠(chéng)度，那么編制績(jī)效數(shù)據(jù)就沒(méi)什么價(jià)值了。而意大利的中小型企業(yè)常被家族式長(zhǎng)老所掌控，相較績(jī)效，他們更看重忠誠(chéng)度。而大型企業(yè)往往由政府掌控或是受政府的嚴(yán)重影響，對(duì)這些企業(yè)來(lái)說(shuō)，政治站隊(duì)比績(jī)效更為重要。換言之，意大利普遍缺乏的選賢舉能的機(jī)制，這損害了它利用信息與通訊技術(shù)革命的能力。
我最喜歡的段子之一是：意大利這個(gè)國(guó)家擁有最聰明的秘書和最笨拙的管理者。這個(gè)結(jié)果不僅僅是由于運(yùn)氣不好，更是選賢舉能機(jī)制缺乏的后果。如果你不是生在正確的家庭，沒(méi)有政治人脈，尤其如果你還是一名女性的話，你會(huì)發(fā)現(xiàn)你的職業(yè)上升通路是堵塞的。相反，即便缺乏必要的才能，出身良好的優(yōu)雅男性很容易就能進(jìn)入高層。
不適合年輕人(年輕女性)的國(guó)家
在歌德的代表作《少年維特之煩惱》里，主人公選擇自殺不僅僅是因?yàn)閻?ài)情的痛苦，更是源于希望的破滅。維特出生于資產(chǎn)階級(jí)家庭，而在一個(gè)貴族統(tǒng)治的社會(huì)中，他看不到提升自己社會(huì)地位的機(jī)會(huì)。
各國(guó)失業(yè)率數(shù)字(自左至右)：日、德、英、美、OECD總值、加、法、意(來(lái)源：OECD網(wǎng)站)(點(diǎn)擊看大圖)
意大利年輕人面臨著相似的絕望處境。如果你誠(chéng)實(shí)、聰明，那你最好的選擇就是移民。盡管去年青年人的失業(yè)率有所下降，但是，15到24歲的年輕人中仍有三分之一沒(méi)有工作。即便是那些足夠幸運(yùn)找到工作的年輕人，也往往處在臨時(shí)性的崗位上，薪水低，穩(wěn)定性差。選拔的標(biāo)準(zhǔn)更多取決于你認(rèn)識(shí)的人而不是你會(huì)干的事。我在帕多瓦(Padua)高中班上最優(yōu)秀的同學(xué)，后來(lái)上了意大利最好的大學(xué)，并在美國(guó)拿到了博士學(xué)位，現(xiàn)在仍然是意大利的高中老師。我年輕的侄女有一個(gè)藥學(xué)學(xué)位的，在看到美國(guó)的醫(yī)生對(duì)年輕藥劑師如此悉心的培養(yǎng)以及這些醫(yī)生是如此值得尊重時(shí)，她感到震驚：在意大利，她被小瞧已經(jīng)是好的了，嚴(yán)重時(shí)會(huì)被騷擾。
30年前我決定移居國(guó)外的時(shí)候，只有少數(shù)意大利人認(rèn)為這是唯一的出路。而今天，這已經(jīng)是一種普遍的感受。2016年，有12.4萬(wàn)名18到34歲的意大利人離開了但丁和彼特拉克筆下的“美麗國(guó)度”(Bel paese)，大約占這一年齡段人群的2%。這便是有才華的意大利人遍布美國(guó)高校和全球公司的原因：他們找到了能發(fā)展自己的路徑，而這條路在意大利并不存在。
選賢舉能機(jī)制的缺乏不僅限制了生產(chǎn)率、促使最聰明、最有活力的年輕人離開了意大利，還引起了生育率的下降。如果年輕人處在失業(yè)中或是收入很低，他們?nèi)绾螕狃B(yǎng)得起孩子呢?等到他們有能力組建家庭時(shí)，他們已經(jīng)年紀(jì)太大了。在美國(guó)，我兒子可以在24歲就完全養(yǎng)活自己并選擇結(jié)婚。在意大利，誰(shuí)能這么做呢?于是，在天主教的意大利，女性人均生育率只有1.37，遠(yuǎn)低于可以將人口維持在當(dāng)前水平所需的2.1。
令人不愉悅的計(jì)算
生產(chǎn)率不增長(zhǎng)，人口不增長(zhǎng)的低速，人才在流失，現(xiàn)在，反對(duì)移民的呼聲也越來(lái)越高，這些因素使意大利的公共債務(wù)越來(lái)越難以維持。與個(gè)人債務(wù)不同，政府債務(wù)不需要償付。只要政府有能力支付當(dāng)前的利息，并且市場(chǎng)預(yù)期其今后仍具有這一能力，政府債務(wù)就可以不斷滾存。為了維持這一情形，需要滿足一個(gè)條件：債務(wù)和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值間的比例就不能一直上升。
德(紅色)、法(藍(lán)色)、英(紫色)、意(黃色)四國(guó)債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比重(來(lái)源：OECD網(wǎng)站)(點(diǎn)擊看大圖)
在現(xiàn)實(shí)中，這個(gè)條件取決于兩個(gè)因素：政府的初級(jí)財(cái)政盈余(除利息支出外，稅收和政府支出之間的差額)的規(guī)模、政府支付的名義利息和名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)之間的差額。無(wú)論是從政治還是經(jīng)濟(jì)上說(shuō)，大量的初級(jí)財(cái)政盈余都很難維持。因此，債務(wù)的名義利率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率之間的差額便至關(guān)重要。
這個(gè)條件在2017年實(shí)現(xiàn)了，但這是十年來(lái)的第一次，并且是因?yàn)槿齻�(gè)因素的幸運(yùn)組合。第一，經(jīng)歷了多年的衰退后，意大利的產(chǎn)能利用率有所提升，它帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率超過(guò)了長(zhǎng)期看來(lái)的預(yù)期水平，而真正的增長(zhǎng)率只由生產(chǎn)率增長(zhǎng)和現(xiàn)有工人數(shù)量增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。第二，意大利從美國(guó)和歐洲的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與相對(duì)較低的油價(jià)中受益匪淺，前者提高了對(duì)出口的需求，后者提高了出口的競(jìng)爭(zhēng)力。第三，歐洲中央銀行通過(guò)量化寬松計(jì)劃大規(guī)模購(gòu)買政府債務(wù)，人為壓低了政府債務(wù)的利息成本。
這些幸運(yùn)因子中的任何一個(gè)假如消失，都將危害到意大利債務(wù)的可持續(xù)性。而且，我們都知道量化寬松政策在今年以后將不太可能繼續(xù)，一些預(yù)測(cè)人士也已經(jīng)指出，未來(lái)兩年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性為50%。因此，在接下來(lái)的幾年里，意大利將不得不航行在歐洲量化寬松的終結(jié)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退這兩只海怪之間，前者將導(dǎo)致利率上升，后者可能導(dǎo)致增長(zhǎng)放緩。任何一個(gè)都可能致命，而在兩者的結(jié)合面前則必死無(wú)疑。如果市場(chǎng)認(rèn)為意大利的債務(wù)是不可持續(xù)的，那么要么歐洲來(lái)救援，要么意大利將被迫退出歐元區(qū)。于是，意大利將不得不在希臘近年來(lái)的命運(yùn)和阿根廷2001年的命運(yùn)中做出選擇。
理性的宿命論
盡管存在所有這些風(fēng)險(xiǎn)，意大利債券和德國(guó)國(guó)債之間的利息差額仍徘徊在140個(gè)基點(diǎn)左右。對(duì)于一個(gè)債務(wù)對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比例連續(xù)十年上漲、現(xiàn)在已經(jīng)高達(dá)133%的國(guó)家而言，這個(gè)數(shù)字是很低的了。既然形勢(shì)十分嚴(yán)峻，為何意大利選民、甚至是國(guó)際金融市場(chǎng)都表現(xiàn)得如此飄飄然呢?
答案很簡(jiǎn)單：他們都從過(guò)去的歐元危機(jī)里吸取了教訓(xùn)。2011年，意大利政府債務(wù)市場(chǎng)遭遇信心危機(jī)。投資者要求的投資意大利債券所需的額外利息(息差)在幾個(gè)月內(nèi)從不足200個(gè)基點(diǎn)飆升至554個(gè)基點(diǎn)。2011年11月和2012年6月間，意大利竭盡全力改善其財(cái)稅狀況：通過(guò)了艱難的養(yǎng)老金改革、確保了初級(jí)財(cái)政盈余的顯著增長(zhǎng)。但是，7月時(shí)息差仍在500個(gè)基點(diǎn)左右。只有當(dāng)歐洲央行行長(zhǎng)馬里奧·德拉吉(Mario Draghi)承諾將“竭盡所能”拯救歐元(也就包含了意大利的存活)時(shí)，息差才開始下降，而量化寬松政策開始，息差進(jìn)一步得以縮減。
歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉
從中可以得出的教訓(xùn)是，意大利的政策并不重要，真正重要的是歐洲央行的政策。這個(gè)教訓(xùn)是把雙刃劍。首先，即便在周日的選舉中反建制政黨贏得選舉，他們也會(huì)意識(shí)到：沒(méi)有歐洲央行的同意就不可能執(zhí)政。因此，最終塑造意大利的經(jīng)濟(jì)政策的是歐盟和歐洲央行，正如我們?cè)谙ＥD曾目睹的那樣。這也是為什么市場(chǎng)會(huì)如此平靜的原因。但是，這同時(shí)也是民族主義和民粹主義情緒在意大利壯大的原因：如果投票不能影響經(jīng)濟(jì)政策，那為何不拿它來(lái)發(fā)泄不滿呢?而且目前，意大利民眾針對(duì)歐盟的不滿情緒高漲，特別是因?yàn)闅W盟在難民問(wèn)題上的做法：它將處理難民潮的責(zé)任推卸到意大利和希臘這些前沿國(guó)家身上。
從過(guò)去的危機(jī)中學(xué)到的第二個(gè)教訓(xùn)就是，政府沒(méi)有明確理由去削減開支和提高稅收，因?yàn)闅W洲層面做出的決定很容易使政府的努力付諸東流。例如，德國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)沃爾夫?qū)?middot;朔伊布勒(Wolfgang Schäuble)曾試圖要求為政府債務(wù)也建立某種內(nèi)部紓困機(jī)制(bail-in，這將迫使意大利債務(wù)的持有者在獲得任何歐洲援助方案之前先蒙受損失)。如果歐盟官員開始認(rèn)真討論這種可能性，就將會(huì)引發(fā)意大利債券市場(chǎng)的恐慌。就算意大利真的做了多年的經(jīng)濟(jì)犧牲，這種恐慌也可以輕易地把它們破壞掉。
一場(chǎng)超現(xiàn)實(shí)的選舉
在這種激勵(lì)下，即便是斯堪的納維亞國(guó)家的政治人物也會(huì)表現(xiàn)地目光短淺，而意大利的政治人物明顯就更不會(huì)守規(guī)矩了。
各個(gè)政黨的綱領(lǐng)都是超現(xiàn)實(shí)的。他們要么盲目崇拜歐盟，要么把意大利的所有問(wèn)題歸咎于歐盟，他們不懂得：意大利經(jīng)濟(jì)無(wú)法離開歐洲市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)，但是現(xiàn)行的規(guī)則——這些規(guī)則讓德國(guó)人的政治人物竟可以想著威脅意大利債務(wù)基本的可持續(xù)性——使意大利在歐元區(qū)中的生存舉步維艱。唯一的希望是意大利與歐盟伙伴就規(guī)則進(jìn)行重新談判。但是沒(méi)有一個(gè)政黨對(duì)如何做到這點(diǎn)有所計(jì)劃。
幾乎所有的政治綱領(lǐng)都要求政府增加支出，這只會(huì)使意大利的財(cái)政狀況更為惡化。反建制的五星運(yùn)動(dòng)似乎是唯一一個(gè)將腐敗問(wèn)題以及意大利社會(huì)中選賢舉能機(jī)制的缺乏擺到臺(tái)面上的政黨，但該黨要如何解決這些問(wèn)題還并不清楚，如果他們直接贏下選舉的話。
但他們無(wú)論如何也不太可能直接贏的，因?yàn)楝F(xiàn)任政府于去年十月修改了選舉法，核心就是要求未來(lái)任何政府都要由政黨間的聯(lián)盟組成。這種安排給了現(xiàn)任政黨更大的權(quán)力，也破壞了任何嚴(yán)肅改革的可能性，因?yàn)檎沁@些政黨助長(zhǎng)了意大利的痼疾。選舉后，支配大權(quán)的人很可能將是西爾維奧·貝盧斯科尼(Silvio Berlusconi)：再度復(fù)出的他自稱是“智慧而可信的領(lǐng)導(dǎo)人”，即使他曾因稅務(wù)欺詐而被判罪，在2019年前被禁止出任任何職位。
曾三度出任總理的貝盧斯科尼
溫水煮青蛙
傳說(shuō)將青蛙放在裝滿冷水的鍋里，即便溫度逐漸升高，青蛙也不會(huì)跳出來(lái)，結(jié)果被活活煮死。意大利面臨著同樣的命運(yùn)。國(guó)家的債務(wù)負(fù)擔(dān)就是那口鍋，但掌控著溫度的是歐盟。因?yàn)楹ε挛C(jī)蔓延，歐盟并不想將溫度升得太高。但歐盟也同樣沒(méi)有降溫的意愿，因?yàn)槟菢泳腿∠舜偈挂獯罄恼稳宋锊扇∶髦切袆?dòng)的激勵(lì)措施(至少，歐盟是這么認(rèn)為的)。
一些勢(shì)利的人認(rèn)為，慢慢烹煮意大利對(duì)德國(guó)大有裨益：這個(gè)歐洲霸權(quán)國(guó)家可以把最優(yōu)秀、最聰明的年輕意大利人招攬進(jìn)自己的勞動(dòng)力隊(duì)伍，并限制自己在制造業(yè)最強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。但是，永遠(yuǎn)不要把用慣性就可以解釋的事情歸因于惡意。意大利當(dāng)下困境的來(lái)源是自身糟糕的經(jīng)濟(jì)狀況和歐盟規(guī)則的結(jié)合，而這些規(guī)則是意大利當(dāng)時(shí)心甘情愿同意的。在事后去歸咎于別人實(shí)在是太容易了。
選舉會(huì)改變什么嗎?我不這么認(rèn)為，市場(chǎng)也不這么認(rèn)為。意大利的衰落可能會(huì)緩慢而無(wú)情地繼續(xù)下去，并隨著外界的決定而加速。套用富蘭克林·羅斯福(Franklin D. Roosevelt)的話就是：對(duì)于意大利來(lái)說(shuō)，唯一值得恐懼的就是缺乏恐懼本身。
