作者|郝美平

來源|野馬財經(jīng)

蔣衛(wèi)平是“愛賭”之人，連續(xù)兩次“蛇吞象”豪賭，使天齊鋰業(yè)從一家地方性的企業(yè)變成全球鋰業(yè)巨頭，蔣衛(wèi)平的身價也因此水漲船高，2018年以275億元的財富值，排在四川富豪榜的第三名。

不過天齊鋰業(yè)本身市值300多億，而蔣衛(wèi)平的兩次豪賭，并購額也高達300多億。這種高杠桿并購，為天齊鋰業(yè)埋下債務(wù)隱患，截止3季度，天齊鋰業(yè)負(fù)債367億元，其債務(wù)危機已經(jīng)箭在弦上。

11月26日，天齊鋰業(yè)(002466.SZ)發(fā)布公告稱，公司籌劃的配股融資落地，成功募集資金29.32億元。

受此消息影響，停牌一周的天齊鋰業(yè)復(fù)牌后開盤漲停，收盤于26.9元/股。

兩年2配股

此前，天齊鋰業(yè)曾發(fā)布公告，公司于12月18日-12月26日停牌配股，以8.75元的價格按每10股配售3股的比例向全體股東配售新股，可配售股份總數(shù)為3.4億股。預(yù)計募集資金30億元，全部用于償還去年一次“蛇吞象”并購的貸款。

其實早在2017年12月，天齊鋰業(yè)就通過配股融資，成功募資16.34億元。野馬財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，天齊鋰業(yè)是近5年來A股唯一一家進行兩次配股的上市公司。

配股是上市公司直接向現(xiàn)有股東再融資的一種手段。一位證券市場人士向野馬財經(jīng)表示，配股是強制性融資，如果不參與，股東的股票價格會打折。

此次天齊鋰業(yè)的配股公告顯示，如果股東沒有在固定時間內(nèi)認(rèn)購配股，將導(dǎo)致除權(quán)后的股份虧損16.13%。

或許因此，在實際執(zhí)行配股過程中，股東往往參與率較高，一般都在90%以上。天齊鋰業(yè)此次配股，股東認(rèn)購率達97.8%。

圖片來源：天齊鋰業(yè)公告

有相關(guān)人士分析，天齊鋰業(yè)此次配股的核心是為了緩解債務(wù)危機，為后續(xù)的融資打下基礎(chǔ)。

天齊鋰業(yè)也在網(wǎng)上路演時曾表示：“在本次配股完成后，公司將充分考慮資本市場情況，進一步選擇合適的融資工具償還債務(wù)。”

蔣衛(wèi)平斥巨資收購

天齊鋰業(yè)此次的配股融資，將全部用于償還購買SQM23.77%股權(quán)的部分并購貸款。

2018年12月5日，天齊鋰業(yè)280億元收購了全球鋰資源巨頭智利化工礦業(yè)公司(以下簡稱“SQM”)23.77%的股權(quán)，加上此前天齊鋰業(yè)的持股，累計持有SQM25.86%的股份，成為其第二大股東。

不過收購之時，天齊鋰業(yè)的資產(chǎn)不過120億元。在這場力量懸殊的“豪賭”背后，蔣衛(wèi)平看上的是SQM的資源。天齊鋰業(yè)主要圍繞鋰礦資源做開發(fā)和相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)和貿(mào)易。而SQM擁有全球兩大“明珠”之一、世界三大鹽湖之一——阿塔卡瑪?shù)拈_采權(quán)。收購成功，意味著天齊鋰業(yè)在全球鋰業(yè)的地位再上一步。

為了完成這筆交易，天齊鋰業(yè)累計借款242億元，其中160億元需要在兩年內(nèi)償還。

而去年12月，天齊鋰業(yè)公布的一組數(shù)據(jù)顯示，其前11個月累計新增借款256億元，而去年截止3季度，經(jīng)營性現(xiàn)金流27.82億元，總資產(chǎn)207.6億元，凈資產(chǎn)120億元，天齊鋰業(yè)的這筆收購杠桿之高可見一斑。

其實早在2013年，天齊鋰業(yè)就發(fā)生過一次“蛇吞象”的收購。彼時，蔣衛(wèi)平以全部身家做抵押，30.41億元收購了泰利森，后者有全球最大的鋰輝石礦。彼時天齊集團的總資產(chǎn)在30億元左右。

這次收購讓天齊鋰業(yè)從一家地方性民營企業(yè)一躍為全球鋰資源巨頭。

收購泰利森，確實為天齊鋰業(yè)帶來了肉眼可見的紅利。2016年，天齊鋰業(yè)的股價從低點時的30元/股左右一度飆升至200元/股的歷史高點。天齊鋰業(yè)也因此成為“四川股王”。

蔣衛(wèi)平收購SQM，是類似收購泰利森的又一次“豪賭”。只是上一次收購讓天齊鋰業(yè)嘗盡甜頭。然而去年對SQM的收購，卻不盡人意。

一方面收購SQM，對天齊鋰業(yè)而言并不能業(yè)績并表，只能靠分紅形式獲利，但是靠分紅能否覆蓋天齊鋰業(yè)收購的融資成本還是個未知數(shù)。

另一方面，市場大環(huán)境已經(jīng)變化，就在去年5月，簽署收購協(xié)議時，SQM股價還是55美元/股，到12月交割之時，已經(jīng)跌至45美元/股左右，如今股價接連下跌至27美元/股，而天齊鋰業(yè)的收購價格是65美元/股，縮水明顯。

最關(guān)鍵的，此次收購為天齊鋰業(yè)埋下債務(wù)危機的隱憂，280億的并購款中，天齊鋰業(yè)自有資金只占2成，其余均來自貸款。

雖然天齊鋰業(yè)此次配股融資的30億元用于償還收購SQM的貸款，然而相比280億元的收購額，償債缺口依然較大。

“采礦”后遺癥

1992年，在四川射洪城北的一塊河灘地上，射洪縣鋰鹽廠誕生。2004年，蔣衛(wèi)平以射洪鋰業(yè)鋰礦石供貨商的身份，接手了正處于破產(chǎn)邊緣的射洪鋰業(yè)，并通過其控制的成都天齊實業(yè)集團將射洪鋰業(yè)100%收購。

此后，射洪鋰業(yè)更名為“天齊鋰業(yè)”，并于2010年在深交所掛牌上市。

目前，蔣衛(wèi)平家族合計持有天齊鋰業(yè)超過41%的股權(quán)。從2014年開始，受新能源汽車?yán)顺钡耐苿�，天齊鋰業(yè)供應(yīng)的鋰電池價格暴漲，從2014年10月的4萬元/噸增長至2016年2月的16萬元/噸。

天齊鋰業(yè)也在這個過程中業(yè)績飆升，2013年業(yè)績剛破10億元，到2018年，營收達62億元，市值一度高達780億元。

天齊鋰業(yè)借著新能源汽車的浪潮，崛起為一代鋰業(yè)巨頭。2018的福布斯富豪榜上，蔣衛(wèi)平家族以275億元的財富值，在四川富豪中排名第三。

然而，汽車產(chǎn)業(yè)自2018年以來銷量進入瓶頸期，且新能源汽車的補貼也在退潮，天齊鋰業(yè)作為這一波紅利的受益者，業(yè)績頗受影響。

2017年到到2018年，天齊鋰業(yè)的業(yè)績還處于上升趨勢，營收分別為54.70億元、62.44億元，同比增長為40.09%、14.16%。實現(xiàn)歸母凈利潤分別為21.45億元、22億元，同比增長41.86%、2.57%。

但是到了2019年前三季度，天齊鋰業(yè)實現(xiàn)營收37.97億元，同比下滑20.21%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.39億元，同比大幅下跌91.74%。

圖片來源：東方財富(天齊鋰業(yè)凈利潤)

凈利潤大幅下滑一方面是鋰化工產(chǎn)品價格下降，另一個主要原因是上述并購貸款的利息費用同比大幅增加，截止今年3季度財務(wù)費用就高達16.5億元。

并購貸款的高額利息反噬了天齊鋰業(yè)的大部分利潤。

天齊鋰業(yè)的業(yè)績結(jié)束暴利增長，從2019年開始突變，與之對應(yīng)的是天齊鋰業(yè)的負(fù)債。財報顯示，2017年到2019年前三季度末，天齊鋰業(yè)的總負(fù)債分別為72.05億元、326.97億元和及367.28億元;其中，有息負(fù)債分別為50.29億元、302.55億元和336.93億元。

其負(fù)債在2018年同比激增353.81%，而負(fù)債率也從2017年的40.39%增長至2018年的73.26%。同期與天齊鋰業(yè)比肩的另外一個鋰業(yè)巨頭上市公司贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為49.45%和41.00%。

在天齊鋰業(yè)頻頻強配股融資背后，短期流動性壓力問題已經(jīng)迫在眉睫。

2019年三季度，天齊鋰業(yè)的有息負(fù)債達336.93億元，其中，一年內(nèi)需要償還的短期負(fù)債高達30.9億元，而同期天齊鋰業(yè)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅為11.30億元。

野馬財經(jīng)不完全統(tǒng)計，上市以來，天齊鋰業(yè)累計融資逾500億元，其中主要是間接融資，逾400億。不過即使頻頻融資，也未能讓天齊鋰業(yè)擺脫債務(wù)危機。

巨額債務(wù)壓頂，業(yè)績又變臉，導(dǎo)致天齊鋰業(yè)的股價下跌，昔日的“四川股王”，如今股價為26元/股。天齊鋰業(yè)的暴利時代已經(jīng)過去了。

目前，天齊鋰業(yè)市值396億元，較頂峰時期的700多億，已經(jīng)腰斬。蔣衛(wèi)平在接受媒體采訪時曾表示：“如果都去趕浪潮，最終會被浪潮打下來。”如今，頻頻在追趕行業(yè)浪頭的天齊鋰業(yè)，開始被新一波的債務(wù)浪潮沖擊。

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