7月以來，積極的政策面信號頻頻出爐，包括財政、貨幣、地產(chǎn)和消費領(lǐng)域的各項穩(wěn)增長舉措支持了中國經(jīng)濟的溫和復(fù)蘇。
相關(guān)政策將為2023下半場的中國經(jīng)濟運行帶來哪些積極變量？打開哪些增長新空間？帶來哪些機遇？
對此，多家外資機構(gòu)近期在接受澎湃新聞記者采訪時均認(rèn)為，海外投資者仍青睞配置中國資產(chǎn)，積極看好中國權(quán)益市場下半年投資前景。
期待政策陸續(xù)出臺
“7月底召開的中央政治局會議扭轉(zhuǎn)悲觀預(yù)期，為下半年經(jīng)濟發(fā)展定調(diào)，明確提出了地產(chǎn)政策需要調(diào)整，資本市場需要提振信心以及積極擴大內(nèi)需的重要性。我們預(yù)計將會有利好經(jīng)濟和資本市場后續(xù)發(fā)展的支持性政策陸續(xù)出臺。”富達(dá)基金管理(中國)有限公司基金經(jīng)理周文群表示。
匯豐環(huán)球私人銀行及財富管理中國首席投資總監(jiān)匡正認(rèn)為，中國目前面臨“高質(zhì)量發(fā)展”和“調(diào)結(jié)構(gòu)”兩大經(jīng)濟課題，這意味著政策勢必將考慮平衡性和長期性，為結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化留出空間，而非通過過度經(jīng)濟刺激去抬高潛在增速。“中國經(jīng)濟保持溫和復(fù)蘇。由于房地產(chǎn)行業(yè)和制造業(yè)的全面復(fù)蘇還需要一段時間，二季度復(fù)蘇進程有所減緩。盡管通脹情況并沒有對政策產(chǎn)生制約作用，然而，中國要在短期內(nèi)著力經(jīng)濟穩(wěn)步增速、改善企業(yè)和居民信心，這需要給經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整留出充分的空間。”
施羅德基金管理(中國)有限公司擬任基金經(jīng)理周勻指出，政策轉(zhuǎn)向或降低了市場對于短期系統(tǒng)性風(fēng)險的擔(dān)憂，但需要密切關(guān)注具體政策出臺和落實情況，比如房地產(chǎn)調(diào)控政策和地方政府債務(wù)化解效果，以更好評估下半年經(jīng)濟增長路徑。中長期而言，我們認(rèn)為政策或?qū)⒃诮?jīng)濟中長期結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與短期防風(fēng)險之間取得平衡。從近年來固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)上看，雖然房地產(chǎn)銷售和投資對經(jīng)濟拖累較大，但高技術(shù)產(chǎn)業(yè)細(xì)分項保持穩(wěn)定，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型確實在發(fā)生。
“相較于其他市場，A股的表現(xiàn)對于宏觀政策較為敏感，金融、貨幣、財政和行業(yè)政策都會在一定程度上影響市場的表現(xiàn)，”摩根大通首席亞洲及中國股票策略師劉鳴鏑同樣指出，會議在多領(lǐng)域釋放了積極信號，對A股來說是一個大利好，當(dāng)然最終要取決于政策的執(zhí)行力度和落地情況。如果要把A股打造為一個可持續(xù)增值保值的投資類別，還需要監(jiān)管和執(zhí)行的配套舉措，在融資方的回報和二級市場股東的回報之間找到平衡。
“我們的判斷是，今年三季度末或四季度，最晚明年一季度，中國經(jīng)濟有望進入恢復(fù)周期，并向擴張周期過渡。”劉鳴鏑說，“在弱復(fù)蘇區(qū)間市場會比較波動，但從12-24個月的時間段來看，我們審慎樂觀，我們認(rèn)為下一個擴張周期的頂點可能在2025年中或下半年。”
中國股市長期投資時點已至
進入下半年，多家外資機構(gòu)均表示，后續(xù)支持性政策陸續(xù)出臺有助于活躍資本市場，將持續(xù)看好中國股市。
“未來幾個月，財政端的刺激政策將會是市場反彈的號角，7月底政治局會議大幅提升信心。預(yù)計在海內(nèi)外宏觀補庫共振的背景下，外資會持續(xù)流入，權(quán)益市場有比較大的投資機會。”周文群說。
周勻指出，此前市場對經(jīng)濟動能放緩的定價較為充分，投資者對中國股票配置比例處于低位，因此市場對利好消息較為敏感，情緒修復(fù)推動市場上漲。目前估值水平低于歷史均值一個標(biāo)準(zhǔn)差，相對具有吸引力，而業(yè)績增速也處于低位，未來有進入上行周期的可能性。
匡正提及實體經(jīng)濟企業(yè)盈利預(yù)期改善對市場的影響。他認(rèn)為，上半年，隨著市場下修宏觀經(jīng)濟增速的預(yù)期，A股盈利增長預(yù)期將不斷合理化，“我們預(yù)期2023年A股盈利增速有望達(dá)到20%以上。由于當(dāng)下對于經(jīng)濟增長已經(jīng)有了合理客觀預(yù)期，我們覺得A股盈利增速預(yù)期進一步下修概率下降。”
“相對而言，我們還是看好A股的，預(yù)計在經(jīng)歷一定時間的盤整之后，到年底會出現(xiàn)一定的上升空間。”劉鳴鏑稱，做出如此判斷的依據(jù)首先是經(jīng)濟正處于復(fù)蘇過程中，其次外圍的地緣政治風(fēng)險因素也有緩解的跡象。
資金流向方面，從全球角度來看，很多觀點認(rèn)為A股的估值處于較低的水平，但外資今年以來似乎并沒有大幅買入的動作。對此，劉鳴鏑分析稱，投資于中國市場的海外基金目前對中國股市處于低配狀態(tài)，這主要有三方面的原因。首先最主要的原因是地緣政治的風(fēng)險因素；其次，經(jīng)濟的反彈力度比市場普遍預(yù)期的要略弱一些；此外，今年公募基金發(fā)行市場降溫明顯，處于歷史低谷。
“外資在投資一個市場時也會觀察本地投資者的市場參與度，一個有吸引力的市場是需要本地投資人積極參與的。”劉鳴鏑解釋說。
聯(lián)博資深市場策略師黃森瑋也指出，外資對中國股市的配置來到歷年的相對低位，到今年6月底，全球主動型股票基金對中國的配置比例最新數(shù)據(jù)僅剩6.9%。不過，從歷史的角度來看，當(dāng)多數(shù)人都悲觀的時候，卻往往是長線的布局時點。
“過往外資對中國的配置較低迷之際，恰巧都是長線的較好買點，例如：2022年10月、2016年一季度，以及2014年二季度。”黃森瑋稱，“因此，在情緒面來到低位(反向指標(biāo))、股市估值偏低，以及政策陸續(xù)出臺等條件支持下，我們認(rèn)為中國股市依然值得長線布局。”
看好順周期和消費板塊
談到具體的投資機會，瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊指出，考慮到目前市場對政策寬松的預(yù)期顯著提升，邊際資金或?qū)拇饲矮@公募大幅加倉且年初至今股價表現(xiàn)領(lǐng)先的數(shù)字經(jīng)濟相關(guān)板塊，回流至與宏觀經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度較高的順周期板塊。
“在順周期板塊當(dāng)中精選的是兩個方面，第一個家電，第二個食品飲料。家電和房地產(chǎn)后周期有一定相關(guān)性，如果在政策層面有放松，會對家電板塊形成一定的正面助推作用。而食品飲料是基本面的需求相對來說是比較穩(wěn)定的。”孟磊還表示，高端白酒板塊有望受益于商務(wù)活動的復(fù)蘇和公募倉位的回補，保險板塊有望憑借高beta屬性以及其對“中特估”的敞口而跑贏市場。
周文群重點關(guān)注的板塊包括食品飲料、消費建材、有國產(chǎn)替代概念的工業(yè)股、消費電子以及低估值的金融板塊。
“隨著宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇，消費板塊彈性較大，在二季度一些主流品種都經(jīng)歷了較大的估值調(diào)整。中央政治局會議中強調(diào)了有望在消費端進一步推出刺激政策，加上此前已經(jīng)出臺的汽車購置稅延期、家具建材下鄉(xiāng)等支持政策，我們相信這將是一個量變到質(zhì)變的過程，配合基本面的反轉(zhuǎn)，以及補庫需求疊加終端放量，我持續(xù)看好消費。”周文群說。
從細(xì)分板塊來看，周文群同樣看好家電，她認(rèn)為，家電板塊高質(zhì)量公司密集度高，通常擁有較高的成本競爭力、管理能力以及產(chǎn)品創(chuàng)新能力，持續(xù)受益于消費升級需求，同時積極拓展海外市場業(yè)務(wù)取得了不錯的成績。而且除消費屬性外，家電板塊還擁有較強的地產(chǎn)周期屬性，鑒于中央政治局會議對房地產(chǎn)的定調(diào)，家電板塊的地產(chǎn)周期屬性或可成為扭轉(zhuǎn)悲觀預(yù)期的契機。
