韓文龍 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授

晏宇翔  西南財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院碩士研究生

近期，中國(guó)人民銀行發(fā)布公告稱，于8月15日及16日開(kāi)展5030億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作和4010億元中期借貸便利（MLF）操作，中標(biāo)利率分別為1．8％和2．5％，分別較前值下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)、15個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)，央行進(jìn)一步調(diào)整常備借貸便利利率，隔夜期下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至2．65％，7天期及1個(gè)月期也同步下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。可以看到的是，本輪央行貨幣政策是宏觀政策“組合拳”的延續(xù)、優(yōu)化和完善，既能有針對(duì)性地加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，更有助于鞏固和夯實(shí)國(guó)民經(jīng)濟(jì)當(dāng)前回升向好的發(fā)展勢(shì)頭。

本輪降息政策是對(duì)下半年國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)的精準(zhǔn)有力支持�？陀^來(lái)看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨主要困難挑戰(zhàn)是國(guó)內(nèi)需求不足。從央行公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，7月份社會(huì)融資規(guī)模增量為5282億元，比上年同期少2703億元，存量增速8．9％，較前值繼續(xù)下跌0．1％。分部門來(lái)看信貸需求，企業(yè)部門貸款雖增加2378億元，但同比少增499億元，同時(shí)，中長(zhǎng)期貸款和短期貸款同比都出現(xiàn)下降趨勢(shì)。而居民部門貸款減少2007億元，同比少增3224億元。其中，短期貸款減少1335億元，同比多減1066億元；以房貸為主的中長(zhǎng)期貸款減少672億元。貸款更是同比多減3224億元。從當(dāng)下宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)看，7月，CPI指標(biāo)已回落至負(fù)數(shù)區(qū)間，PPI指標(biāo)則是持續(xù)承受壓力。

正是在這樣的經(jīng)濟(jì)新特征下，7月24日的中央政治局會(huì)議特別強(qiáng)調(diào)，做好下半年經(jīng)濟(jì)工作要加大宏觀政策調(diào)控力度，并明確需要著力擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心、防范風(fēng)險(xiǎn)。本輪降息政策的出臺(tái)，正是為了激發(fā)實(shí)體融資需求、降低社會(huì)綜合融資成本并穩(wěn)定價(jià)格水平，起到進(jìn)一步穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的目的。

本輪降息政策正處于政策合理窗口期。中國(guó)央行的貨幣政策操作空間不僅取決于內(nèi)部經(jīng)濟(jì)總體環(huán)境，也取決于國(guó)際金融波動(dòng)的周期性。當(dāng)前國(guó)際金融環(huán)境正位于本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的末期，美國(guó)國(guó)債收益率處于下行區(qū)間范圍。因此，央行此時(shí)進(jìn)行降息操作帶來(lái)的人民幣貶值壓力將得到一定程度上的緩解。事實(shí)上，本輪央行時(shí)隔2個(gè)月再次超預(yù)期降息下調(diào)政策利率，從國(guó)內(nèi)債市來(lái)看，反響積極。10年期國(guó)債活躍券利率最低降至2．55％附近，較前日估值下行7個(gè)基點(diǎn)。

本輪降息政策將極大程度上緩解實(shí)體內(nèi)生性需求偏弱、房地產(chǎn)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性矛盾、出口下行壓力。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)一些企業(yè)正處于經(jīng)營(yíng)困難時(shí)期，本輪宏觀政策旨在積極幫助企業(yè)紓困解難，深入提振經(jīng)營(yíng)主體預(yù)期和信心。通過(guò)進(jìn)一步降息減費(fèi)，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行凈息差已降至自律監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)線1．8％以下。這將降低實(shí)體部門每年利息費(fèi)用支出約4000億元，極大地降低企業(yè)和居民的融資成本，釋放兩大部門的融資需求。

同時(shí)，由于LPR報(bào)價(jià)是在MLF利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)形成的，本輪MLF下降15個(gè)基點(diǎn)也將讓1年期及5年期LPR進(jìn)一步降低15個(gè)基點(diǎn)及以上。這無(wú)疑將有助于持續(xù)降低貸款成本增強(qiáng)住房需求，進(jìn)而緩解房地產(chǎn)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性矛盾，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。同時(shí)，央行本輪釋放的流動(dòng)性也將對(duì)人民幣國(guó)際市場(chǎng)匯率形成一定程度上的積極影響，進(jìn)而利好出口企業(yè)的需求增長(zhǎng)。

需要認(rèn)識(shí)到，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是一個(gè)波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)的過(guò)程。盡管當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨不少壓力和挑戰(zhàn)，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)始終具有巨大的發(fā)展韌性和潛力，長(zhǎng)期向好的基本面仍然沒(méi)有改變。相信在以習(xí)近平同志為核心的黨中央堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，隨著宏觀政策調(diào)控力度加大，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力增強(qiáng)，下半年，國(guó)民經(jīng)濟(jì)必將實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)，全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要目標(biāo)也將順利完成。

編審：高霈寧 郭素萍 張艷玲